昨日，华为对外正式推出“星光计划”并宣布在未来五年投入25亿人民币用于全光产业生态建设。华为传送与接入产品线总裁靳玉志表示，5G与F5G互为补充，在不同的业务场景发挥着不可替代的作用。华为预计未来五年，F5G将带来至少千亿级的产业投资空间。 F5G的三个方向是FFC(Full―fibre Collection)、eFBB(Enhanced Fixed Broadband) 、 GRE(Guarantee Reliable Experience)。这对应的就是华为践行F5G的整体战略。华为发布的全光产业生态建设目标也是打造一个无处不在的光连接网络。5G是万物的互联。而固网的5G是承载着从家庭到楼宇到数据中心的一个更大流量的连接，只有5G-移动通信网络和 F5G-固定通信网络进行协同的发展，才能构筑智能世界。 相关概念股，共进股份（603118）：主流产品覆盖运营商、企业及家庭消费类客户,涵括有线宽带(DSL终端)、光接入(PON终端)、无线及移动终端(企业网、WIFI设备)等各类接入方式全系列产品。 烽火通信（600498）：产品围绕光通信全产业链布局，技术先进，是国内光通信产品布局最全的企业。 [2020-07-29] 共进股份(603118):疫情催化终端设备升级,公司Q2业绩显著好转-中报点评 事件:公司于2020年7月29日发布半年报,营业收入为38.85亿元,同比减少3.67％;归母净利润为1.80亿元,同比增长5.25％;业绩符合预期。 流量增加催化通信设备升级,Q2营收净利双增长:公司H1实现营收38.85亿元(YoY-3.67％),归母净利润1.80亿元(YoY5.25％),较去年同期基本持平。单季来看,Q1公司虽及时复工,但仍受新冠疫情影响,业绩出现同比下降。二季度在国内疫情得以控制的情况下,公司订单交付达成率逐渐恢复,单季营业收入增长(YoY9.53％),净利润同比大幅提升(YoY50.61％)。主要原因:(1)疫情期间居家使用网络的时间延长,对网络速度及稳定性要求大幅提高,催化了通信终端设备的升级,公司把握行业机会,进一步提升市场份额;(2)在海外疫情扩散后,公司尽最大努力为客户提供防疫支持,并凭借领先的市场规模及与供应商长期稳定的合作保证了原材料的供应和客户订单的如期交付,海外订单依然充足。 上半年毛利率微降,费用控制良好:疫情导致原材料及直接人工成本增加,报告期内公司毛利率下降1.97pct;但公司费用控制良好,除了管理费用率提升0.58pct之外,公司销售/研发/财务费用率分别下降0.42pct/1.14pct/0.56pct。此外,公司投资收益、其他收益、资产减值损失等科目均无较大波动。因此,在毛利率微降的情况下,公司压缩费用,最终净利率微增0.53pct。 WiFi6技术助推市场,无线路由及10GPON等设备批量出货:通信终端业务是公司收入利润的主要来源。WiFi路由方面:上半年三大运营商大力积极布局WiFi6千兆网络并推动无线设备升级换代,公司一方面巩固国内外已有客户出货量,全面提升在客户中的占有率,另一方面引入国内外网络终端设备、互联网等行业新客户,继续扩大其WiFi设备市场份额,双重因素带动上半年WiFi路由器销售同比增长超过20％。随着下半年中移动等运营商WiFi6设备集采展开,公司相关业务有望加速增长。PON设备方面:全球PON和xDSL+Gfast的有线宽带接入设备市场预计持续增长,产品升级是推动市场持续增长的主要动力。上半年公司积极拓展10GPON市场,产品已出货北美及国内等地;下半年公司加大研发力度,结合WiFi6功能的PON、VDSL等多种接入方式设备将实现批量出货。 小基站产品研发实力领先,模组及电子围栏业务补齐产业链:公司4G小基站产品以自有品牌参与运营商招投标,在安徽、陕西、甘肃、新疆等多个电信省份中标,并入围中国联通微基站常态化招募的合格供应商名录。公司5G小基站研发实力领先,报告期内推出基于O-RAN的5G小基站产品方案,满足包括运营商、行业在内的定制化和个性化需求;其次,公司高通毫米波小基站已基本完成产品研发,与海外意向客户进行接洽。此外,公司拓展模组及安防业务,实现移动通信业务全链条融合发展。上半年子公司山东闻远实现收入5566.37万元(YoY25％),净利润2135.82万元,扭亏为盈。闻远的公安专网电子围栏产品将与公司5G基站及模组业务深度融合,继续纵向深挖行业需求,横向外延拓展产品线。 EMS成功导入加速突破,业务转型初见成效:公司继续深化精益制造改革,在市场与客户方面不断拓展并取得了一定的成效。报告期内,公司通过延伸国内大客户业务形态,导入100G以太网交换机EMS项目并顺利量产出货。下半年高端交换机将继续稳定发展,预计实现白牌交换机量产,同时开始引入高端服务器等新业务。未来公司将借助业务升级机会大力发展高端产品EMS业务,拓展增长点。 投资建议:固网方面,随着下半年中移动等运营商WiFi6设备集采展开,公司相关业务有望加速增长。移动网方面,5G基站的加快部署、覆盖逐步深化,为满足5G的高频布站需求,小基站和毫米波系统渗透率将有望逐步提升。因此,我们预计公司20-22年总营收分别为:85.04亿元、93.59亿元、102.31亿元,归母净利润分别为:4.02亿元、5.15亿元和6.17亿元,对应现价PE分别为25倍、19倍、16倍,维持"推荐"评级。 风险提示:存储类芯片、MLCC、芯片电阻等原材料价格波动导致毛利率变动;移动通信及通信应用业务技术和市场门槛高,收获期相对较长;若山东闻远利润远低于预计金额,将存在商誉减值的风险;中美贸易摩擦持续加剧,对宏观经济造成负面影响。 [2020-07-18] 光迅科技(002281):老牌光器件龙头的"芯"动力 首次覆盖并给予"买入"评级。市场普遍低估了公司的业绩增长前景,我们认为公司作为坚持高速光芯片-器件和光模块-子系统的光通信产业链垂直一体化布局的全球龙头企业,在5G网络与数据中心等新基建定调发展的基础上,叠加海外云巨头厂商资本开支回暖,400G光模块升级周期开启等因素,光器件将持续受益。公司是国内少有具备光芯片自主可控生产的企业,有望乘行业景气之东风,把握光芯片国产替代之机遇。我们预测公司2020-2022年收入64.37/75.67/87.90亿,净利润4.80/5.75/6.55亿,对应EPS为0.71/0.85/0.97元,对应PE为51/42/37倍。首次覆盖,给予"买入"评级。 光通信产业一体化布局,持续拓展数通市场。公司通过一系列并购整合,目前已具备面向电信与数据通信市场的从芯片到器件、模块、子系统等综合解决方案的能力。公司的电信市场主要客户包括运营商和华为、中兴、诺基亚、烽火等设备商,客户集中度较高,通过多年合作建立了深度的合作关系,具有很强的品牌效应。在数通市场,主要面对海内外的云计算厂商和互联网厂商的数据中心光模块需求,近两年将迅速放量。 5G建设持续推进,流量爆发拉动光模块需求。5G的持续推进将显著拉动光模块市场。根据思科白皮书预测,2025年全球数据圈流量规模将达到175ZB,近几年一直保持高速增长,全球IP流量也呈现高速增长态势,2016-2021年的复合增长率为24％。公司已实现5G前传、中传、回传光模块多场景全覆盖,有望深度受益5G网络建设。 数据中心增长具有确定性,400G升级助力高速光模块放量。公司数据中心产品具有技术和市场的先发优势。数据中心市场全球网络流量增长拉动基础设施建设,而服务器内部流量激增带来数据中心架构调整以及对更多数量、更高速率光模块需求。北美云巨头资本开支回暖,叠加光模块400G升级周期开启,拉动高端光模块需求。公司持续布局100/400G光模块,卡位最佳赛道,有望迎来业绩爆发。 高速光芯片自主可控,迎国产替代机遇。中国高速光芯片自给率极低,公司作为全球光器件龙头,是国内少有具备光芯片自主可控生产的企业。公司始终坚持产业链垂直布局,光芯片涉及无源光器件芯片、光模块芯片、增益芯片等,目前公司已具备10G/25GVCSEL/DFB/EML等高端有源光芯片的量产能力,并持续储备硅光技术。在贸易摩擦的大背景下,光芯片寻求国产替代成为强逻辑,公司有望迎来机遇,持续打开市场份额。 风险提示:5G进度不及预期;400G进度不达预期;贸易摩擦加剧;光芯片量产进度不及预期。 [2020-05-11] 烽火通信(600498):5G和ICT双引擎驱动增长-深度报告 报告导读5G和ICT双引擎驱动发展,公司将进入新的成长周期,分业务估值测算合理市值为493亿,当前409亿,对应21％的上升空间。 投资要点通信新引擎:开启5G新周期,份额超预期公司光通信设备全球份额前五,国内前三,历史采购情况判断国内综合份额约20％-25％。2020年开启5G规模建设周期,基于优良的研发和产品能力,通信系统业务将进入新一轮成长周期。 近期运营商集采份额超预期:中移动2020年GPON设备新建部分中标份额达到50％;中国移动2020年至2021年SPN设备新建部分集采份额31％等;这些超预期订单有望进一步增厚公司业绩。 ICT新引擎:全面发力,安全/服务器超预期ICT业务中我们重点关注网络安全、服务器、云计算等业务发展。 2019年烽火星空网络安全等业务净利润4.8亿,同比显著增长59％,明显高于20-30％增速的市场预期,利润占比达到近50％。公司将保持行业领先地位,预测未来三年将实现超过20％的复合增速。 2019年烽火超微服务器收入达13.4亿,同比大幅增长144％,并实现扭亏盈利2299万元;公司目标实现超50亿元年销售收入,空间预期差巨大。 公司与华为成为国内唯二同时入选Gartner"5G"和"私有云"推荐的厂商,云计算、政企业务等在新基建大背景下也将成为增收的重要驱动力。 盈利预测及估值疫情对于公司2020年业绩有所影响,整体增长逻辑不变,预计公司2020-22年实现归母净利润为10.0/14.11/17.81亿,对应PE为41/29/23倍。采取分部估值法,分别给以通信系统设备(不含服务器)、服务器、光纤光缆、安全、其他数据网络业务113/26/17/311/26亿的估值,合计493亿,当前市值409亿,对应21％的上升空间。首次覆盖,"增持"评级。 可能的催化剂:电信运营商承载网招标、服务器业务市场开拓超预期等。 风险提示:疫情影响超预期;5G明显挤压传输网投资;新品开拓不及预期等。 |
