烽火通信(600498)加码网络信息安全和移动信息化业务
拟收购烽火星空49%股权并配套融资。烽火通信拟以发行股份及支付现金方式收购烽火星空49%的股权，交易完成后烽火星空将成为公司全资子公司： （1）49%股权估值7.5 亿元，其中6.5 亿元以发行股份方式支付，1 亿元以现金支付。支付对价的发行价为14.49 元，发行4485 万股。 （2）配套融资不超过2.15 亿元，其中1 亿元用于支付49%股权的部分对价，1.15亿元用于烽火星空运营资金。配套融资发行价13.05 元，发行不超1647 万股。 点评： 烽火星空信息安全产品具有良好口碑。烽火星空从事网络信息安全业务，提供解决方案，协助客户采集、存储、分析日常运营中流入、流出和内部流转的电子数据，而随着移动互联网的兴起，又切入移动信息化领域。（1）网络信息安全收入占比90%，主要产品为电信数据采集和分流平台、私有云存储和大数据分析平台两大系列的核心产品，系统的性能、稳定性指标均居行业前列，获得各级部门颁发的多项荣誉，在业内建立了良好的口碑。客户主要为政府、电信部门。（2）移动信息化收入占比10%，主要为企业移动应用平台和企业移动管理平台。 净利润增厚10%。2013 年烽火星空实现收入5.57 亿元，净利润1.07 亿元。交易方承诺2014-2017 年的净利润规模分别为1.28 亿元、1.51 亿元、1.75 亿元、1.98 亿元，每年增速分别为19%、18%、16%、13%。完成对星空收购后，烽火通信净利润增厚约10%、EPS 增厚约5%。 价值具备重估基础。假设2014 年剔除星空后，公司传统业务净利润水平保持13 年水平，约4.6 亿元，而烽火星空净利润为1.28 亿元。按照传统业务20-25x、星空65x估值计算，公司合理市值水平为175-198 亿元，相比增发后的市值水平，将有7%-18%的上涨空间。 维持“买入”评级。公司传统业务受益流量上升、传输网扩容，而加码信息安全和移动信息化业务，可带动业务结构调整、提供新增长点。暂维持预测，预计2014-2016年每股收益分别为0.57/0.70/0.85 元，对应PE 为27x/22x/18x，维持“买入”评级。 风险提示：采购量低于预期；竞争导致毛利率大幅下滑。 |
