尔康制药(300267)2014年三季报点评:净利润同比快速增长
净利同比增57.24% 公司前三季度实现营业收入9.79 亿元，同比增长53.18%，实现归属上市公司净利润1.98 亿元，同比增长57.24%。实现基本每股收益0.43元。公司主营业务保持稳健增长，募投项目投产率逐步提升，使得公司整体业绩较去年同期有大幅度的增长。公司通过采取提升产能、加强研发、投资并购等一系列有效措施，为主营业务及新业务的发展奠定良好的基础。 淀粉胶囊继续推进 公司逐步进入药用淀粉、药用淀粉胶囊、药用明胶、柠檬酸盐领域，9月份以2,129.61 万元收购凯博思36.65%股权，目前共持有69.98%股权，凯博思成为公司控股子公司。凯博思核心技术为淀粉胶囊，拥有生产全淀粉基软胶囊的成型设备、生产全淀粉基胶囊颗粒料的造粒设备、用于胶囊用品的淀粉自增强复合材料的制备工艺三项相关专利，成为控股子公司后有利于进一步加强公司在药用淀粉胶囊领域的竞争力。目前公司在空心胶囊产业园新建的淀粉胶囊生产线已经处于安装调试阶段。此外，公司全资子公司湘阴明胶租赁洞庭柠檬酸的部分场地设备进行生产，目前生产线已可使用。值得注意的是，湘阴明胶的主营业务为食用明胶的销售，在全面达产的情况下，年生产能力为2500 吨/年，年净利润预计为1,706.15 万元。公司投建华南药用辅料基地建设项目（一期），目前项目继续推进，投资进度为50.27%。随着药用辅料行业规范化进程的不断推进，进入药用辅料行业的专业化生产企业明显呈现上升趋势，在部分药用辅料大种上，行业竞争加剧趋势明显，公司计划进一步优化产品结构，提高产品质量和后续服务，提升公司产品的市场竞争力。 期间费用控制良好 公司期间费用情况控制良好。前三季度销售费用率5.44%，同比去年同期下降1.49 个百分点。管理费用率8.94%，同比略升。受短期借款利息支出增加及募集资金存款利息减少影响，财务费用率有所提升，总体而言期间费用率保持平稳。 投资建议 未来六个月内，维持“谨慎增持”评级 公司13年实现每股收益0.42元，预计14年每股收益0.64元，以10月24日收盘价39.44元计算，静态、动态市盈率分别为92.91倍、61.43倍。化学原料药行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为45.75倍和45.97倍，公司市盈率高于行业平均水平。我们认为，公司淀粉胶囊今年或上市以及围绕木薯产业链进行的兼并收购有望为业绩带来较大弹性，药用辅料和磺苄业务回归高增长，我们看好公司未来一段时期的发展，维持“谨慎增持”评级。 |
