恒大汽车集团总裁刘永灼在中期业绩发布会上表示，恒大汽车上海、广州生产基地按照工业4.0的标准建设，装配了2545台智能机器人，首期产能均为20万辆，全部达成后可实现每分钟生产1辆车。刘永灼透露，目前，两大基地已经进入设备安装阶段，下个月可以具备试生产条件。 相关上市公司有科大智能、拓普集团、宁德时代等。 [2020-08-24] 拓普集团(601689):横向拓展热管理,打开长期空间-点评报告 事件 公司发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入25.62亿元,同比增长5.07％；归母净利润2.16亿元,同比增长2.51％,扣非归母净利润1.98亿,同比下滑0.34％。 投资要点上半年业绩稳定,Q2单季度略低预期 公司上半年实现营收25.62亿元,同比增长5.07％,归母净利润2.16亿元,同比增长2.51％。Q2单季度公司实现营业收入13.54亿元,同比增长13.5％；Q2实现扣非归母净利润0.9亿元,同比下滑0.51％。公司Q2收入保持较高增长的原因主要是受益于下游新客户车型的放量,预计Q3-Q4随着下游客户销量的高增长,公司业绩增量有望进一步提高。 Q2盈利能力小幅度下降,期间费用率降低 公司H1毛利率25.97％,与去年同期基本持平,单季度来看,Q2毛利率24.73％,同比下降1.03pct,环比下降2.63pct,导致毛利率下降的主要原因是折旧增加、产品结构的变化和海外高毛利率产品收入占比下降所致,其中上半年折旧和摊销费用2.35亿元,占应收比例为9.19％,较去年同期提高1.94pct,短期对公司盈利能力造出一定的影响。公司Q2管理费用率3.7％,同比下降0.75pct,环比下降0.45pct；销售费用率4.3％,同比下降0.57pct,环比下降1.16pct；研发费用率6.65％,同比持平,环比提高0.42pct,财务费用率0.53％,同比提高0.95pct,环比下降0.1pct；报告期内,四项费用率同比下降0.5pct,环比下降1.27pct。拓展新能源热管理,公司成长空间进一步打开 公司业务中,减震、内饰和底盘业务已经处于国内领先水平,下游客户包括一线自主、合资和外资车企,订单饱满,可支撑未来业绩高增长。在传统零部件业务基础上,公司多年来加大对汽车智能驾驶系统的研发,主要包括智能刹车系统IBS、只能转向系统EPS、电子真空泵和智能座舱等。基于多年来公司在汽车电子研发过程中形成的电控和精密制造的能力,公司成功地研发了热泵空头、电子膨胀阀、电子水泵、电子水阀和气液分离器等新能源汽车热管理系统相关的核心产品,单车配套价值量大大提高,展现了公司品类拓展的能力,未来有望成为新能源汽车热管理系统整体方案供应商,为公司打开长期成长的空间。 盈利预测及估值 公司作为国内NVH龙头,短期受益于下游大客户贡献新增量,长期来看,公司由传统底盘、内饰和减震等产品向智能驾驶系统、新能源汽车热管理系统拓展,成长性提高。预计2020-2022年归母净利润为5.66/9.04/11.34亿元,同比增长24.2％/59.7％/25.7％,对应PE75.8/47.5/37.9倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游客户销量不及预期,原材料价格波动,行业销量下行。 [2020-08-27] 宁德时代(300750):南枝独有花-中报点评 Q2利润同比转正,龙头不断超预期:20H1收入188亿,同比-7％,归母净利润19.4亿,同比-7.9％,扣非利润13.8亿,同比-24.3％。单季度看,20Q2收入98亿,同环比-4.7％/+8.5％,归母净利润11.95亿,同环比+13.3％/+61％;Q2计提3.5亿,拉低利润。Q2毛利率29.05％,同环比-1.8pct/+4.0pct;净利率12.64％,同环比+0.7pct/+4.94pct。出货降幅好于行业,强化toC客户,份额维持50％:动力电池20H1收入134.8亿,同比-20％。预计出货15Gwh,同比降10％,Q1-2分别7.5gwh,降幅好于行业。20H1国内份额维持50％,抵住LG冲击。其中铁锂市场份额65％,因客车市场份额提升。三元市占率45％,在优质自主车企的份额维持70％以上,同时新势力、合资基本由宁德独供,强化在ToC车市场的优势。另20H1海外收入22.4亿,出货预计2gwh。 Q2毛利率恢复,好于预期:20H1电池毛利率26.5％,同比-2.38pct,主要由于H1产品降价10％及产能利用率下降。Q2需求恢复,毛利率预计恢复至27-28％,幅度好于预期。 储能持续放量,其他业务大幅增长:20H1储能收入5.7亿,同比增长136％,预计装机0.7gwh,毛利率预计40％以上,全年出货有望3-4gwh。其他业务主要为技术许可等,20H1收入35.5亿,同比+331％,占比总收入19％;其他业务毛利率30％以上,提振整体盈利水平。 财务情况:1)三费整体稳定,但20H1管理费用8.1亿,同比降24％,主要因员工薪酬大幅下降42％。2)存货较年初下降23.6亿,主要为原材料库存减少11.8亿,以及发出商品减少14.2亿。3)应付款及预收款减少,经营性净现金流微降,但仍保持超高质量的现金流。 全面领先,全球龙头地位确立,长期成长空间确定。宁德时代从技术储备、客户定点、产能布局、成本管控等方面看,已全面领先,全球龙头地位确立。公司18-19年获得骄人定点成绩,包括特斯拉、宝马、大众、通用、PSA、现代等,多点开花,未来5年订单可见度高。长期看,我们预计宁德在国内份额40％以上,海外份额20％以上。预计25年出货350gwh,较19年增长7.8倍,成长空间确定。 盈利预测与投资评级:预计公司20-22年归母净利润为55.42/76.70/101.6亿元,同比分别22％/38％/32％;EPS分别2.38/3.29/4.36元;对应现价PE分别82/59/45倍,维持"买入"评级。 风险提示:销量低于预期,政策低于预期。 |
