今日，亚布力中国企业家论坛2020武汉特别峰会上，华谊兄弟（300027）董事长王中军表示，7月20日影院复工以来，虽然票房表现不高，最好的一个周末票房也就5000万元，但是也很可喜，因为这个数据已经恢复到了疫情之前约20%的水平，已经给市场传递出行业复苏的积极信号。他认为，接下来，消费者需求必然会得到集中释放，以影视、文旅为代表的线下文化消费将迎来爆发式增长。而能挺过危机并有着丰富项目储备的影视公司，将有机会优先分得这杯羹。 2020年上半年受疫情影响，影院暂停营业，收入大幅下降，影视行业公司亏损较大。由于院线刚性成本较大，短期时间内复工票房收入不足以弥补亏损，预计实现盈亏平衡尚需时间。此外，疫情期间多数小型连锁影院倒闭，行业加速出清，企业集中度的稳步提升将提高市场内现有公司的收益表现，且头部公司将继续发挥一定的规模优势和品牌优势，未来借助营销创新、技术创新、优质内容等增强差异化的竞争优势。预计2020年下半年票房约为162.43~216.57亿元左右，全年票房约为184.83~238.97亿元左右，建议关注内容储备丰富和内容质量较高的影视龙头公司。 相关影视公司，华谊兄弟（300027）：A股影视行业龙头，业内产业链最完整、娱乐资源最丰富的公司之一。重磅力作《八佰》定档8月21日。 中国电影（600977）：国内电影市场唯一达成产业链全覆盖的公司，拥有影视制片制作、影视服务、电影发行营销、电影放映四大板块，公司拥有唯一的进口影片引进权。 光线传媒（300251）：A股电影制作发行龙头之一，覆盖影视剧、动漫等领域。持有猫眼文化19.35%股份。 【2020-08-03】华谊兄弟(300027):多部电影上映助力电影市场的复工 华谊兄弟（300027）周一在互动平台上表示，管虎的战争巨制《八佰》已官宣定档8月21日上映。根据现象级手游改编的电影《侍神令》（原名《阴阳师》）、陆川导演的新片《749局》、李玉导演的《阳光不是劫匪》、周星驰的《美人鱼2》、常远导演的《温暖的抱抱》、贾樟柯导演的《一直游到海水变蓝》（原名《一个村庄的文学》）以及曹保平导演的《涉过愤怒的海》都已杀青进入后期制作阶段；潘安子导演的《日光危城》进入筹备开机阶段；公司深度参与投资制作、由好莱坞着名导演罗兰·艾默里奇执导的好莱坞科幻灾难大片《月球陨落》（片名暂译）计划将于2020年秋季开拍；田羽生导演的《一条龙》、陈正道导演的《未来的未来》（暂定名）等其他多部影片正在筹备中。 公司副董事长兼总经理王忠磊表示，希望电影市场尽快恢复，主力电影公司要有担当，拿出强有力的影片，助力整个电影市场的复工。从8月开始的各个重要档期，华谊兄弟都将拿出有质量、有吸引力的内容，用实际行动吸引观众回到电影院。 [2020-04-28] 中国电影(600977):业绩承压,长线看好全产业链生产经营能力-年度点评 事件描述 公司于4月25日公告2019年年报。报告期内公司实现营收90.68亿元,同比增长0.34％,归属于上市公司股东净利润10.61亿元,同比减少28.99％。公司拟以2019年12月31日总股本18.67亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.18元(含税)。 事件点评 Q4业绩增长良好,全年收入增长放缓、投资收益减少。1)受益于电影市场19Q4在国庆档带动下票房增长近34％,公司Q4实现营业收入23.42亿元,同比增长10.68％,环比增长24.20％；实现归母净利润3.66亿元,同比增长86.51％,环比增长90.45％。2)报告期内公司投资收益1.65亿,受18年同期确认中影巴可股权收益至基数较高影响同比减少近75％,对利润影响较大。3)报告期内公司毛利率21.59％,同比下降0.69pct,其中影视制作制片业务受投资影片制作成本较高至板块毛利率下降11.76％至14％。4)公司期间费用率整体控制良好销售、管理、研发及财务费用率分别为2.06％(+0.38)、5.58％(+0.29)、1.06％(+0.35)、-1.72％(-0.75)。5)公司报告期内经营活动产生的现金流净额为19.48亿元,同比增长245.84％。 全年内容储备丰富,疫情致电影市场停摆影响短期业绩。1)公司同日公告20Q1业绩,受新冠影响公司制作发行影片取消上映、旗下影院停业、影视制作及设备安装等工作延期或放缓对公司业绩产生不利影响,Q1公司实现收入2.58亿、归母净利润亏损2.27亿。2)公司20年电影储备丰富,亟待市场重启后上映,除包括原春节档的热门影片《夺冠》《唐人街探案3》《急先锋》外,制作完成待映影片还包括8部以及7部处于制作及后期中；剧集方面公司出品的《光辉的旗帜》《暗恋橘生淮南》《蔓蔓青萝》等8部剧集已完成拍摄待播。3)2020年公司计划投资建设控股影院约10家,新增银幕约80块,并将着力打地区旗舰影城和亮点项目,探索通过并购、增资等形式开展合作,增强在放映终端市场的话语权。疫情冲击下规模较小、现金流不足的中小影投运营压力加大,有望加速院线行业出清,而公司作为电影全产业链龙头实力雄厚,抗压能力较强,在政策扶持,强化运营、放映技术、设备升级等举措下为后续恢复经营,有序发展奠定基础。 投资建议:长线看好公司电影龙头地位稳固,产业链完善、兼具内容、渠道和技术实力。预计公司2020-22年EPS为0.26/0.62/0.69,对应4月28日股价12.41元,20-22年PE为47/20/18。维持增持评级。 存在风险:疫情影响时间不确定,票房增速放缓,海外片引进政策变动等。 [2020-08-02] 光线传媒(300251):动画电影占先机,细水长流看未来-深度报告 光线传媒是电影行业龙头出品公司。公司主要业务包括电影出品与发行业务、电视剧出品业务、艺人经纪业务、产业投资业务等,电影及衍生业务收入占比近90％,出品过《哪吒之魔童降世》、《一出好戏》、《泰囧》、《从你的全世界路过》等电影。 行业:电影内容端集中度提升,动画电影更易形成寡头垄断。1、近年来影视行业参与者数量减少,疫情加速了内容端中小影视公司的出清,另外头部影片的票房占比上升,从供给和需求两方面都能看出电影行业集中度上升的趋势,头部影视公司有望受益于集中度上升的趋势。2、动画电影具有艺术性和科技性兼具的特点,在剧本、导演、建模、原画、渲染上有很高的要求,因此国外动画电影主要出自迪士尼、梦工厂、皮克斯、照明娱乐等几个头部工作室,我国动画电影刚处于行业起步阶段,先进入的大公司有望获得更多的市场份额。 公司看点1:真人电影擅长以小博大,以制片人为核心的模式增加项目的稳定性。公司采用轻资产运营模式,电影业务以制片人为核心推进,类似好莱坞模式,公司希望培养20个独挡一面的制片人,电影投资上擅长以小博大,分散投资,投资的影片有较高的投资收益率。另外公司作为行业龙头有望受益于行业集中度上升的趋势。 公司看点2:动画电影业务有较大发展潜力。根据我们测算,未来十年国产动画电影将能达到20％的复合增长速度,公司较早进入动画电影行业,投资了产业链上20多家工作室,如大千阳光(擅长CG)、十月文化(剧本、导演)等,出品了《哪吒之魔童降世》《大鱼海棠》《大护法》等高品质动画电影,公司在全年龄向动画电影中处于领先地位,持续的技术、管理的沉淀有望帮助公司持续维持竞争优势。目前来看动画电影投资收益率丰厚,成本目前处于较低的阶段,具有较高的投资价值。 公司看点3:产业投资具有先见性。公司投资了猫眼娱乐、当虹科技、新丽传媒(已卖出)等产业内公司,公司投资策略偏向分散投资,强调业务协同性和投资报酬率,对公司业绩有显著增量价值。另外并购猫眼娱乐对公司发行业务和电影布局有明显协同作用,提高了发行、宣传、投资业务的精准性。提高电影发行的精准程度对三四线城镇票房将有显著的提升,猫眼等掌握观众数据的平台重要性将持续提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入为12.24、26.93、32.10亿元,归母净利润分别为2.99、10.78、13.16亿元,对应2020年7月31日收盘价13.30元的静态PE为130、36、30。疫情对电影行业2020上半年业绩产生了较大的影响,但随着复产复工的有序推进,电影票房收入有望恢复疫情前水平；随着影片内容质量的提升,我国电影行业有望重回快速增长轨道；动画电影有望迎来爆发,且市场空间广阔,并存在较强的技术和成本壁垒,公司为电影行业龙头企业,有望受益于内容集中度提升趋势,且公司较早布局动画电影行业,动画项目储备丰富,再次出现爆款影片可行性较大。综上所述,上调公司评级至"买入"。 股价催化剂:《姜子牙》《妙先生》口碑票房超预期,电影市场恢复进度超预期。 风险因素:疫情持续导致电影消费下降风险,动画电影人才流失风险,动画电影项目风险,真人电影项目风险。 |
