金达威(002626)2014年三季报点评:提价降本拉动业绩劲增
经营数据： 2014 年1-9 月实现营业收入5.92 亿元，同比增长23.51%；归属上市公司股东的净利润1.47 亿元，同比增长 125.72%；综合毛利率43.07%，比上年同期提升9.83 个百分点，期间费用率下降1.69 个百分点。预计2014 全年归属上市公司股东的净利润同比增长65-115%。 VA价格上涨、辅酶Q10销量上升成本下降贡献骄人业绩。报告期内，公司综合毛利率达43.07%，较上年同期大幅提升9.83个百分点；而营业成本仅同比上涨5.31%，远小于营业收入23.51%的增幅，主要原因系VA自2014年初以来价格上涨但成本并没有明显提升，以及辅酶Q10成本进一步下降所致。最新的VA价格虽由今年以来的200元/千克峰值回落至140元/千克，但较2013年114元/千克的均价有近23%的涨幅，预计年内这个价格不会有太大波动。受竞争对手退出和技术改进双重影响，公司第一主业辅酶Q10继续保持销量上升成本下降的良好态势，内蒙古60吨/年的辅酶Q10新线已经投产，我们推测达产后公司辅酶Q10总产能可达300-360吨/年。费用控制方面，2014年1-9月公司期间费用率比上年同期下降1.69个百分点，销售费用率、管理费用率和财务费用率全面下降，分别较上年同期减少了0.01/1.23/0.46个百分点。 VD3价格继续狂飙，保健品加紧筹备。2014年6月底，全球最大的VD3生产企业浙江花园生物拟停产VD3主要原料胆固醇一年半，加上8月份进入行业传统停产检修季，国内VD3价格已从7月1日的81元/千克上涨至210元/公斤，涨幅达159%，预计年内VD3价格难以回落，利好公司业绩。以往，公司的辅酶Q10只作为原料药出口销售，属于工业品，未能享受到隶属于高档消费品的高利润。考虑到辅酶Q10保健品在国内的需求潜力巨大，公司决定利用生产技术、成本、以及产能优势，向下游延伸产业链，进军高附加值的辅酶Q10保健品领域，目前在积极推进中。 风险提示。辅酶Q10和维生素产品业绩低于预期。 盈利预测及估值。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.73 元/1.02元/1.37 元，PE36/25/19 倍，维持“增持”评级，建议投资者密切关注公司保健品业务的拓展。 |
