新兴铸管(000778)2014年半年报点评:主业依然亏损 营业外收入带动业绩增长
2014 中报业绩基本符合预期 新兴铸管公告上半年实现营业收入337.9 亿元，同比增长1.9%；归母净利5.1 亿元，同比增长23.8%，每股收益0.14 元；其中2Q实现净利2.5 亿元，同比增205.6%，环比降0.3%。 钢铁产量同比持平，铸管产量继续增长。公司上半年钢材产量334万吨，同比基本持平，其中二季度163 万吨，同比持平；铸管产品产量8400 万吨，同比增长7.7%，二季度同比增长7.4%。 上半年吨毛利同比下滑，但二季度环比有所提升。上半年钢材均价3069 元/吨，同比下跌15.3%，铸管均价4658 元/吨，同比提升2.1%；吨毛利方面，钢材吨毛利163 元/吨，同比下滑22.3%，铸管吨毛利902 元/吨，同比下滑13%。上半年综合吨毛利378 元/吨，同比下滑36 元，其中2Q 环比提高114 元至436 元/吨，主要是高毛利的铸管产品占比提升。费用率普遍上升：因铸管销量的增加，销售费用率提高0.4 个百分点，管理费用率提高0.2 个百分点，因借款规模和债务成本同比上升财务费用率提高0.5 个百分点。营业利润为－5700 万元，主业依然亏损，营业外收入大幅提高是业绩增长的主要原因：本期政府补贴4 亿元，主要是芜湖公司老厂搬迁土地收储带来的土地补偿款，此外处臵固定资产收益2亿元，是推动业绩增长的主要原因。 经营现金流同比好转，净负债率继续下降。经营现金净流入24.3亿元，较去年同期净流出1.1 亿元大幅好转，主要是运营资本占用同比大幅减少；净负债率较一季度末下降12 个百分点至56%。 发展趋势 国企改革试点：母公司新兴际华集团被选为国企董事会行使高管人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点单位，有望进一步提升公司治理结构的合理性，减少代理成本，提高经营效率。 盈利预测调整 维持盈利预测，对应14/15e 净利润9.23 亿元和11.96 亿元。 估值与建议 公司钢铁主业盈利较弱，尤其是新疆地区受产能过剩影响大幅亏损。未来公司可受益于京津冀发展的基建设施升级和新一轮援疆政策的推动，期待国企改革进一步提高经营效率。当前股价下，新兴铸管对应14 年的P/E 为16.7x，P/B 为0.9x。我们维持“中性”评级，目标价4 元。 风险 投资大幅下滑，导致需求不足。 |
