据报道，维生素市场在连续下跌三个月后迎来触底反弹，止跌回暖。日前国内维生素厂家提价、检修等利好因素纷至沓来，下游企业补库积极，VA、VE、D3市场成交上行。光大证券认为，维生素需求端向好，8月开始逐步进入传统旺季；供给端方面，8-9月国内维生素企业产能集中检修，供给明显减少。从需求、供给、渠道三个角度来看，均支持维生素价格上涨。相关公司有浙江医药、新和成等。 [2020-07-02] 浙江医药(600216):维生素与原料-制剂一体化双轮驱动,创新药ADC即将步入Ⅱ/Ⅲ期-深度报告 "维生素与原料-制剂一体化"双轮驱动,公司业绩可期公司是国家维生素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品的重要生产企业。公司主导产品合成维生素E、天然维生素E、β-胡萝卜素、斑蝥黄素、盐酸万古霉素及替考拉宁等产品产量居国际国内前列,公司制剂产品乳酸左氧氟沙星注射液、注射用盐酸万古霉素、注射用替考拉宁在国内市场占有重要地位。2020年一季度由于疫情造成维生素价格大幅上涨,公司业绩实现环比、同比双增长,预计有望持续受益维生素涨价。 公司业绩有望受益于维生素价格上涨,医药制造形成原料药制剂垂直一体化公司主营业务为生命营养品、医药制造类产品及医药商业,在国内维生素及抗生素市场占据重要地位。年初疫情以来,维生素A/E市场报价有较大幅度上涨,公司未来业绩有望显著受益。公司医药制造板块涵盖化学原料药及制剂,原料药制剂形成垂直一体化发展。化学原料药主要包括抗耐药抗生素原料药和抗疟疾药,借助原料药的研发能力和产品品质,公司产品线向下游制剂纵向延伸,制剂产品覆盖喹诺酮类抗生素、抗耐药抗生素及糖尿病药。其中公司苹果酸奈诺沙星胶囊为抗生素领域1.1类创新药,抗菌能力强,安全性良好,其通过结构优化,保留了传统氟喹诺酮的优势,降低了潜在风险,该药于2019年11月纳入医保,有望迎来放量增长。 创新药ARX788一期数据靓丽,未来市场空间望达20亿级近年来,公司自主创新能力迅速壮大,产品研发顺利地实现了从"创仿结合,以仿为主"到"创仿结合、以创为主"的历史跨越。公司与美国Ambrx合作引进的用于治疗HER2阳性晚期乳腺癌和胃癌的Her2-ADC创新药ARX788,一期临床数据显示出良好的安全性和疗效,1.5mg/kgQ3W组的总缓解率达63％,即将步入Ⅱ/Ⅲ期,我们预计该药未来国内市场空间有望达到19.4亿元。此外公司还同Ambrx合作引进了CD70-ADC创新药ARX305,进一步丰富创新产品布局。 产品质量保证体系严密,营销网络较为完善公司具有较强的药物制造及质量控制能力,在脂溶性维生素领域及抗生素、抗耐药抗生素领域的产品质量达到了国际先进水平,并参与相关品种的国际质量标准制定,生产质量保证体系严密。公司具有较完善的营销网络及较强的影响能力,拥有先进、高效、专业化的销售团队以及一大批信誉良好、忠诚度高、销售能力强的客户,并且与国内外知名企业及有较强的营销能力和客户服务能力的经销商建立了长期战略合作关系。 维生素与原料-制剂一体化双轮驱动,看好创新药ADC前景给予"买入"评级公司现有业务生命营养品有望受益维生素价格上涨,原料药-制剂形成垂直一体化发展增长稳健。同时,公司重磅创新药ADC一期临床数据靓丽即将步入Ⅱ/Ⅲ期,潜在空间有望接近20亿元。不考虑未获批产品,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为12.14亿元、16.49亿元、19.73亿元,同比增长254.26％、35.78％、19.67％。结合分部估值结果,我们预计2020年合理目标市值为260.6亿元,对应目标价27.00元,首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示:新药研发风险;药审进度慢于预期;产品销售低于预期;维生素价格回落风险 [2020-08-06] 新和成(002001):新和成的技术优势在哪里?-深度报告之二 核心观点:一、新和成在维生素A领域,是全球龙头,在维生素E领域也排在全球前列,那么新和成在维生素领域的核心优势是什么?公司目前近百亿的投资,进入到蛋氨酸等其他精细化工乃至新材料等领域,究竟能否有实力将新的产品做出做好做大做强,这是市场最关心的问题。 本文主要研究新和成合成维生素A、维生素E和蛋氨酸的技术优势所在,通过解析公司合成维生素A、维生素E和蛋氨酸相关产品的技术工艺先进点,挖掘新和成作为国内维生素A、维生素E和蛋氨酸寡头的核心竞争力。具体来说:新和成维生素A主要技术优势:1.环保催化剂技术突破。新和成自主开发还原维生素A中间体的催化剂,生产一体化效益提升明显。 2.超临界技术应用,提高假性紫罗兰酮纯度。 3.格式试剂制备改良,契合绿色合成理念。 4.关键中间体特色制备的新工艺,领先低成本、高产率和高环保价值的生产性战略。 5.连续化生产提高安全性。 6.高真空精馏和低沸点分离技术国内领先,C14醛含量高达98％。 新和成维生素E主要技术优势:1.采用自主开发的高收率高选择性催化剂技术,使维生素E含量达到98％以上,处于国内领先地位。 2.国内首创异植物醇格式反应,极大降低原料单耗,单步摩尔收率可达98％。 3.关键中间体三甲基氢醌和异植物醇由公司首家在国内产业化成功,核心技术壁垒进一步加强。 4.连续化技术生产提高自产化、生产规模化水平。 5.分子蒸馏技术国内领先,维生素E精油含量高达98％。 新和成蛋氨酸主要技术优势:1.使用清洁蛋氨酸工艺,新产能建成将成为国内唯一能量产液体蛋氨酸的企业。 2.自主研发蛋氨酸后处理方法,取代原有工艺,筑牢环保防线。 3.提升原料工艺,生产能耗降低30％,提高产品效益。 经过研究分析,我们方正化工认为,维生素A和维生素E的全球地位彰显了新和成公司在这两个产品上面的优势和能力,其多种核心高收率催化剂的合成专利、关键中间体的新型制备方法、超临界反应、格式反应以及连续化生产的高效都是新和成在维生素领域的核心优势,但究其根本,精细化工领域的分子合成能力才是新和成最重要以及核心的竞争力。我们看好新和成在精细化工领域多品种的持续突破,看好公司未来发展前景 二、投资评级与估值:预计2020/21/22年归母净利分别为40.53/48.00/52.35亿元,PE为15/12/11倍,给予"强烈推荐"评级。 三、风险提示:新冠病毒带来的宏观经济风险、市场竞争加剧、汇率波动及贸易风险、原材料价格波动、人力资源风险、环保政策趋严。 |
