在经历了上个月的大涨后，8月金属钴涨势不减。数据显示，8月4日，无锡不锈钢电子交易中心的钴价指数已上升至296点，较前一交易日上涨5.7%。7月份，该指数累计上涨17%。据长江有色金属网统计，8月4日金属钴的平均价为29.6万元/吨，较上月同期价格上涨21.81%。 业内人士认为，从供给端来看，钴的供应主要集中于刚果，其供应易受到调节和控制，处于相对紧张的状态。从需求端来看，三季度3C和电动车需求同时进入旺季，预计全球钴消费量将增长1.5%至13.5万吨，同时库存已在历史低位，钴原料商惜售情绪强烈，有望进一步推升现货钴价，带动产业链公司业绩大增。 8月5日，钴价大涨直接导致概念股起飞，有色钴板块高开高走。其中，西部资源（600139）、西藏矿业（000762）、鹏欣资源（600490）、天奇股份（002009）等多只个股涨停，寒锐钴业（300618）、百川股份（002455）、盛屯矿业（600711）、厦门钨业（600549）等多只个股跟涨。 在A股上市公司中，洛阳钼业（603993）主营业务为钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼，公司已成为全球第二大钴生产商，收购了IXM的全球金属部门，全球钴资源供应的话语权进一步加强。华友钴业（603799）主要生产四氧化三钴、氢氧化钴、硫酸钴等各类钴产品及电积铜、粗铜等铜产品，在刚果建立了集采、选、冶于一体的资源保障体系。 对于钴价上涨，研究报告称，一是受大矿关停和民采矿收缩影响，预计2020年钴供应同比下降5%，2021-2022年新增供应较为有限。二是受非洲疫情带来的生产运输扰动影响，5-6月国内钴原料进口量同比下滑超过70%，近期刚果金铜钴中心地区出现新冠死亡病例，进一步引发市场对于钴供应的担忧。三是钴下游最大应用领域消费锂电需求复苏明显，特别是5G智能手机的出货量、渗透率均有大幅提升，国内四氧化三钴产量自4月来产销明显增加。四是考虑下游库存水平较低，在上游供应担忧加剧，以及收储预期的催化之下，钴盐企业惜售心态强化，后续下游企业补库也值得期待，明确看好钴价后市上涨。 [2020-07-13] 洛阳钼业(603993):金属流协议彰显NPM资产价值,提供低成本融资 公司近况洛阳钼业发布公告,与TripleFlagPreciousMetalsCorp.公司达成一项金属购买和销售协议(金属流协议)。根据金属流协议,公司将首先获得一笔5.5亿美元的现金预付款,并同意按北帕克斯矿黄金总产量的54％交货(或洛阳钼业按股比持有产量的67.5％),至累计交货量达到630,000盎司后按27％交货(或洛阳钼业按股比持有产量的33.75％),以及按北帕克斯矿白银总产量的80％交货(或洛阳钼业按股比持有产量的100％),至累计交货量达到9,000,000盎司后按40％交货(或洛阳钼业按股比持有产量的50％),洛阳钼业还将对每盎司交货量按现货金银价格的10％获得货款。 评论北帕克斯铜金矿经营稳健,增产降本持续改善。截至2019年12月31日,北帕克斯矿基础储量包括73万吨铜、95万盎司黄金和820万盎司白银,铜品位0.55％,黄金品位0.2g/t,矿山寿命长达数十年,未来勘探增储潜力较大。产量方面,2019年共生产3.6万吨铜、2.5万盎司黄金和30.8万盎司白银。目前矿石年处理量达640万吨,浮选厂目前正在进行扩产,公司预计2020年底完工后,年处理量将达760万吨,同比提升18.75％。公司计划远期通过系列技改将铜年产量恢复至5万吨以上。 金属流协议相当于在保留北帕克斯矿铜资产敞口的同时,在黄金价格高位进行了套保。此次金属流交易对象是北帕克斯矿的黄金、白银资产,并未涉及到主要收入贡献的铜资产。按照2019年权益产量计算以及当前金、银价格计算,北帕克斯矿金、银产量的54％、80％年化贡献收入为0.29亿美金,考虑公司还将获得10％货款,相当于此金属流协议5.5亿美元预付款的4.7％。另外,洛阳钼业最初于2013年11月收购北帕克斯铜金矿80％股份时的对价为8.2亿美元,而此次金属流协议仅部分贵金属资产已经为公司提供了5.5亿美元的现金回流,公司矿山资产价值得到了进一步的体现。金属流协议也为公司提供了低成本的融资。金属流交易是一项不要求还款,不设定最低交货责任的长期融资工具。通过金属流交易,公司仅需要每年按照协议中的金银产量比例完成交货,在当前的黄金价格下,公司获得了低于当前国际市场融资利率的长期稳定的借贷资金,我们认为有利于优化资本结构、降低融资成本。 估值建议由于金属价格走强,我们上调铜价预测,我们上调2020/21年归母利润预测48.5％/45.5％到17.0亿元/29.7亿元。公司当前A/H股股价对应2021年34.3x/21.8x市盈率,我们维持公司跑赢行业评级,上调A/H股目标价44.7％/50.9％至5.5元(对应2021年40.0x市盈率,较当前股价有28.3％的上行空间)/4.0港币(对应2021年25.0x市盈率,较当前股价有31.4％的上行空间)。 风险金属价格超预期下跌。 [2020-06-12] 华友钴业(603799):资源+冶炼新能源三位一体,打造钴业航母 全产业链布局的钴业龙头:公司正着力构建"上游资源在刚果印尼、中游冶炼在中国、下游市场在全球"的全产业链布局,形成资源、有色、新能源三大业务板块一体化协同发展的格局,成本优势显著。公司是中国最大的钴产品供应商,目前拥有3.9万金属吨的钴盐产能,占全国总供给28.6％,处于绝对龙头地位。 上控钴矿资源,低成本原料供应得以保障:公司在刚果拥有MIKAS及CDM两个子公司与4个矿山股权,合计控制钴7.04万吨,铜58.39万吨储量。刚果业务板块当前具备2.14万吨粗钴年产能,有效保障公司国内中游钴产品的原料供应。公司在当地市场具备稳定及低成本的收矿渠道。发力开拓镍中间品产能,奠定转型基础:公司拟投建印尼6万吨氢氧化镍湿法冶炼项目、4.5万吨高冰镍项目以及衢州3万吨高纯三元动力电池级硫酸镍项目,以保障三元前驱体生产的原料供应,为公司向新能源锂电材料供应商的战略转型奠定基础。 下游三元前驱体产能逐年攀升,深度绑定客户:公司当前三元前驱体总产能5.5万吨;预计至2022年,三元前驱体和正极材料产能分别达到12.5万吨和7万吨。公司核心产品已进入三星SDI、LG化学、CATL、比亚迪、POSCO等新能源锂电行业全球知名客户供应链。 供需紧平衡渐近,钴价触底回升概率大:2020年,钴供给端受Mutanda停产影响,整体供应量减少,需求端受公共卫生事件影响也同步缩减。预计2021年起,在疫情消退的情况下,消费电子和动力电池领域的钴用量将恢复增长,需求端整体将明显回暖;而供给端增量较为有限,供应增速将低于需求增速。供需呈边际改善格局,钴价触底回升或为大概率事件。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年营收为222.98/261.25/314.51亿元,归母净利润分别为6.68/11.11/19.36亿元,对应EPS为0.62/1.03/1.79元,当前股价对应PE分别为56.9/34.2/19.6倍。考虑到钴行业供需格局改善,景气度持续回升,且公司钴业龙头地位的估值溢价,维持"强烈推荐"评级。 风险提示:金属价格下跌;3C对钴需求不及预期;新能源汽车发展不及预期;项目投产进度不及预期;资源国政治及政策风险。 |
