北方稀土集团24日公布本周挂牌价：氧化镨钕相比上周上调2.44万元/吨；金属镨钕上调2.9万元/吨；氧化钕上调2.4万元/吨；金属钕上调2.9万元/吨。业内人士称，除了收储预期，轻稀土基本面也在改善，下游需求旺盛、上游惜售等因素促进价格上行。天风证券杨诚笑认为，在新能源需求企稳、成本支撑、供给端惜售挺价和政策预期背景下，轻重稀土价格有望持续企稳回升。公司方面，盛和资源、北方稀土主营稀土冶炼等业务。 [2020-06-28] 盛和资源(600392):产业全布局,受益稀土价格回升-首次覆盖报告 核心观点 轻重稀土资源兼具,产业上下游一体化。公司为六大稀土企业集团之一中铝集团的成员单位,2012年借壳上市之后通过向上游整合实现由单一稀土分离冶炼向上下游资源一体化的转变。公司目前稀土矿资源总量近5万吨/年(REO),仅次于国内第一大稀土集团包钢-北方稀土。公司稀土资源结构呈现轻重稀土兼具、海内外市场并举。公司正在推进海外格陵兰矿国内独居石选矿增产项目,随着国内外项目落地,公司稀缺资源储备将进一步提升。 锆钛业务规模快速增长,副产品独居石为重稀土原料另辟蹊径。2017年,公司通过收购海南文盛材料增加锆钛业务和副产品独居石。锆钛采选中副产品独居石中也含有大量的铽、镝等重稀土。由于缅甸离子矿进口不确定性增加,国内以独居石为原料的重稀土分离工艺逐渐增多。2019年,海南文盛锆钛年产量接近40万吨,独居石产量1万吨,共贡献营收27％。公司计划在连云港新建150万吨的锆钛选矿项目,拟将选矿处理能力提升2倍。 国内外疫情好转,稀土价格底部回升。稀土价格目前分化较大,受资源限制的重稀土价格坚挺,但供应宽松的轻稀土价格近年来持续走低。2020年疫情期间,稀土氧化物代表氧化镨钕价格一度下跌至26-27万元/吨,接近稀土分离企业成本线。随着国内外疫情恢复,以及终端稀土磁材需求长期向好,中重稀土价格中长期有望持续回升。6月份以来,国内稀土氧化物价格不断上涨,截止月末,氧化镨钕价格已经回升近30万元/吨。 首次覆盖予以"增持"评级盈利预测:预计20-22年分别实现营收72、77.3和82.3亿元,分别实现归母净利润1.02、3.74、4.11亿元,实现EPS分别为0.07、0.21、0.23元每股。对比可比公司,行业估值为50倍,考虑公司资源中轻稀土比重较高,给与公司40倍估值。公司2020年6月24日价格为7.14元,对应估值为33倍,给与增持评级。 风险提示:稀土政策变化,海外疫情反复 [2020-05-01] 北方稀土(600111):2019年业绩符合预期,轻稀土价格延续弱势-2019年报点评 2019年业绩符合我们预期北方稀土公布2019年业绩:营业收入180.9亿元,同比增长29.6％,归母净利润6.2亿元,同比增长5.6％;4Q19实现收入40.1亿元,同比降低13.6％,归母净利润1.6亿元,同比降低24.1％。2019年业绩符合我们的预期。 2019年公司收入同比大幅增加29.6％,主要因贸易业务收入同比大幅增长119.3％;毛利率同比降低2.9ppt至10.9％,主要因低毛利率贸易业务收入占比提升,而稀土原料产品/稀土功能材料产品毛利率分别同比提升2.3ppt/0.8ppt至23.7％/15.4％,主要因公司加大成本控制、加工费有所下降,且2019年精矿采购价格较2018年有所下降所致(稀土精矿协议价从1.4万元/吨下调至1.26万元/吨);资产减值损失同比减少64.6％,主要因计提存货跌价准备同比减少;其他收益同比增加32.7％,主要因收到的政府补助增加。 2019年公司实现经营活动现金净流入8.9亿元,较去年同期的净流出7亿元显著改善,主要因公司产品库存有所消化,且更多的采用票据的方式与供应商进行结算等;投资活动现金净流出5,576万元,同比减少96.1％,主要因2018年公司收购甘肃稀土股权形成较高的基数所致。 发展趋势轻稀土价格继续走弱,2020年精矿采购价格同比持平。今年年初以来,受到轻稀土供给相对充裕、疫情抑制下游需求增长等因素,轻稀土价格延续弱势,氧化镨钕价格自年初的28.3万元/吨下降6.7％至26.4万元/吨。而重稀土价格相对坚挺,氧化镝价格自年初的170万元/吨上涨4.7％至178万元/吨,主要因离子型稀土矿供应相对紧张。在成本端,2020年公司向包钢股份采购稀土精矿价格为1.26万元/吨,与2019年同比持平。 盈利预测与估值基于轻稀土价格走弱,且精矿采购成本同比持平,我们下调2020年归母净利润预测15％至5.1亿元,同时引入2021年归母净利润预测6.4亿元。公司当前股价对应2020/2021年64倍/51倍市盈率。维持中性评级,下调目标价26％至8.9元,对应2020/2021年63倍/50倍市盈率,较当前股价有1.4％的下行空间。 风险轻稀土需求及价格不及预期。 |
