据媒体报道，参与制定十四五规划的人士称，我国计划把加强能源、战略金属和粮食储备，写入正在制定的十四五规划，确保重要资源物资储备充足，不会因供应紧缺而影响经济和社会稳定。据悉，今年10月将在北京召开五中全会，主要议程包括，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。 能源、战略金属和粮食作为关系经济和国防安全的重要战略物资，必须做充足储备；而我国作为人口大国，粮食安全至关重要。炼石航空（000697）、西部材料（002149）、盛屯矿业（600711）等拥有稀有金属的公司，北方稀土（600111）、盛和资源（600392）等稀土资源公司以及隆平高科（000998）、登海种业（002041）、农发种业（600313）、神农科技（300189）等粮食安全相关公司有望受益。 [2019-03-12] 炼石航空(000697):喜获装备承制资格,军品业务发展空间有望打开 1．事件 3月11日，全资子公司成都航宇收到了相关部门颁发的《装备承制单位资格证书》，获得A类装备承制单位资格，有效期至2024.01。 2．我们的分析与判断 （一）获装备承制资格，军品研制能力得到认可子公司成都航宇取得《装备承制单位资格证书》，标志着其研发能力、技术水平等方面达到了军用装备采购标准，具备承揽相关军品业务的资格，为其进入相关军品市场及未来发展意义重大。我们认为随着装备承制资质的落地，市场对公司军品承制能力的担忧有望化解，公司军品业务发展空间将逐步打开。此外，公司近期公告了两份涡轮叶片合同订单，合计约1361万元。订单金额虽小，但足以体现公司产品的竞争力和未来发展潜力。成都航宇是国内航空发动机及叶片的潜在重要民营供应商，拥有强大的人才队伍、较高的技术壁垒和发展潜力。随着国内重点主机型号的定型批产，军品业务放量并助力公司快速成长可期。 （二）并购Gardner和NAL，加快航空产业链布局公司分别于2017年6月和2018年7月完成对Gardner和NAL100%股权的并购。前者是欧洲先进航空航天零部件生产及系统集成的大型跨国企业，是空客和罗罗一级配套供应商；后者主要从事机翼结构件制造，是空客关键战略供应商。根据公告，空客公司承诺NAL并购完成后5年内（2023年之前），在原有订单的基础上给予总价值不低于4亿英镑的新增订单，公司的市场竞争力和盈利能力有望大幅提升，商誉减值风险显著降低。预计2019年Gardner将贡献约2亿归母净利润。随着国产大飞机的规模化商用，Gardner和NAL作为传统优势飞机配套供应商，将助力公司在未来的行业发展中占得先机。 （三）大型物流无人机进入业绩释放期根据公告，控股子公司朗星无人机的AT200货运无人机已进入货物运输航线试运行阶段。顺丰控股作为货运无人机的使用方，承诺在满足顺丰设计需要和飞机本身安全可靠的前提下采购不低于50架。因此，我们认为随着后续适航证的取得，2020年前后该型无人机订单有望落地并持续贡献利润。3．投资建议预计公司2018年至2020年归母净利润分别为0.21亿、1.82亿和2.94亿，EPS分别为0.03元、0.27元和0.44元，当前股价对应PE为470x、54x和33x。公司稀缺性较强，受益于国内航空产业大发展，前景广阔，上调为"推荐"评级。 风险提示：Gardner业绩不及预期和商誉减值风险。 [2020-04-23] 西部材料(002149):业绩稳步向好,科技创新引领转型升级-年报点评报告 事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入20.06亿元,同比上涨16.62％；实现归母净利润0.61亿元,同比上涨1.90％；对应EPS为0.14元/股,同比持平；实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比上涨10.67％,业绩符合预期。 投资要点:公司业绩稳步向好,产品规模和效益持续增长:2019年,公司营业收入稳步增长,毛利率自2016年以来也保持平稳增长趋势,2019年度,传统领域化工冶金类产品销售额13.15亿元,增幅达21％,其中复合板销售额达5.08亿元,创历史新高；环保领域金属过滤器及其成套设备销售额达1.03亿元,已发展成公司金属纤维产业的主要销售来源；军工领域销售额3.32亿元,增幅达37％；核电领域销售额7026万元,增幅达93％；外贸领域销售额1.46亿元,增幅达34％。公司充分发挥产业整体协同优势,重点瞄准军工、核电、环保、海洋工程、高端制造和外贸领域市场,不断提高产品销售规模及市场占有率。 科技创新引领企业转型升级:2019年,公司研发费用高达0.97亿元,比上年同比增长24.41％,研发投入方向主要是西部钛业等公司在军工、环保、核电领域持续增加研发投入以保持可持续发展能力,共计开发新产品、新技术70余项,部分产品实现批产。2020年,公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过78,500万元(含本数),募集资金将用于高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目及西部材料联合技术中心建设项目。持续下大力气调整优化产品结构,加强创新,积极筹划新产品、新产业的培育开发,为企业发展注入活力。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为0.67亿元、0.73亿元和0.76亿元,EPS分别为0.16、0.17和0.18元/股,对应近期收盘价6.66元的PE分别为42.33、39.02和37.08倍,维持"增持"评级。 风险因素:项目建设不及预期、宏观经济下行、下游需求不及预期 [2020-08-11] 盛屯矿业(600711):业绩环比改善,看好钴镍逐步放量-中报点评 一、事件概述公司8月10日晚发布半年报,上半年实现营收221.65亿元,同比增长57.09％,归母净利润4385.38万元,同比下滑31.52％;扣非归母净利润3577.86万元。 二、分析与判断业绩:Q2环比改善明显Q2单季实现净利润6686万元,同比增长54.88％,环比扭亏为盈。2020H1矿山实现销售收入1.12亿元,毛利为0.44亿元(同比下滑46.34％);金属贸易及产业链服务收入185.72亿元,毛利1.54亿元(同比下滑17.64％);业绩增长主要由刚果金铜钴板块贡献。产量方面,刚果金生产铜金属量10305吨,粗制氢氧化钴1626金属吨,四环锌锗自产锌锭11.3万吨,高纯二氧化锗6.45吨。 项目:铜钴系扩产顺利,镍系即将投产公司在刚果(金)年产3万吨电极铜、3500吨钴项目产量稳步释放,目前正投建1)刚果(金)年产3万吨铜、5800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目,2)恩祖里卡隆威铜钴矿拟投建年产阴极铜30028吨,粗制氢氧化钴氢氧化钴3556.4吨项目。同时,在印尼投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目正处于安装调试阶段,将在近期投入生产。 行业:供需好转,钴价中枢有望上行供给整体收缩。2020Q2主要钴矿企业供给同比下滑,叠加疫情扰动,供给扰动预期增强,同时手抓矿供给弹性减弱。需求逐步好转。3C＆合金:9月下游进入旺季,当前中下游库存水平较低,存补库需求,钴价中枢有望上行。新能源:欧洲放量逐步验证,7月欧洲主要国家新能源汽车延续高增长,放量确定性强。7月国内电池装机量4GWh,环比增长6％,8月电池排产环比继续改善,看好国内新能源需求逐步好转。 三、投资建议随着公司镍项目的投产,公司Q3-Q4业绩有望实现明显改善,未来各项目产能的稳步释放将为公司业绩增长提供支撑,预计2020/2021/2022年公司的EPS分别为0.17/0.31/0.55元,对应PE分别为41/22/13倍,当前公司1.8倍PB低于历史平均水平,首次覆盖,给予推荐评级。 四、风险提示:项目投产不及预期,主要产品价格下行风险。 [2020-08-25] 北方稀土(600111):轻稀土价格回升或提升下半年业绩-半年报点评报告 事件:公司发布2020年半年度业绩,实现营收96.1亿元,同比+12.8％;归母净利润3.3亿元,同比+23.4％;扣非归母净利润2.9亿元,同比+37.2％。 投资要点:稀土功能材料营收增长,低毛利贸易业务大致平稳:由于稀土功能材料贡献,稀土产品营收增长,但疫情影响,轻稀土终端需求疲弱,供给相对宽松,主要子公司稀土原料产品营收均有下降;低毛利稀土贸易营收43.8亿元、同比-2.5％;产品价格弱势影响,毛利率相比19年全年减少0.88Pct,费率整体稳定,所得税略降,助利润更高增长。 轻稀土产品价格下半年以来快速上涨,综合毛利率有望接近19年:上半年稀土市场整体表现延续弱势,轻、重稀土价格延续分化走势,氧化镨钕价格自年初的27.2万元/吨跌至4月低点25万元/吨,6月末升至28.1万元/吨,以镧铈镨钕为代表的轻稀土价格整体低位运行;中重稀土价格振荡上行;7月以后,轻稀土价格快速拉升,当前氧化镨钕价格达到34万元/吨。成本端,2020年公司向包钢股份采购稀土精矿价格为1.26万元/吨,与2019年同比持平。19年氧化镨钕均价29.7万元/吨,20年至今均价27.3万元/吨、若维持当前价格20年全年均价预计29.7万元/吨,毛利率有望接近19年水平。 轻稀土冶炼龙头,长期平稳发展:公司是中国乃至全球最大的轻稀土产品冶炼企业,六大稀土集团之一,依靠控股股东包钢(集团)公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势,历年获得的矿产品和冶炼分离产品分配量占据分配总量的50％左右,行业地位凸显;当然,考虑到轻稀土长期供需格局相对宽松,战略地位不及重稀土,且低毛利贸易业务发展一定程度上占用库存和资金,公司长期发展或以平稳为主。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年净利润6.2、7.0、7.1亿元,EPS为0.17、0.19、0.20元,维持"增持"评级。 风险因素:下游需求不及预期,盈利能力进一步下滑 [2020-08-31] 盛和资源(600392):短期业绩受疫情和水灾扰动,稀土板块长期格局改善-2020年中报点评 事件 公司发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入35.5亿元,与上年同比下降7.35％,归属于上市公司股东净利润0.42亿元,与上年同比下降76.88％。 点评 公司利润下滑主要源自中、轻稀土价格低迷和锆钛业务的产销量下滑。其中,稀土分离经营主体四川乐山盛和、科百瑞,和赣州晨光稀土上半年利润分别为0.37亿元、-8万元和-757万元；锆钛业务经营主体海南文盛新材上半年利润为0.13亿元。随着下游需求恢复,5-8月份全国镨钕氧化物平均价累计上涨近30％,下半年业绩将有所恢复。 子公司乐山盛和8月遭受特大水灾,复产时间尚不明朗。8月18日,公司公告称其四川地区主要稀土分离经营主体乐山盛和稀土及四川润和催化新材料公司(乐山盛和持股38.12％)遭受特大水灾。乐山盛和总资产为13亿元,已投财产险等待理赔,润和催化总资产5.9亿元,未投保财产险。二者2019年营业收入占公司总收入11.58％。公司实际损失和复产情况尚不明确。 公司与美国芒廷斯矿山重构合作协议,运营主体MPMO有望上市。报告期内,公司与美国芒廷斯矿山运营主体MPMO重构了系列合作协议。公司以预付货款方式继续锁定芒廷斯矿山资源,同时公司将MPMO的利润分红权转化为优先股认股权。MPMO已公告拟重组上市,如果未来成功上市,公司有望获得相应投资收益。 稀土和锆钛产能逐步投放,公司21-22业绩有望恢复性增长。公司新增产能投产有序推进。晨光稀土和科百瑞技改项目已经于今年7、8月份逐步试运行。稀土价格回暖叠加新增产能投放,公司营收和利润在8月水灾影响褪去后有望重回增长趋势。考虑水灾影响,公司2020-2022营业收入预计66.9、77.3和82.3亿元；归母净利润1.09/2.46/2.63亿元；每股收益0.06元,0.14和0.15元。2020年8月28日股价对应PE129倍、56倍和52倍,维持增持评级。 风险提示:中美贸易摩擦导致稀土价格波动,海外矿山投产进度不确定。 [2020-08-31] 隆平高科(000998):疫情拖累短期业绩,不改长期向好-中报点评 2020H1归母净利-0.74亿元,yoy-207.43％2020年8月28日,公司公布2020年半年度报告,20H1实现营收11.32亿元,yoy-9.00％;实现归母净利润-0.74亿元,yoy-207.43％。单季度看,20Q2公司实现营收3.25亿元,yoy-35.48％,归母净利润-0.98亿元,yoy-48.04％。我们预计,2020-22年公司EPS分别为0.25元、0.41元以及0.60元,合理目标价为28.70元,维持"买入"评级。 疫情影响销售,水稻玉米暂时承压20H1公司净利出现亏损,主要系疫情影响公司种子销售及人民币汇率贬值导致汇兑损失约4500万元。分业务板块看:1)水稻业务方面,库存积压仍较为严重,公司水稻业务承压,实现收入5.32亿元,yoy+9.4％,毛利率36.5％,yoy-8.7pct;2)玉米业务方面,疫情影响销售,实现收入2.56亿元,yoy-20.8％,毛利率39.7％,yoy-10.5pct。此外,向日葵业务与蔬菜瓜果业务分别贡献收入1.11亿元和0.83亿元。公司Q2出现亏损,但我们认为,随着国际局势缓解,人民币有望升值带动财务费用下降。 水稻有望边际向好,玉米或迎周期向上杂交水稻业务:公司水稻研发力量及品种储备领先行业,隆两优、晶两优等明星品种在国内水稻市场竞争力突出。同时,公司加大营销能力建设,进行多平台营销推广,我们认为,在发改委上调今年早籼稻、中晚籼稻收购价格的背景下,公司水稻业务有望实现边际向好。玉米业务:玉米临储库存有望在今年见底,叠加生猪产能持续恢复带来生猪饲料需求增加,我们认为玉米价格将持续处于高位,下半年公司玉米业务收入有望改善,并有望在明年实现较高增长。 研发优势突出,转基因技术行业领先短期内,公司业绩受新冠疫情和外汇波动影响出现较大幅度下滑,但公司传统种子业务具有较大研发优势,并大力投入转基因技术研发,为中长期发展夯实基础。目前公司拥有杭州瑞丰和隆平生物两大转基因研究平台,持有多项转基因农作物专利。在公司已发布的非公开发行股票预案中,公司拟投入2.49亿元进行农作物转基因性状及品种研发项目建设。我们认为,在我国转基因玉米正式商业化种植后,国内玉米市场空间有望大幅上升,公司为行业龙头,并具备研发技术优势,有望占有较高市场份额。 疫情不改中长期向好,维持买入评级内修研发,外延扩张,种企航母再度启航。我们维持对公司的盈利预测,我们预计20-22年公司EPS分别达到0.25元、0.41元以及0.60元,参照可比公司21年67X的PE,考虑到公司稳居全国种业头把交椅,研发力量雄厚,技术储备足,给予公司21年70倍PE估值,目标价28.70元(前值30.75元),维持"买入"评级。 风险提示:品种推广不及预期,发生自然灾害,转基因审批不达预期,新冠疫情风险,汇率波动风险。 [2020-08-23] 登海种业(002041):半年报业绩大幅增长,预计公司高增长态势将延续!-半年报点评 事件:公司发布2020年半年度报告,公司实现营业收入3.38亿元,同比增长10.01％;实现归属于母公司股东的净利润5731万元,同比增长84.08％。 玉米种子销量改善,推动半年报业绩增长公司业绩增长的主要因素是母公司玉米种子销量较上年同期增长幅度较大,且子公司亏损同比减少。玉米种子方面,公司抓住玉米需种量回升的机遇,加大玉米种子销售力度,玉米种子销售收入达3.09亿,同比增长11％。值得注意的是公司小麦种子取得一定突破,公司自主选育的小麦新品种"登海206"的首次实打验收获得高产成绩,报告期内小麦种子收入增长快速,收入增速达95％,占公司营收比重接近3％。不过由于同质化竞争依然激烈,玉米种子市场价格总体稳中有降,公司毛利率较去年同期略有下降,去年同期为30.92％,今年上半年为29.36％。我们认为公司作为玉米种子龙头有望持续行业领先地位,小麦、花卉等种子有望持续拓展品种销售区域,增加销售量,为公司带来新的利润增长点。 玉米价格持续增长,粮食安全备受关注,农民用种积极性有望持续提升过去几年,因受农产品价格低迷和品种同质化严重等原因,玉米种子行业较为低迷;今年上半年,玉米现货均价从年初的1917元/吨涨至2200元/吨以上。随着玉米库存的持续下降、下游养殖业的逐渐复苏,玉米价格有望维持较高位置;另外,近期中央多次强调粮食安全的重要性,农业农村部部长提出要"健全粮食生产支持保护体系。稳定玉米、大豆生产者补贴政策,加大保险对粮食生产支持力度,让农民务农种粮不亏本、有钱挣",农民种植积极性有望同步提高,玉米种子需求有望持续恢复。在此背景下,公司的种子需求有望持续提升,促进全年业绩高增长。 公司优良品种储备丰富,转基因政策推进利于公司未来发展公司多年来致力于玉米种子的研发以及品种的储备。转基因时代不单需要良好的转基因性状,优良的玉米品种同样必不可少。在品种产量上,公司申报的"登海605"和"登海618"表现突出,现场实地测产产量分别位居"2019年玉米高产品种测产结果(黄淮海夏玉米区)第1名和第3名。公司的优良玉米种子品种已经达到了国际先进水平,在这些优良品种的支持下,公司有望与转基因性状研发机构开展深度合作,在转基因时代中保持竞争优势。此外,公司也持续加深转基因研究,其抗病虫抗除草剂转基因玉米新品种培育、优质功能转基因玉米新品种培育项目获得政府补助。 盈利预测与投资建议:不考虑转基因品种销售带来的增量,预计2020-2022年公司实现收入10.64/13.35/16.31亿,同增29.25％/25.47％/22.17％,实现归母净利润1.07/1.57/2.19亿,同增157.48％/47.02％/39.09％,考虑到玉米产业链逐步复苏和公司业绩高增长,继续给予"买入"评级。 风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3、新品推出不达预期 [2020-08-23] 农发种业(600313):业绩符合预期,酒粮业务值得期待-公司点评报告 事件概述 公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入12.55亿元,yoy-46.59％；实现归母净利润-907.87万元,yoy+9.01％。 单二季度来看,公司实现营业收入9.47亿元,yoy-34.72％；实现归母净利润117.00万元,同比扭亏。半年报业绩符合预期。 分析判断:小麦种子销量激增,带动种业收入显著提升种子方面,2020H1,为应对新冠肺炎疫情的影响,公司以市场为导向,及时调整优化生产经营策略和商业模式,加快复工复产,组建农资平台在线销售等诸多举措,报告期内,公司种子销售量1.33万吨,同比增长80.95％,其中,玉米种子销量2316.39吨,yoy-37.16％；小麦种子销量9081.90吨,yoy+497.35％；水稻种子销量1862.91吨,yoy-12.21％。化肥方面,受新冠肺炎疫情对化肥进出口的影响较大,公司化肥进口量能萎缩,2020H1,公司化肥销量45.22万吨,yoy-50.44％。农药方面,受管理新政、环保、中美贸易摩擦以及供给侧结构性改革等因素影响,部分中小农药企业产能加速出清,报告期内,公司农药销量6165.21吨,yoy-0.82％,但市场占有率略有提升。 种业迎来景气拐点,公司利润高弹性 玉米方面,从供给端来看,在库存加速去化的背景下,受大豆振兴计划影响,2019年国内玉米播种面积并未恢复反而进一步下滑,国储库存＆播种面积双双见底；与此同时,草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在,玉米供给端承压。从需求端来看,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,2020年6月首次实现同比正增长,随着能繁母猪产能的快速释放,饲用玉米的需求将逐步趋旺。玉米供需矛盾加剧将支撑玉米价格上行,并带动小麦、水稻等其他粮食作物库存加速去化,我国种植业将迎来景气反转的大拐点。公司玉米、小麦、水稻种子业务利润有望快速释放,与此同时,种植景气度的回升会带动公司化肥、农药等农资业务的同步增长,公司有望全方位受益。 酒粮业务稳步推进,有望成为新的利润增长点 小麦、高粱等粮食作物是白酒酿制的重要原料。传统酒企一般从中间商处购买酒粮作为酿酒的主要原料,但基于粮食品质、食品安全、来源稳定性及可追溯性等方面的考虑,未来龙头酒企向上游龙头种企集中采购小麦、高粱等酒粮是大势所趋。一方面,公司布局酒粮业务多年,具备品种优势、先发优势、土地资源优势、产业链配套优势等诸多核心竞争力,能够确保优质酒粮的持续稳定供应；结合公司在农化业务、金融服务、农业保险、仓储运输等全产业链配套的业务布局,公司有望借助酒粮业务实现订单农业的快速放量。另一方面,酒粮业务相较于传统种子业务拥有较高的毛利率,经过测算,公司对接酒企的小麦种子毛利率达到17％,高于传统小麦种的15％；而高粱方面,有机高粱的采购价格可以达到一般高粱的3倍左右。我们认为,酒粮业务有望成为公司新的利润增长点。 投资建议 我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年,公司EPS分别为0.05/0.09/0.13元,当前股价对应的PE分别为118/67/45X,维持“买入”评级。 风险提示 自然灾害风险,疫情扩散风险,种子销售不及预期风险。 |
