被视为“史上最严”的《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》即将于2020年9月1日起正式施行。新固废法对医疗废物处理、垃圾分类等都有严格要求，加大了违规的处罚措施。 新固废法覆盖了几十项罚款条目及处罚措施，在原有罚款基础上提升了十到二十倍的罚款金额，以及责任人拘留等行政处罚措施，提升了企业的违法成本。新规将导致违法成本上升，从而提升企业配置固废令相对应环保设备的需求，打开固废环保产业链的空间。 相关上市公司： 启迪环境：掌握了工业废弃物、医疗垃圾和城市污泥处置的最前沿技术； 维尔利：有机固废处置专家，轻资产模式保障可持续增长。 [2020-04-30] 启迪环境(000826):减值拖累2019业绩,期待三峡集团协同效应-2019年报点评 2019业绩低于我们预期公司公布2019业绩:收入101.8亿元,同比-7.43％;归母净利润3.6亿元,同比-44％,稀释后对应每股盈利0.21元,低于我们预期。公司业绩大幅下滑主要由于计提信用减值2.6亿元所致。 公司向运营方向转型,工程业务承压,水务、固废运营业务高增长。合计占营收比重45％的市政工程、环保设备及再生资源业务分别减少24％、31％、37％;占营收比重39％的环卫业务增长19％;运营类的固废处置、污水处理分别85％、50％。环卫设备业务毛利率下滑18ppt至22.8％导致公司整体毛利率减少2ppt至24.9％。经营活动现金流净额转正至1.8亿元,同比增加9.2亿元,主要由于公司加大回款,收现能力提升所致。期间费用率稳定在18％,公司同步公告1Q20业绩,收入20亿元,同比-14.5％;归母净利润0.93亿元,同比-49.3％。业绩下滑主要由于公司业务转型期间收入下滑所致。发展趋势战略引入三峡集团,深度参与长江大保护。三峡集团以13.5亿元受让公司水务平台雄安浦华40％股权,股转完成后双方将同比例向标的公司增资2.93亿元。公司将加入长江生态环保产业联盟且作为三峡集团在长江流域业务布局市场拓展代表,且未来双方计划在公司现有沿江项目选择试点项目模式,未来以在全国范围复制。考虑三峡集团资源优势充足,我们预计公司未来有望与三峡集团在水务业务领域产生协同效应,带动公司订单、业绩增长。 拟发行债券提升公司资金实力,关注公司业务转型。公司拟非公开发行总额不超过10亿元公司债券,募集资金主要用于偿还公司债务、补充流动性等方面。公司正向市场运营服务商转型,若债券发行顺利有助于保障公司在手项目推进。且未来运营项目收入占比提升有望进一步提升公司现金流,改善资产负债表。 盈利预测与估值维持中性评级,维持2020年盈利预计7.11亿元不变,引入2021年盈利预计8.27亿元。当前股价对应15.5、13.3倍2020、2021年市盈率。考虑公司业绩承压,下调目标价18％至9元,对应18、16倍2020、2021年市盈率,较当前股价有17％的上行空间。 风险融资风险,项目推进不及预期,减值风险。 [2020-08-25] 维尔利(300190):二季度业绩持续改善,看好下半年市场开拓情况-2020年半年度报告点评 事件:公司发布2020年半年度报告,2020上半年实现营业收入12.86亿元,同比+14.65％,实现归母净利润1.63亿元,同比+4.09％,处于业绩预告的中位区间(预告归母净利润1.57-1.72亿元,同比+0％-10％)。 二季度业绩显著改善,毛利率环比小幅提升。公司在一季度归母净利润同比下滑34.82％的基础上,在二季度加快工程业务推进和运营业务的复工复产节奏,二季度实现归母净利润1.16亿元,同比+37.93％,确保上半年业绩同比有所增长；运营项目产能利用率的恢复带动二季度毛利率同比+0.45个pct(环比+1.69个pct)至29.90％。分业务来看,公司环保工程业务营业收入同比+20.17％至8.20亿元,毛利率同比小幅下降0.33个pct至27.03％；环保设备业务营业收入同比+3.64％至2.11亿元,毛利率同比下降1.60个pct至45.03％。随着下半年公司环保工程和设备销售业务稳步推进,运营业务恢复至正常产能利用率水平,我们看好公司下半年业绩的持续改善。 市场开拓力度不减,可转债成功发行保障长期发展。公司围绕"城乡有机物废弃物资源化"与"工业节能环保"两大领域持续进行市场开拓:在疫情影响下,报告期内公司中标城乡有机物废弃物资源化项目订单16.25亿元,同比+2.51％实现小幅增长,其中子公司北京汇恒进一步拓展至工业废水业务领域,杭能环境积极布局工业厌氧业务领域,为后续发展打下基础；公司中标工业节能环保订单2.32亿元,同比-55.68％,受疫情影响较为明显。公司于2020年4月成功发行9.2亿元可转债用于西安、成都等地的固废处置项目建设,报告期末在手现金11.40亿元,叠加公司经营性现金流的持续改善可保障公司长期发展。 维持"买入"评级:我们维持原盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润为3.89/4.42/4.96亿元,20-22年对应EPS为0.50/0.56/0.63元,当前股价对应20/21年PE分别为19/16倍。在垃圾分类工作持续推进的背景下,在上海的连续中标相关项目带来的示范效应有望给公司环保工程和设备销售收入带来持续增量,维持"买入"评级。 风险提示:渗滤液市场拓展不及预期；政府对餐厨收运渠道的监管力度不及预期；大幅商誉减值影响公司业绩。 |
