海格通信(002465)聪明的员工持股计划 光明的军工通信前景
非公开增发&员工持股，缓解公司财务压力，彰显公司对自身高成长信心公司公告拟进行非公开增发，发现不超过7500 万股股票，其中由广州无线电集团认购4,500 万股，添富-定增35 号认购不超过355 万股，添富-定增36 号认购不超过2,645 万股；后二者添富-定增35 号与添富-定增36号为公司员工持股计划方案，认购资金不超过4.7 亿元，我们点评如下： 1、我们认为公司此次非公开增发是一次非常聪明的员工持股计划，通过非公开增发的方式展开员工持股计划，既降低了员工持股计划的成本（仅为现价的90%即15.76 元），也避免了对二级市场股价造成大幅波动； 2、此次非公开增发募集资金11.8 亿，将极大降低公司财务压力，推动公司外延战略的持续实施。 3、募集规模达4.7 亿，这对公司员工来说是一笔较大的资金，彰显了公司对自身高成长的信心，并推动公司整体上下一心做大做强公司。 继续看好国内军网C4ISR 大浪潮、看好公司短中长期发展： 我们认为，国内武器系统化、国防信息化是大趋势，即将迎来军网C4ISR 建设大浪潮，这是国内军工增速最快最有前景的投资领域，我们坚定看好。海格通信作为国内军网C4ISR 的代表公司，我们看好其短中长期发展：14-15年看好公司北斗、数字集群、卫星通信业务的爆发机遇，中长期看好公司战术无线电台、数字集群通信、频谱管理、模拟仿真等业务的长期成长 短期来看： 14-15 年，公司北斗导航和数字集群面临爆发机遇：1）北斗导航军用领域面临15-20 亿/年的市场，公司产品覆盖全产业链，射频技术领先全国，公司在总装的通装项目比试中5 个参与了4 个投标，获得了“3 个第一，1 个第三”的好成绩，上半年收入1.2 亿，同比增长57%，订单高达2 亿；2）公安专网领域，14-15 年为行业规模建设年，公司通过收购维德承联和科立讯，一举进入行业前三，将分享行业的爆发成长机遇，预计下半年行业爆发及并表将推动公司该业务高增长；3）卫星通信业务在国家重点推动下快速发展。 14 年看，前三季度由于部分业务收入结算推迟、高毛利业务增长迟缓导致业绩增长不达预期，但基于公司各项业务的利润承诺，以及随着公司高毛利及占比较高的通信电台业务的回暖，模拟仿真业务的恢复，北斗业务的加速增长，我们仍不改全年高增长预期。 中长期来看： 公司军用电台、军用数字集群、卫星通信、频谱管理等均面临较大成长空间：“武器系统化、国防信息化”即C4ISR 是我国国防工业的发展方向，预计 2018 年我国C4ISR 相关开支将近1440 亿元，年复合增速达25%，卫星通信、单兵电台等领域处于起步期，未来增速将更快。公司战术通信电台、卫星通信、模拟仿真等业务均为国防C4ISR 建设的关键，国内建设处于起步期，面临较大成长空间。因此，我们认为公司中长期将受益于未来“武器系统化、国防信息化”即国防C4ISR 的建设而持续快速发展。 盈利预测：14 年公司北斗、卫星通信和数字集群业务面临爆发机遇，中长期看公司战术通信电台、卫星通信等业务也面临较大成长空间，未来公司预计也将继续进行资本运作。因此，尽管公司3 季报业绩较差，但基于公司收购各项业务时的利润承诺，以及高毛利及占比较高的通信电台业务的回暖，模拟仿真业务的恢复，北斗业务的加速增长，我们仍不改全年高增长预期，我们继续看好公司的长期发展，预计14-16EPS 为：0.45 元、0.56 元、0.75 元， 维持“增持”评级。 风险提示：北斗进展低于预期、公安专网推进低于预期、资本运作失败等 |
