据了解，氢能“以奖代补”政策目前正在研讨中。较此前的征求意见稿，最新政策版本强化了对电堆、膜电极、双极板等关键零部件的考核力度，这或将给国内发展核心技术的企业带来机会。 今年4月底下发的氢能“以奖代补”征求意见稿已明确，要强化对氢能及燃料电池关键核心技术研发的支持。比如提出示范期间，电堆、膜电极、双极板、质子交换膜等领域取得突破并实现产业化。同时，要求每款关键零部件产品通过第三方机构的综合测试，在示范城市群应用不低于500台套，产品实车运行验证超过2万公里，技术水平和可靠性经专家委员会评审通过，给予额外加分。 最新版本还对部分推广应用细节进行了调整。比如，燃料电池系统的额定功率不小于50KW，且与驱动电机的额定功率比值不低于50%。此外，在奖励积分标准上也有变化。 相关上市公司： 雄韬股份：已形成制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统产业链； 腾龙股份：全面布局燃料电池系统及核心零部件业务。 [2020-04-29] 雄韬股份(002733):业务结构改善,新兴业务增长向好-2019年年报及2020年一季报点评 公司2019年业务结构改善,新兴的锂电池、燃料电池业务增长向好。公司坚定转型道路,20Q1业绩略超预期,2020年燃料电池政策强调"优质区域"和"核心部件",公司完善产业链布局和先发优势有望在未来兑现收益。维持公司2020-2021年EPS0.53/0.78元的预测,新增2022年EPS预测为0.86元,对应PE39/26/24倍,维持"增持"评级。 2019年资产减值拖累扣非归母净利润。公司2019年营收/归母净利润/扣非归母29.32/1.71/0.15亿元(同比-0.82％/+81.77％/-65.71％,下同),其中非经常损益主要由政府补助0.62亿元、公允价值变动和投资收益两项共计1.03亿元组成。 2019年计提资产/信用减值0.29/0.34亿元(主要系计提长期股权投资参股公司铂鹿物流/应收账款减值),两项累计0.63亿元,同比增长2.7倍,拖累扣非归母净利润同比大幅下降。 锂电池增长迅速,燃料电池有望放量。分业务看,铅酸/锂电/燃电营收21.76/6.01/1.42亿元(-4.64％/+26.23％/+69.89％),毛利率分别为15.46％/21.00％/50.29％(+5.19/+3.86/+0.54pcts)。从业务结构上看,铅酸电池营收收窄,系部分出货被公司锂电产品替代;另一方面公司持续开拓锂电用户,双因素作用下锂电营收增长迅速。2019年公司燃料电池系统出货170台(+7.5倍),营收突破亿元大关;2019年公司共有13款配套车型进入工信部《推荐目录》,意向订单达3000台套,燃料电池业务爆发在即。盈利能力方面,公司各业务毛利率均同比提升,系公司产业转移战略下降本初显成效。 20Q1业绩略超预期,坚定深化转型道路。公司20Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润4.3/0.28/-0.06亿元(-27.02％/+16.33％/+60.16％),略超预期,其中非经常损益主要包括政府补助和出售惠州雄韬股权产生的投资收益。20Q1内深圳和越南工厂订单饱满,春节期间公司照常生产完成交付。燃料电池方面,子公司广州雄韬氢恒科技获得开沃、南京金龙订单,将武汉工厂原材料、零部件运至大同、广州工厂生产并顺利交付。我们认为在燃料电池补贴政策强调"优质地区"和"核心部件"的背景下,公司在燃料电池方面的布局有望在未来几年兑现收益。 风险因素:燃料电池补贴政策不及预期,燃料电池系统订单落地不及预期。 投资建议:公司2019年业务结构改善,新兴的锂电池、燃料电池业务增长向好。 公司坚定转型道路,20Q1业绩略超预期,2020年燃料电池政策强调"优质区域"和"核心部件",公司完善产业链布局和先发优势有望在未来兑现收益。 维持公司2020-2021年EPS0.53/0.78元的预测,新增2022年EPS预测为0.86元,对应PE39/26/24倍,维持"增持"评级 [2020-06-15] 腾龙股份(603158):腾驰氢申,再飞成龙-深度报告 汽车空调管路国内市占率第一,发力海外+新能源汽车热管理。公司主营包括汽车空调管路、汽车胶管、EGR、传感器、燃料申池等,宠户包括本田、沃尔沃、吉利以及法雷奥、马勒、翰昂等,汽车空调管路国内市占率第一。公司已在波兮、马来西亚设厂,拿到海外沃尔沃、PSA等订卑。同时,公司迓有蔚来汽车、小鹏汽车等新能源汽车宠户,并通过翰昂供应特斯拉。 外延拓展,布局新兴行业+卡位龙头公司。2016年公司收贩力驰雷奥,主要产品为EGR冷却器。2017年底力驰雷奥收贩宜宾天瑞达,天瑞达EGR阀国内前三,打通EGR全产业链。2019年收贩北京天元奥特,通过其发动机涡轮增压胶管打通管路硬管+软管全产业链。2020年,腾龙成为新源动力第一大股东,有望打造燃料申池龙央。 热管理是新能源汽车单车价值量增幅最大的子行业。以空调管路为例,从燃油车卑车150-200元提升到新能源汽车卑车300-400元,高端纯申车型超过1000元。另外,热泵空调以及申池冷却系统都对空调管路需求成倍增长,公司新能源汽车热管理系统级供应带来量价齐升。 成为新源动力第一大股东,燃料电池龙头。从2019年6月开始,公司分3次共出资24860万元,累计收贩新源动力40.36％股份,并成为新源动力第一大股东。新源动力是中国第一家致力于燃料申池产业化的股份制企业,收贩有利于公司提升在氢燃料申池产业领域的影响力和参不度,有利于公司不新源动力开展更深入的合作,公司将充分利用腾龙氢能和新源动力的协同优势,不断加大研发投入,布局氢燃料申池及其核心零部件市场。 投资建议。公司上市以来,持续外延并贩,已经打通汽车空调管路软管+硬管和EGR的全产业链布局,同时新能源汽车热管理需求加速,燃料申池也有望成为A股龙央。我们预计公司2020-2022年归母净利润为:1.8/2.2/2.4亿元,对应PE分别为29/24/22X。 风险提示:汽车行业销量不及预期,天元奥特业绩不及预期,商誉风险。 |
