十三届全国人大常委会立法规划已将制定粮食安全保障法列为一类项目，即“条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案”，有关方面正在积极开展相关工作。近日已有多个地方的餐饮行业协会发出倡议，提醒消费者适度适量点餐，并将剩餐打包带走，做到光盘不剩菜。根据《相关塑料制品禁限管理细化标准》（2020年版），包括餐饮打包外卖服务在内的多种不可降解塑料袋，将从今年年底开始禁限。相关公司有金发科技、金丹科技等。 [2020-08-11] 金发科技(600143):净利润大幅增长,医疗健康业务带来新增量-中报点评 事件描述:8月11日,公司公告2020年半年报。据公告,2020H1公司实现营收169.30亿元,同比增加37.17％;归母净利润24.12亿元,同比增长373％;扣非后归母净利润23.9亿元,同比增加19.5亿元;加权平均净资产收益率为20.25％,同比上升15个百分点;经营活动现金流净额为58.9亿元,同比上升466.3％。 改性塑料板块贡献了主要利润,医疗健康板块成为新增量。 2020H1,公司实现毛利50.1亿元,毛利率为172％;其中,改性塑料系列贡献了主要利润,该系列毛利为29.9亿元(占总毛利的59.7％),毛利率为32.4％;新增的医疗健康系列(口罩、熔喷布)毛利为13.5亿元(26.9％),毛利率为82.9％,成为20H1新的业绩增长点;完全生物降解塑料系列毛利为2.4亿元(4.8％),毛利率为42％;特种工程塑料系列毛利为0.7亿元(1.4％),毛利率为32.7％;碳纤维及复合材料系列毛利为0.07亿元(0.1％),毛利率为23.8％;环保高性能再生塑料系列毛利为0.4亿元(0.8％),毛利率为8.5％。与2019年H1比较,公司2020H1毛利上升31.7亿元,其中改性塑料系列毛利上升15.5亿元,完全生物降解塑料系列毛利上升1亿元,其余主要的业绩增量都来源与医疗健康系列。从地区经营看,2020H1,公司国内主营业务毛利为41.8亿元(同比上升28.6亿元),国外主营毛利为7.3亿元(同比上升3亿元),利润增量主要来自国内,主要是因为疫情影响了产品的出口。公司研发费用支出3.5亿元,同比上升29.6％。此外,公司货币资金从去年年末的28.9亿元增加到20H1的37.4亿元,应收账款从39.1亿元减少到34.6亿元,应付款项从28.14亿元减少到25.09亿元。 Q2整体净利润环比大幅增长,净现比大幅提升。 2020Q2,公司实现营收113.9亿元,环比增加77％;归母净利润22.7亿元,环比增长697％;扣非后归母净利润23.8亿元,环比增长2875％;整体销售毛利率为36.1％,环比增加20个百分点,主要原因是二季度国内疫情情况好转,开始复工复产。净现比从Q1的21％上升到44％,盈利质量也改善明显。 改性塑料板块:二季度价格回暖,毛利同比大幅提高。 2020H1改性塑料业务实现营收92.5亿元,同比上升19.2％,营收占比54.6％;实现毛利润29.9亿元,毛利同比上升107.6％,毛利占比59.8％。与19H1和19H2相比,公司20H1的改性塑料业务状况大幅改善,主要是因为20H1改性塑料均价上升,盈利能力增强。20H1改性塑料均价为14945元/吨,同比上升12.2％,环比上升16.5％。2020年以来,改性塑料均价从Q1的11710元/吨上升至Q2的16025元/吨(+36.8％)。 完全生物降解塑料板块:营收毛利大幅增加,价格略有下降。 2020H1完全生物降解塑料业务实现营收5.6亿元,同比增长51.3％,营收占比3.3％(同比增加0.3个百分点);实现毛利润2.4亿元,毛利同比增长71.4％,毛利占比4.8％(同比下降2.7个百分点)。与19H1和19H2相比,公司20H1的完全生物降解塑料业务在上升阶段,主要是因为政策红利,并且未来还将释放出更多的需求。20H1完全生物降解塑料均价为17829元/吨,同比下降0.6％,环比下降2.8％。2020年以来,完全生物降解塑料均价从Q1的18165元/吨下降至Q2的17843元/吨。 特种工程塑料板块:价格稳定,销量大幅提高。 2020H1特种工程塑料业务实现营收2.1亿元,同比增长40％,营收占比1.2％;实现毛利润0.7亿元,毛利同比上涨75％,毛利占比1.4％(同比下降0.8个百分点)。特种工程塑料销售量为4406吨,同比增长33.33％,其中,LCP销量984.81吨,同比增加50.10％。虽然汽车零部件等应用对材料的需求量相应减少,但家用办公设备需求增长带来连接器应用大幅增加,同时在防疫物资生产设备上的应用也初见成效,因而总体上销量实现较大幅度增长。 9.75亿美元口罩订单终止,但是影响有限。 8月9日,公司公告美国某公司9.75亿美元KN95口罩订单实际已经终止,原因是对方逾期未回复。这类事件不是第一例,比亚迪与美国加州政府价值10亿美元口罩采购合同,因美国联邦机构拒绝认证,退还定金。因此,我们认为对本次事件市场早有准备,也不影响公司业务的独立性。此外,2020H1公司医疗健康产品(口罩和熔喷布)依旧实现营收16.30亿元,毛利13.51亿元,毛利率高达82.88％,贡献率公司整体营收的9.63％,口罩订单终止对于公司该产品影响有限,不会影响主营业务。 可降解塑料和特种工程塑料新增产能投产在即,带来业绩增量。 可降解塑料:目前公司拥有生物降解聚酯合成产能6万吨,并配有专业生物降解塑料改性生产线,产品涵盖PBAT、PBS、PLA树脂及相关改性材料。随着国内"禁塑令"的推行,公司正加紧建设新产能和开发新的生物降解塑料以应用于更多领域。新增产能方面,6万吨PBAT生产线进展顺利,预计于2021年投产;3万吨PLA生产线也在建设当中,工程进度33.5％,预计于2021年四季度投产。 特种工程塑料:对于5G通信应用领域,公司开发的LCP薄膜专用树脂,已具备量产能力;对于5G基站天线振子,公司开发了超低介电损耗LCP材料并进行了验证,得到客户认可。新增产能方面,公司新的3000吨LCP产能预计在2020年8月投产,使公司LCP总产能将达到6000吨;公司年产10000吨PA10T/PA6T项目,计划于2020年10月开始设备安装和调试,2021年第二季度投产;千吨级PPSU/PES中试产业化装置正在进行设备安装,预计在2020年底投产。 投资建议预计公司2020-2022年收入分别为355亿元、359亿元、373亿元,归母净利润分别为30.2、22.0、24.9亿元,同比增速为142.4％、-27.1％、13.2％。对应PE分别为14.3、19.6和17.3倍。公司首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示禁塑政策不及预期的风险;新建产能不能按时投产风险;原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险;疫情影响持续的风险。 [2020-07-17] 金丹科技(300829):业绩符合预期,禁塑令推动盈利能力上行-2020年中报预告点评 公司披露2020年半年度业绩快报,上半年公司实现营收4.73亿元,同比增长14.50％,实现归母净利润6541万元,同比增长13.84％。单二季度来看,公司实现营收2.69亿元,同比增长21.72％,实现归母净利润2809万元,同比下降13.09％。 公司业绩维持上升趋势。上半年公司收入和利润增加主要原因为公司乳酸销量及销售价格上升。公司于2020年4月份对外捐赠1000万元,主要用于新冠疫情的防控工作,彰显了公司的社会责任感,也是二季度公司业绩的增幅落后于收入增幅的主要原因。若考虑捐赠的1000万元在内,公司二季度预计实现归母净利润3809万元,同比增加17.85％,继续维持上升态势,符合我们的预期。结构优化提升乳酸盈利能力。可降解塑料PLA对原材料乳酸要求较高,要求高光纯乳酸,高光纯乳酸价格约1万元/吨,食品等其他行业用的普通乳酸价格约为0.7-0.8万元/吨,高端乳酸的价格和盈利能力都有显著提升。受到禁塑令推广的影响,可降解塑料供不应求带动高光纯乳酸需求提升,公司乳酸产品中高端产品占比的提升将改善整体的盈利能力,同时募投产能将新增5万吨高光纯乳酸,缓解产能瓶颈提供新的业绩增长动力。 延伸丙交酯、PLA产业链打开成长空间。国内禁塑令推出后,包括山东、海南、河南等国内多个省市都出台了详尽的禁塑细则,国内可降解塑料市场有望逐渐打开。公司向下延伸乳酸产业链,目前1万吨丙交酯正处于建设当中,同时募投1万吨聚乳酸产能,将成为公司在新材料领域的战略布局,完整的乳酸-丙交酯-PLA的产业链拥有较强的竞争优势。 维持盈利预测,维持"买入"评级。预计2020-2022年实现营收9.61/12.40/15.87亿元,实现归母净利润1.66/2.42/3.49亿元,对应PE分别为47X、32X、22X,给予"买入"评级。 风险提示:原材料价格提升、禁塑进展、新建工程进展不及预期的风险。 |
