金洲管道(002443)2014年三季报点评:3季度继续筑底 耐心等待油气管道重启的
业绩兑现 事件描述 金洲管道发布3季度报告，公司前3季度实现营业收入21.41亿元，同比下降15.28%；营业成本19.80亿元，同比下降14.53%；实现归属母公司净利润为0.57亿元，对应EPS为0.11元，同比下降37.87%。 据此计算，公司3季度实现营业收入7.78亿元，同比下降7.25%，2季度同比增速为-17.94%；营业成本12.56亿元，同比下降6.37%，2季度同比增速为-18.42%；3季度实现归属母公司净利润0.15亿元，同比下降46.71%；3季度EPS为0.03元，2季度EPS为0.06元。 事件评论 3季度继续筑底，耐心等待油气管道重启的业绩兑现：作为能源装备的细分领域，油气输送用管行业由政府主导油气管道建设投资驱动。一般而言，从管道输送项目建设启动到订单招标再到订单生产乃至交货，也具有一定时滞性，正如2013下半年的石油领域反腐对钢管公司业绩的影响在2014年1季度才体现一样。3季度公司业绩同比下降46.71%，除管理费用因研发投入加大而增加700万元及减值损失增加400万元之外，收入同比下降7.25%、毛利率同比下降0.88个百分点是公司业绩下滑的主要原因。不过，我们也注意到，前3季度公司收入同比降幅逐步缩小，尤其是3季度明显减缓，结合3季度油气输送管道项目频签来看，下游油气管道建设正逐步复苏。同时，传统业务方面，上半年业绩表现可观的钢塑管等3季度或延续景气。 环比来看，公司收入环比小幅下降，但毛利率下降1.69个百分点，成为公司3季度业绩环比降幅较大的主要原因。除了部分源于结算等季节性原因之外，公司3季度毛利率环比降幅较大，可能源于低毛利率镀锌管等收入环比有所增长相关，具体情况有待进一步跟踪。 另外，公司预计全年业绩同比下降45%~15%，对应EPS为0.12元~0.18元，据此据算4季度净利润同比增长-79%~95%，对应EPS为0.01元~0.07元。 期待油气输送领域景气复苏，产能释放带来龙头公司业绩增长：公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一，管理及运营相对高效。募投项目20万吨预精焊螺旋焊管项目将在14年底投产以及15年10万吨钢塑复合管投产，期待油气领域复苏带动公司新增产能释放。 预计公司2014、2015年EPS分别0.16元和0.23元，维持“谨慎推荐”评级。 |
