据Counterpoint Research预测，今年全球无线耳机市场将达1.2亿部，到2021年达2.3亿部。华福证券杨升松表示，无线耳机发展空间仍较大，未来智能化提升或成为无线耳机发展的重点。苹果在无线耳机领域占据优势地位，结合下半年有望推出的多款苹果5G机型以及苹果手机未来的无孔化趋势，切入苹果无线耳机产业链的公司或受益。歌尔股份拥有多条Airpods产线；立讯精密是AirPods代工龙头。 [2020-08-24] 歌尔股份(002241):可穿戴及VR产品线需求同步景气,业绩环比持续提升-2020中报点评报告 TWS需求持续爆发,产能释放+稼动率\良率提升带动业绩高增长 TWS仍处于快速成长阶段,预计2019-22年苹果和安卓3年出货量具备约2倍和6倍空间。A客户方面,Airpods需求维持高景气+Q2Pro线新产能释放+稼动率/良率拉动净利率提升,全年Airpods业绩持续增长。安卓客户方面,安卓TWS需求增速更快,并且安卓客户采取JDM模式,净利率更高。公司作为华为/OPPO高端TWS核心供应商,2020-21年明显受益于需求端增长。 5G加速AR/VR市场成熟,绑定全球大客户,坐稳行业龙头位置 布局"整机+零品"技术+绑定全球大客户,公司坐稳AR/AR顶级赛道龙头位置。短期来看,大客户Oculus、Sony新品带动20H2-21年VR出货量高增长。长期将受益于行业爆发,5G高速低延迟的特性,在传输网络带宽和延迟上的技术进步减轻了VR设备所带来的晕眩感,叠加领先厂商对市场的推动,苹果AR/VR技术布局已久,有望于未来两年推出潜在新品,VR/AR在2020-21年有望迎来爆发期。 智能手表功能续航双提升,中期成为公司成长中坚力量 智能手表的续航和功能痛点逐渐缓解,有望迎来快速增长阶段,随着2020款AppleWatch强化健康功能、安卓厂商从2019年底发力Watch,预计2019-22年苹果和安卓出货量具备约1倍和3倍成长空间。作为为安卓Watch组装龙头,公司未来几年将持续受益于Watch行业需求增长。 精密零组件业务稳定增长,智能音箱、PS游戏机多点开花 声学产品(SPK+REC,MEMS麦克风)为现金牛业务,20H1受益于韩系大客户份额提升+TWS端需求增长,同时光学业务也将受益于VR/AR需求的带动,20H1精密零组件业务收入同比增长26.3％。除此之外,公司领先布局智能家居,预计Amazon/Apple新款智能音箱2020-21年出货量增长明显。在游戏机方面,Sony新款PS5游戏机也将增厚公司业绩。 盈利预测及估值 预计公司2020-2022年实现归母净利润为24.8、35.4、47.7亿元,对应EPS为0.77、1.11、1.49。基于TWS、Watch、AR/AR成长空间确定性,以及公司在传统声学、可穿戴和AR/VR的龙头地位和战略卡位,看好公司未来3年确定性成长趋势,给予"买入"评级。 风险提示 1)疫情影响下终端需求不及预期；2)Airpods渗透率提升不及预期；3)AR/VR行业发展不及预期。 [2020-07-23] 立讯精密(002475):产业资本与长线资金加持,助大股东产业链深度布局-点评报告 事件:立讯精密最新公告控股股东立讯有限及一致行动人王来胜于7月22日在大宗交易系统减持约129,643,767亿股,占公司总股本1.85％。减持资金拟主要用于偿还立讯有限银行借款及支持立讯精密相关资金需求。 评论:1、此次大宗交易买方主要为产业资本(台湾纬创+和硕)和长线机构资金。从大宗交易平台来看,22日共有53笔大宗,共计成交金额69.08亿元,其中52笔成交价为52.2元,成交股数为1.2964亿,成交金额为68.97亿,还有一笔成交价为56元,股数为19.28万股,成交金额1080万,与公告比对成交价位52.2元的52笔为大股东交易,考虑22日当日上涨2.34％,则大宗交易价格应该是21日收盘价的95折左右。从这52笔的买方成交席位来看,共有5笔营业部、47笔机构专用席位。营业部成交金额分别是10亿、7亿、7亿,6亿,6亿。我们从最新台湾上市公司公告来看,台湾纬创(3232.TW)公告中山、昆山、成都和重庆四个子公司分别用10、7、7、6亿元投资立讯股票,合计30亿元。而另外,台湾和硕(4938.TW)亦公告代子公司昌硕投资立讯1138万股,约6亿元,加上此前的投资,和硕当前合计持股3985万股。以上5笔与营业部成交金额一一对应,证明大宗成交是以台湾产业资本为主,而其他买方均为机构席位,据我们了解,亦以持仓立讯较多并长线看好的公募基金为主。 2、大股东资金主要用于收购资产体外培育和产业链深度布局。减持资金的用途,我们从上周五晚立讯公告的大股东和上市公司共投入33亿收购纬创昆山厂的iPhone组装业务可见一斑,而此次纬创用30亿再投资立讯股票,可见其对此次立讯收购整合前景看好。而同为iPhone组装厂的和硕继续大手笔投资立讯,亦说明其对立讯在苹果产业链趋势的看好。我们在近期立讯深度跟踪报告中已详解了此次并购背景和协同效应。大股东减持资金我们认为亦会主要用于未来体外iPhone组装业务的发展以及上游产业链的深度垂直整合,而这一投资的协同效应和在未来的回报亦是非常显著的。 3、维持强烈推荐评级和68元目标价。我们认为无需谈减持即色变,而更应关注大宗交易买方背景以及减持资金用途。我们认为,在产业资本和长线资金支持下,大股东减持资金在未来业务的前瞻布局和培育有望为上市公司创造更多价值。我们维持20/21/22年EPS为0.98/1.36/1.77元预测,对应PE为58/42/32倍,并认为立讯基本面和布局望持续超预期,未来3-5年高成长逻辑清晰且确定,公司理应享受龙头溢价,维持强推和68元目标价,招商电子十年首推品种。 风险因素:大客户销售低于预期,新品导入低于预期,价格竞争加剧。 |
