第三代半导体以氮化镓、碳化硅、硒化锌等宽带半导体原料为主。目前，第三大半导体材料市场呈现出美日欧玩家领先的格局。有消息称，中国正在规划将大力支持发展第三代半导体产业写入“十四五”规划之中，计划在2021到2025年的五年之内，举全国之力，在教育、科研、开发、融资、应用等等各个方面对第三代半导体发展提供广泛支持，以期实现产业独立自主。相关个股有露笑科技、三安光电、有研新材等。 [2020-08-25] 露笑科技(002617):中国碳化硅产业的国之重器-投资价值分析报告 碳化硅(SiC):第三代半导体芯片材料大势所趋,碳化硅MOSFET将与硅基IGBT长期共存。相比于硅基,SiC拥有更高的禁带宽度、电导率等优良特性,更适合应用在高功率和高频高速领域,如新能源汽车和5G射频器件领域。特斯拉在MODEL3上使用24个SiCMOSFET模块作为主驱逆变器的核心部件替代IGBT,SiCMOSFET使逆变器效率从ModelS的82％提升到Model3的90％。除了逆变器效率提升,SiCMOSFET使器件体积缩小到原来的1/10,承载功率是硅基器件的80倍,另外关断能力和可靠性也得到大幅提升。 新能源汽车为碳化硅材料带来巨大增量。新能源汽车为碳化硅的最重要下游领域,主要应用包括主驱逆变器、DC/DC转换器、充电系统中的车载充电机和充电桩等,单车用量平均为0.5片6寸碳化硅(单片切325个器件),SiC晶片价格为7000元/片,单车碳化硅衬底价值量约3500元。根据IHS数据,2018年和2027年碳化硅功率器件市场规模分别约4亿和100亿美金,复合增速约40％。碳化硅衬底材料市场规模将从2018年的1.21亿美金增长到2027年的30亿美金,复合增速达44％。目前CREE等国际大厂和国内企业纷纷大力布局碳化硅。 露笑科技:致力打造碳化硅"设备--衬底--外延"的完整产业链,中国顶尖团队致力打造碳化硅的国之重器。(1)在碳化硅长晶炉方面,公司曾与伯恩合作共同布局苹果用蓝宝石业务,依托于历史的蓝宝石业务积累,公司目前战略转型布局碳化硅业务。(2)在碳化硅晶片方面,公司引进国内最早和最顶尖的从事碳化硅晶体生长研究的技术团队--陈之战博士研究团队。 露笑科技碳化硅业务:短期看长晶炉批量订单,长期看与合肥政府百亿元的合作协同。(1)碳化硅长晶炉:公司前期公告和中科钢研、国宏中宇签订约3亿元的碳化硅长晶炉销售合同,未来随着中国步入碳化硅的扩产周期,公司的碳化硅长晶炉业务有望步入快速发展期；(2)公司将与合肥市长丰县人民政府共同投资100亿元建设第三代功率半导体(碳化硅)产业园。在暂时不考虑合肥合资公司碳化硅衬底收入贡献的情况下,我们预计露笑科技的碳化硅业务2020-2022年收入分别为1.25、2.75、4.00亿元。 盈利预测、估值与评级。我们预计露笑科技2020-2022年归母净利润分别为3.55、3.91、4.29亿元,当前约100亿元市值对应2020-2022年PE分别为27x、24x、22x,我们首次覆盖并给予"买入"评级。 风险提示:SIC项目进展不及预期、疫情加剧风险、中美贸易摩擦加剧风险。 [2020-08-22] 三安光电(600703):LED周期底部临拐点,化合物半导体增长显著布局全面-2020年半年报点评 事件:公司发布2020年半年报。公司20H1实现营收35.68亿元,同比增长5.31％,实现归母净利润6.35亿元,同比减少28.11％,实现扣非后归母净利润3.00亿元,同比减少37.50％。经营活动产生的现金流量净额为4.62亿元,同比减少72.43％。 点评:分项拆分:LED降幅收窄,化合物半导体、材料销售和其他业务大幅增长传统LED产品20H1收入20.61亿元,同比-20.05％,降幅收窄(19H1LED收入25.78亿元,同比-38.22％);三安集成收入3.75亿元,同比+680.48％。材料销售20H1收入10.48亿元,同比+51.44％;租金、物业、服务20H1收入0.83亿元,同比+18.57％。 传统LED芯片已处于周期底部,高端LED前景可期LED产品单价下行放缓,高端LED市场逐渐发力。传统LED照明行业产品单价相较于2018和2019年已趋于稳定,销售量开始呈上升趋势,高端产品如Mini/MicrOLED、高光效LED、车用LED等新兴应用领域的市场渗透率正逐步提升,随着国内外大型终端应用企业的介入,未来前景广阔。凭借传统LED的积累,高端LED进展显著。公司经过十几年的深耕细作,产品类型已涵盖汽车照明、Mini/MicroLED、高光效、紫外、红外、植物照明等的应用,营销网络遍布全球,与三星、科锐、格力电器、美的集团、TCL等国内外下游大厂建立了合作伙伴关系。在高端LED产品方面,公司就MiniLED、MicroLED芯片已实现批量供货三星,成为其首要供应商并签署供货协议;与TCL华星成立联合实验室推进MicroLED的市场化进程。20年上半年,受疫情的影响,紫外UVLED需求快速增长,产能明显不足。为应对高端产品的市场需求,公司加快泉州三安半导体步伐,逐步释放产能;湖北三安Mini/Micro显示产业化项目基础建设顺利推进。 三安集成增长显著,化合物半导体成长可期三安集成电路主要提供化合物半导体晶圆代工服务,工艺能力涵盖微波射频、电力电子、光通讯和滤波器四个领域的产品,广泛应用于5G、光伏、军事装备、消费电子、智能电网、新能源车灯领域。20H1三安集成销售出货大幅增长,实现销售收入3.75亿元,同比增长680.48％。砷化镓射频出货客户累计将近100家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡;电力电子产品客户累计超过60家,27种产品已进入批量量产阶段;光通讯业务除扩大现有中低速PD/MPD产品的市场领先份额外,高端产品10GAPD/25GPD、VCSEL和DFB发射端产品均已在行业重要客户处验证通过,进入批量试产阶段;滤波器产品开发性能优越,产线持续扩充及备货中,三安集成产品的行业认可度及产能显著提高。 收购北电新材,布局碳化硅材料生长环节公司全资子公司湖南三安拟以现金3.82亿元收购安芯投资(持有北电新材99.50％股权)和安瑞科技(持有北电新材0.5％股权)合计持有的北电新材100％股权,布局碳化硅材料生长环节,北电新材曾于2017年收购瑞典碳化硅厂商Norstel,Norstel是生产汽车级碳化硅的领先厂商,后Norstel于2019年被意法半导体收购,在特斯拉的碳化硅MOSFET供应商中,意法半导体占比达到70％。 碳化硅(SiC)是未来被广泛应用的第三代半导体芯片材料,碳化硅MOSFET将与硅基IGBT长期共存。相比于硅基,SiC拥有更高的禁带宽度、电导率等优良特性,更适合应用在高功率和高频高速领域,如新能源汽车和5G射频器件领域。特斯拉在MODEL3上使用24个SiCMOSFET模块作为主驱逆变器的核心部件,SiCMOSFET使逆变器效率从ModelS的82％提升到Model3的90％。除了逆变器效率提升,SiCMOSFET使器件体积缩小到原来的1/10,承载功率是硅基器件的80倍。 新能源汽车为碳化硅材料带来巨大增量。新能源汽车为碳化硅的最重要下游领域,主要应用包括主驱逆变器、DC/DC转换器、充电系统中的车载充电机和充电桩等,单车用量平均为0.5片6寸碳化硅(单片切325个器件),SiC晶片价格为7000元/片,单车碳化硅衬底价值量约3500元。根据IHS数据,2018年和2027年碳化硅功率器件市场规模分别约4和100亿美金,复合增速约40％。碳化硅衬底材料市场规模将从2018年的1.21亿美金增长到2027年的30亿美金,复合增速达44％。目前CREE等国际大厂和国内企业纷纷大力布局碳化硅。 盈利预测、估值与评级公司是LED行业的龙头企业,一方面积极开拓高端LED应用,包括MINILED、MicroLED、高端氮化镓LED、砷化镓LED等项目,另一方面公司积极布局化合物半导体领域,代工业务进展显著,碳化硅材料业务蓄势待发,在行业快速增长的趋势下,我们看好公司未来广阔的发展前景。公司目前传统LED收入占比仍然较大,短期LED下滑影响犹在,我们下调公司20-21归母净利润为18.51、24.83亿元(前期为22.05、29.02亿元)、预计公司22年净利润为32.65亿元,当前股价对应PE分别为60x、45x、34x,维持"买入"评级。 风险提示:高端LED产品下游需求不及预期;LED产品价格继续下行;化合物半导体产能爬坡不及预期。 [2020-08-25] 有研新材(600206):磁材增长平稳,靶材推动利润增长-半年报点评报告 事件:公司发布2020年半年度业绩,实现营收50.90亿元,同比+31.9％;归母净利润0.66亿元,同比+65.0％;扣非归母净利润0.39亿元,同比+126.1％。 投资要点:光电、光纤高增,主要盈利来自子公司有研亿金:公司四大业务板块中,除医疗板块受疫情影响、口腔行业停诊外,光电板块12英寸靶材产品销售量同比+228％,磁板块中磁粉销量同比+37％,其中高性能磁粉+17％、高丰度磁粉+64.8％,光纤板块中锗销量5吨持平,砷化镓收入同比+66％,红外产品收入同比+28％,共促上半年营收同比+31.9％;毛利率和费用率整体稳定;从盈利贡献看,子公司有研亿金高纯金属靶材、蒸镀材料、贵金属合金和化合物等产品0.61亿元、超19年全年水平,有研国晶辉事红外光学材料等0.12亿元、接近19年全年水平。 晶圆产能释放叠加进口替代,靶材预计维持高增:下游晶圆需求高增,当前国内12英寸主流晶圆量产10家、产能56.9万片/月,在建9家,产能54万片/月,17～20年全球投产的62座半导体晶圆厂中42％设于中国;超高纯金属溅射靶材作为集成电路生产制备中核心关键材料,国内靶材企业与国际同行的技术差距逐渐缩小、市场竞争力不断增强,已具备进口替代技术基础。 磁、光和医疗板块预计整体平稳:中重稀土作为战略品种,中国独家供应,供给长期收紧;红外光学受军民两用驱动,光纤材料需求随5G商用向好;口腔器械行业随健康意识提高迅速发展。 公司靶材业务国内领先,有望享受行业高增:公司靶材产业成功突破重点客户,产品覆盖中芯国际、大连Intel、GF、TSMC、UMC、北方华创等多家高端客户,由原来以4-6寸为主的产品向12寸产品成功转型,多款12寸产品在高端客户市场验证通过,并实现批量销售。 盈利预测与投资建议:考虑光电板块国产替代高增,其他板块平稳,预计公司20-22年净利润1.3、1.4、1.6亿元,EPS为0.16、0.17、0.18元,维持"增持"评级。 风险因素:下游需求不及预期,盈利能力进一步下滑。 |
