新华保险(601336)2014年三季报点评:投资收益超预期 上调全年盈利预测
投资要点： 投资收益超预期，上调全年盈利预测。1）新华保险2014 年前三季度实现归属于母公司股东的净利润为63.25 亿元，同比增长60%，对应每股收益2.03元；三季度单季实现净利润25.8 亿元，单季同比增长46%。2）归属于母公司股东的股东权益468 亿元，每股净资产15.01 元，较年初增长19.1%，较二季度末增长8%，符合预期。3)上调全年预测至7531 亿，每股收益由2.06 元提升17%至2.41 元。 个险新单增速在三季度有所放缓。新华保险前三季度实现保费收入862 亿元，同比增长19%。新华保险2014 年持续推进价值转型，通过终身型产品和健康险产品等高价值产品的推动，险种结构和缴费结构明显改善：营销员渠道新单保费收入增长18%%，同时首年保费中传统险和健康险提升。考虑2013 年下半年新业务价值基数较高，预计2014 全年新业务价值增长10%左右。 银行渠道难拾升势，退保金大幅增加32%，前三季度退保率由4.9%提高至5.5%。四家上市保险公司，新华保险银保渠道的保费占比和新业务价值占比均最高。而近年来受高利率环境和银行系保险公司崛起的影响，银保渠道持续大幅下滑，三季度新华保险银保新单保费预计同比下滑40%左右。同时，银保退保问题也愈加严重，新华前三季度退保金由去年同期的280 亿元增长32%至211亿元。寿险公司对于银行渠道的利用难度越来越大，产品利润率亦不断下滑。 新华保险9 月下旬在银保渠道推出首款费率市场化产品“惠福宝”，销售情况尚可，但价值贡献非常有限。 投资收益大幅提升，年化总投资收益5.6%领先同业。至2014 年中期，新华保险仅有10 亿元浮亏，考虑3 季度沪深300 指数上涨超过10%，预计可供出售金融资产项下或有少量浮盈。因此三季度仅计提不到2 亿元资产减值损失。前三季度累计实现投资收益228 亿元，同比增长32%，三季度单季同比增长38%。 新华保险年化总投资收益率5.6%，预计高于同业。 公司积极调整业务节奏、推进价值转型，重视互联网金融发展，维持增持。 |
