19日召开的发布会上，海南省商务厅厅长陈希表示：省政府已批准两家企业享有离岛免税品经营资质，分别是海南旅游投资发展有限公司旗下的海南旅投免税品有限公司，以及海南省发展控股有限公司旗下的全球消费精品（海南）贸易有限公司。下一步，海南还将欢迎省外免税品企业前来参与，更好满足消费者需求。争取今年内在三亚新设3家免税店，包括凤凰机场店和2家市内店。 海南省内上市公司有： 海汽集团：大股东的母公司即为海南省旅游投资发展有限公司； 海南发展：大股东为海南省发展控股有限公司； 省外上市公司有： 格力地产：拟收购珠海免税切入免税赛道，其市占率仅次于中免； 王府井：全国百货龙头企业，拟以5亿元设立免税品经营公司。 [2020-08-19] 格力地产(600185):拟收购珠海免税,畅享免税赛道红利-深度报告 拟收购珠海免税切入免税赛道。公司公告拟向珠海国资委、城建集团发行股份并支付现金购买珠免100％股权,同时引入通用投资,定增募集资金不超过8亿元。 政策引导消费回流,免税行业潜力巨大。2019年全球免税销售额达818亿美元,中国消费者在海外购买约1800亿免税商品、在韩国购买800亿,而国内免税市场仅538亿/仅占全球8.7％份额,消费外流严重。近年来国家出台一系列政策引导消费回流和经济内循环,离岛免税和市内免税政策正逐步放开,国内免税行业大有可为。 珠免市占率仅次于中免,盈利能力行业领先。珠免拥有全国最大陆路口岸拱北口岸出入境免税店、港珠澳大桥免税店等口岸免税店,并通过天津机场进行全国布局。珠免以高毛利烟酒品类为主,边境口岸店租金较低且部分门店为自有物业,因此盈利能力较好。成长空间短期看扩面积(拱北店扩张2200平方米)、拓门店(港珠澳大桥入境店已建设完成,整体经营面积约6000平方米,首期将开放550平方米)、争投标(新一批出入境免税店,珠免可以参与招投标),中期看丰富品类和提高直采比例(促进毛利率提升),长期看消费回流和区位优势(拱北口岸出入境人次达1.45亿,远超同期国内前十大机场出入境人流之和)。 投资建议:公司将打造三大板块,以免税业务为特色的大消费、发展可期的大健康产业、坚持精品化路线的房地产业。考虑珠免并表,预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.5/20.5/25.5亿元,对应PE分别为64/26/21倍。根据分部估值法,预计公司重组后的目标市值为633亿元,考虑定增增加股本,目标价为16.02元。首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:并购重组风险,市场竞争风险,收购整合风险 [2020-07-10] 王府井(600859):获得免税牌照,开启公司成长新篇章-深度覆盖报告 报告导读2020年6月,在财政部批准下,王府井获得免税经营牌照,这是继上世纪80年代以来,第一次正式批准新的免税零售经营牌照。 投资要点王府井获得免税零售经营牌照,打开公司未来想象空间6月9日,王府井公告其获得免税牌照,这是自上世纪80年代初批准中免/中出服/珠免/深免/港中旅牌照以来,继海南离岛免税政策之后,第一次正式批准新的免税零售经营牌照。我们认为,免税行业空间巨大。2018年,中国人在海外消费免税品1800亿元,但仅在本国消费395亿元,随着国内对免税行业的政策进一步放松,叠加海南离岛免税新政鼓励适度竞争,王府井或大有可为。此外,我们认为,中期公司进入机场、其他市内免税店开店或将成为超预期因素。 他山之石:韩国第三大免税零售商韩际新世界,亦是由百货业务起家韩国免税业务在全球处于领先地位,且以市内免税店为主导,2019年市内免税店销售额占比超过85％。韩际新世界前身是新世界百货商店,并于1930年开了第一家百货商店。韩际新世界于2013年进军免税业务,到2019年的市场份额达到了17％,仅次于乐天和新罗,2018年全球免税零售商排名中位列第九。 王府井现有业务布局完善,助推免税业务的发展公司门店布局完善,在全国七大经济区域中拥有53家门店,自有物业面积达到113.8万平方米,深耕北京、布局全国。2019年,公司联营模式营收占比79％、自营模式营收占比14％。公司入驻品牌中多为国际一二线品牌,与热门免税购物品牌重合度较高,在品类经营上具有一定的优势。公司控股股东首旅集团旗下旅游、出行、住宿等其他业务板块,能够很好地与免税业务产生协同效应。 盈利预测及估值我们假设公司2021年开始开展北京市内免税业务、2023年开始开展海南离岛免税业务,预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.7/9.8/12.2亿元;其中,传统业务净利润分别为5.6/9.7/10.7亿元;免税业务净利润分别为0/0.8/1.8亿元。基于分步估值,给予公司中期传统业务PE10倍、中期免税业务PE40倍,总体市值621.2亿元,对应股价80.05元,首次覆盖,"增持"评级。 风险提示免税开业进度不及预期,免税政策变化等。 |
