据8月20日报道，业内透露，伴随光伏产业链的一轮涨价潮，加上原料涨价带来的成本推动，作为光伏组件必备封装材料的EVA胶膜和POE胶膜近期也开启了涨价模式。 业内人士指出，近年来，随着双面技术的进步及终端市场对双玻组件越来越高的接受度，光伏组件制造企业争相扩产，对玻璃、POE胶膜等封装材料的需求越来越大。根据第三方机构预测，2019年全球双面组件渗透率约10%-15%，2020年会进一步上升，达到15%-20%。 分析师指出，胶膜是光伏行业里最好的赛道，其跟随行业增长，无技术替代风险。同时行业格局优异，已形成了单寡头市场。 相关受益股，福斯特：光伏胶膜龙头股，今年上半年营收和净利润表现抢眼。在机构看来，胶膜是光伏行业里最好的赛道，而该公司是这个赛道里的最强龙头。 赛伍技术：披露已正式取得相关工业用地不动产权证，将用于POE封装胶膜扩产项目。 帝尔激光：公司产品为应用于光伏产业的精密激光加工设备，将激光加工技术应用到PERC、SE、MWT、LID/R等新型高效太阳能电池及组件技术，是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。 [2020-08-09] 福斯特(603806):业绩符合预期,盈利能力稳步提升-2020年中报点评 公司2020H1业绩符合预期,市占率和盈利能力有望稳步提升;上调2020-2022年EPS预测至1.43/1.93/2.39元,现价对应PE45/33/27倍,给予目标价77.14元(对应2021年40倍PE),维持"买入"评级。 中报业绩靓丽,增长符合预期。公司2020H1实现营收33.76亿元(+13.4％YoY),归母净利润4.56亿元(+14.6％YoY),扣非后归母净利润4.43亿元(+45.5％YoY);其中Q2营收18.67亿元(+36.9％YoY),归母净利润3.01亿元(+65.4％YoY),扣非后归母净利润2.94亿元(+83.8％YoY),业绩增长符合预期。公司2020H1综合毛利率21.4％(+1.9pctsYoY),期间费用率5.9％(-1.2pctsYoY),其中销售/管理(含研发)/财务费用率为1.6％/4.7％/-0.3％(-0.1/-0.4/-0.7pctYoY),盈利能力及费用管理能力稳步优化;经营性净现金流为2.29亿元(+175.2％YoY),回款能力持续大幅改善。 高端产品快速增长,光伏胶膜量价齐升。公司2020H1光伏胶膜收入30.98亿元(+14.8％YoY),销量3.75亿平米(+5.4％YoY),其中Q1/Q2分别为1.71/2.04亿平米。受益于双玻组件渗透率大幅提升,公司高附加值的POE胶膜出货比例快速增长,推动Q1/Q2单平米胶膜均价增至8.02/8.46元(+8.1％/+13.6％YoY),毛利率回升至20.8％(+1.6pctsYoY)。目前公司胶膜全球市占率超50％,且POE等新品份额优势进一步扩大;随着其2.5亿平米白色EVA技改项目、2亿平米POE项目(一期)预计于2020年陆续投产,以及滁州5亿平米(POE、EVA各半)胶膜项目稳步推进,公司龙头地位及盈利能力优势有望持续强化。 受益于PET成本下降,背板毛利率回升。公司2020H1背板收入2.54亿元(-7.7％YoY),销量2481万平米(+0.5％YoY),其中Q1/Q2分别为1041/1440万平米。得益于原材料PET价格下降约15％推动,在Q1/Q2背板单平米均价降至10.27/10.21元(-7.5％/-4.8％YoY)的情况下,背板毛利率回升至21.3％(+3.9pctsYoY),预计全年盈利能力有望持稳。 电子材料快速增长,贡献业绩新增量。公司目前已开拓了深南电路、景旺电子等国内大型pcb客户,并加快推进感光干膜等电子膜材料产能释放和出货销售,2020H1电子材料收入快速增至0.76亿元(+196.2％YoY),毛利率大幅升至16.1％(+10.3pctsYoY),产品结构持续优化,规模效应逐步释放。在PCB全球产能持续向中国转移的趋势下,公司凭借丰富的技术经验和客户资源,有望复制光伏胶膜从进口替代向全球替代的路径,贡献可观的业绩新增量。 风险因素:光伏装机增长不及预期;产品价格下降;公司产能释放不及预期。 投资建议:基于公司加速扩产,且双玻组件渗透率快速提升带动高附加值POE产品出货快速增长,上调2020-2022年净利润预测至11.0/14.8/18.4亿元(原预测值为9.6/11.6/13.8亿元),对应EPS预测为1.43/1.93/2.39元,现价对应PE45/33/27倍;考虑其作为胶膜行业绝对龙头和电子膜材料新秀享有市场溢价,给予目标价77.14元(对应2021年40倍PE),维持"买入"评级。 [2020-04-13] 赛伍技术(603212):新股询价报告 公司主要从事薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售。公司将"材料设计、树脂改性、胶粘剂配方、界面技术、测试评价"的基干技术与"涂布、复合、流延制膜"的工艺技术构成技术平台,在同一技术平台上不断开发适用不同应用领域的功能性材料,实现同心圆多元化经营模式;同时公司在不同细分市场领域内通过创新工程实现差异化竞争优势或成本竞争优势。目前公司已形成光伏和非光伏两个业务板块,建立了光伏材料、工业胶带材料、电子电气材料三类产品体系,产品广泛应用于光伏、智能手机、声学产品、高铁车辆和智能空调等领域。 (1)报告期内,公司最主要的产品为太阳能背板,是公司最大的收入及利润贡献来源。公司太阳能背板产品的市场占有率连续多年保持世界领先,2018年的市场占有率达到24.98％。2019年上半年,根据中国光伏行业协会数据,全球光伏新增装机容量约47GW,发行人出货量约14.26gW,全球市场占有率已达30.35％。 (2)公司在太阳能背板领域深耕多年,凭借创新的KPF型背板产品,与全球范围内诸多领先的光伏组件制造商形成稳定的合作关系。公司不但成为天合光能、晶科能源、隆基乐叶、阿特斯、晶澳太阳能等国内知名光伏组件厂商的重要供应商,也是韩华Q-Cells、Adani等国际知名光伏组件厂商的重要供应商,在行业内积累了一批优质的核心客户资源。目前,公司已经将非光伏领域作为经营发展的重要业务板块,而公司通过市场拓展也在智能手机、高铁车辆、声学产品、智能空调等领域推动超薄胶带、PU保护膜、耐高温热固型绝缘胶膜等产品的应用,并直接或间接与中国中车、碳元科技、欧菲光、格力电器、歌尔股份等知名企业形成紧密合作,帮助上述企业实现胶带及绝缘材料的技术创新,逐步替代其进口材料供应商,降低其对进口产品的依赖,也促使公司产品在三星、华为、OPPO、小米等全球知名品牌中得以应用。 [2020-05-01] 帝尔激光(300776):在手订单饱满支撑高增长,Perc+、Topcon、HIT等激光应用研发全面推进-2019年报点评 事件描述 帝尔激光2019年实现营收7.00亿元,同增91.83％;归母净利润3.05亿元,同增81.74％。2020年1季度实现营收2.01亿元,同增21.66％;归母净利润0.72亿元,同比略降4.28％。? 事件评论全年业绩高增长,Q1业绩好于预期。全年营收高速增长一方面受益于PERC扩产旺盛,同时产品结构在激光消融设备基础上,SE掺杂、MWT、LID/R等新产品订单也逐步放量。由于2019年为PERC扩产大年,公司新签及在手订单均快速增长。2019年公司预收账款、存货分别为6.35、7.18亿元,同比分别增长38％、56％,其中,存货中发出商品达6.00亿元,同增62％。按照公司预收账款占在手订单比重35％-40％左右测算,预计2019年底公司在手订单达约16-18亿元,充足在手订单支撑2020年业绩继续增长。同时,公司作为本部位于武汉的企业,在疫情影响下Q1仍实现营收约22％的增长,由于毛利率下滑及管理、研发费用增加,净利润同比小幅下降但仍好于预期。 关税影响消除叠加大尺寸升级,毛利率有望稳中有升。2019年公司综合毛利率同比下降6.21pct至55.86％,2020Q1综合毛利率降至49.57％。毛利率下滑或主要源于去年激光器进口关税提升以及公司主动下调设备销售价格。目前,关税影响已基本消除,叠加大尺寸等设备升级,未来毛利率有望稳中有升。同时,Q1受制毛利率下滑及疫情影响所致的费用增加,净利率环比19Q4下滑8.37pct,随着公司经营恢复正常,预计后续净利率将呈现回升。 三大技术激光应用研发全面推进,新技术产品将逐渐贡献增量。公司2019年研发投入0.36亿元,同比增长97.18％,研发费用占比5.13％。公司在Perc+、Topcon和HIT电池激光技术应用上同时进行相应研发,针对大尺寸工艺的激光设备升级研发已经完成并实现量产,此外,针对高效电池的转移印刷设备也处于研发中。公司2020年营收结构仍以激光消融和掺杂设备为主,但伴随下游Perc+、Topcon等扩产,新技术产品也将贡献新增量。龙头扩产计划超预期,疫情影响消除后,下游扩产需求有望释放,长期看,龙头设备商将持续受益新技术升级。预计公司2020-2021年归母净利润分别为4.18、5.28亿元,对应EPS分别为6.32、7.99元/股,对应PE分别为20、16倍,维持"买入"评级。 风险提示:1、下游厂商扩产进度不及预期;2、募投项目投产不及预期;3、行业市场竞争加剧;4、新产品研发进度低于预期。 |
