24日召开的上海市政府常务会议原则同意《上海市关于进一步加强塑料污染治理的实施方案》，要求推动上海在塑料污染治理方面率先取得成效。推进可循环、易回收、可降解替代材料和产品的研发。近期已有多个省份密集发文，有序推进部分塑料制品的禁限工作。A股公司中，彤程新材在上海化工园区落地PBAT生产建设项目；金发科技目前拥有PBAT产能6万吨；华峰氨纶生产的己二酸是PBAT上游原料。 [2020-08-17] 彤程新材(603650):业绩持续恢复,看好公司全年表现-2020年中报点评 2020年受疫情影响公司业绩存在压力,但公司作为细分龙头的持续成长、及在新材料领域的延展逻辑没有改变,持续坚定看好,维持"买入"评级。 公司加紧疫情后复工复产,二季度营收触底回升。公司2020年上半年营收/归母净利9.43/1.80亿元,同比-16.28/-22.81％。二季度营收/归母净利4.86/1.16亿元,环比+6.35/81.25％。二季度业绩回升主要原因是公司复工复产,国内市场份额提升。 预计下半年公司受益于下游汽车行业的景气度持续提升,业绩将继续回升。 二季度产销量环比显著回升,下游需求带动产销持续提振。公司上半年自产酚醛树脂4.08万吨,销售4.22万吨,同比-7.80％;单价1.56万元/吨,同比-11.67％。 二季度酚醛产销量2.21/2.30万吨,环比+18.31/19.45％,产销量环比显著回升。预计随着下游需求旺盛增长,公司将走出疫情带来的负面影响,产销量持续提振。 费用率保持平稳,受疫情影响经营现金流趋紧,预计疫情后将恢复。公司销售、管理、研发、财务费用分别为4,331/5,676/3,837/1,434万元,同比-11.02％/-12.71％/-23.49％/383.58％。前三项费用率总体基本持平。公司整体现金流趋紧,经营活动现金流2,234万元,同比-84％,主要是橡胶行业在疫情下整体承压,公司收入及回款周期受影响;投资活动现金流-2.30亿元;筹资活动现金流822万元,同比-98％。 产能持续扩张,加速进军可降解材料和电子化学品领域。公司拟新建6万吨/年橡胶助剂扩建项目(投后产能合计16.5万吨)。在可降解材料领域,公司募投10万吨/年可生物降解材料项目(一期),预计2022年Q2建成投产,可年产6万吨PBAT可降解材料。在电子化学品领域,公司全资子公司受让北京科华微电子33.70％的股权,进军半导体光刻胶行业。公司自主开发电子级酚醛树脂,拟新建0.5万吨/年电子级酚醛树脂生产线,预计将进一步扩大公司产品线,提升公司竞争力。 风险因素:1、原材料价格大幅上涨;2、下游需求增长不及预期。 投资建议:我们看好公司作为细分龙头的长期成长以及公司在新材料领域的布局,维持公司2020～2022年归母净利润预测分别为4.11/5.46/6.41亿元,对应EPS预测分别为0.7/0.93/1.09,维持"买入"评级。 [2020-08-14] 金发科技(600143):半年度业绩创历史新高,产业链上下游同时布局-2020半年度财报点评 事件:公司正式公布2020年半年报财务数据,上半年公司实现了营收169.30亿元(同比+37.17％),归母净利润24.12亿元(同比+373.27％),经营性净现金流达到58.87亿元(同比+466.50％)。 拓展医疗健康业务板块,半年度业绩创历史新高公司半年度业绩历史新高,主要是因为防疫相关物料的全球需求在上半年集中释放。公司抓住历史机遇,向终端环节拓展了医疗健康业务,上半年实现销售16.30亿元,其中个人防护类和医用类口罩的销售共销售3.92亿只。财报显示公司仍有18亿元的合同负债(预收款项)。 行业景气延续,积极向上下游延伸产业链目前国内改性塑料行业仍处于景气向上阶段,我们认为当前趋势仍将延续。未来几年国内烯烃产能大幅扩张(主要包括原油、轻烃、煤炭三大路线),改性塑料的主要原材料烯烃和芳烃有望长期供给充分,有利于塑料制品行业扩大盈利能力。公司向下游医疗健康业务拓展以外,同时向上游布局PDH以及聚丙烯项目,积极打造全产业链一体化模式。 可降解塑料和5G相关材料有望成为市场关注热点年初国家发改委和生态环境部联合公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,该意见在今年年底将迎来阶段性目标的重要时间节点,预计推动国内可降解塑料市场需求快速增长。目前国内塑料制品的年消费量超过8000万吨,其中可降解塑料潜在替代的市场有望超千万吨。 公司目前已经具备LCP薄膜专用树脂的量产能力,在5G通信领域有重要应用。目前5G建设进入快速发展阶段,对相关高性能材料的需求集中爆发,公司的特种工程塑料业务有望在未来几年保持快速增长。 投资建议:维持"买入"评级。 根我们维持前次的业绩预测(包含考虑疫情过后,相关产品盈利能力将恢复到正常水平),预计公司20-22年归母净利润32/20/25亿元,同比160/-39/26％,对应EPS为1.26/0.77/0.97元,当前股价对应PE=13/21/17倍,维持"买入"评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;PDH项目建设进展不达预期。 [2020-08-05] 华峰氨纶(002064):迈向全球的聚氨酯制品龙头-深度报告 推荐逻辑:公司是国内聚氨酯制品龙头,氨纶、聚氨酯原液、己二酸国内市占率分别为20％、63％、34％。公司拥有绝对领先的成本优势,同时氨纶、己二酸产能持续扩张,龙头地位巩固。氨纶行业低迷压制无序扩产,市场向龙头集中,己二酸头部企业高开工率,PBAT快速发展改善供需。公司凭借成本优势在逆境中扩张,未来将成为全球聚氨酯制品龙头。 公司是国内聚氨酯制品龙头。公司深耕聚氨酯领域,主导产品氨纶、聚氨酯原液、己二酸处于行业龙头,氨纶20万吨,全国第一,己二酸75万吨,全国第一,42万吨聚氨酯原液,全球第一。公司实现从原材料、中间体到产成品的一体化生产,具备规模化产业链集成优势,综合竞争力行业领先。 立足成本优势逆势扩张。公司成本优势明显,特别是重庆基地人工、能源价格低,自备电厂、先进工厂提升效率、原料统一采购、规模化降低分摊成本,公司氨纶、己二酸比较行业分别具备3000元和1000元以上的成本优势。同时公司持续扩张,目前有4万吨在建氨纶产能以及25万吨己二酸试运行。 氨纶市场集中度稳步提高。近年来氨纶行业盈利低迷,抑制行业扩产意愿,2016-2020年新增产能基本来自前5家氨纶公司,CR4从35％提高至52％。龙头成本优势明显,保持平稳的扩张节奏,氨纶整体趋势是产能规模更大、投资门槛更高、生产成本更低,随着企业分化加速,市场进一步向龙头集中。 己二酸企业分化,行业供需向好。己二酸新增产能过快,行业开工率不足60％,而具备低成本优势以及一体化生产企业仍维持高开工率,并在出口市场占据重要份额。2020年之后己二酸只有头部2家企业有扩产计划,随着国内禁塑令实施,下游PBAT快速发展带动己二酸需求。另外,尼龙66国产化有望突破带动己二酸需求,己二酸供需持续边际向好。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为16.3/22.6/27.8亿元,公司是聚氨酯制品龙头公司,依托成本优势持续扩张,短期,公司低成本产能释放带来高确定性业绩增量,中长期,行业格局向好盈利中枢有望上移,给予公司2021年18倍PE,目标价8.79元,首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示:产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业竞争加剧。 |
