光伏玻璃10月每平方米报价再度上涨3至5元，环比涨幅超10%，8月以来价格已上涨四成多。源于下游需求向好以及玻璃、纯碱等原材料价格上升。 业内人士认为，在疫情影响减弱情况下，光伏行业需求集中爆发，2020年三季度光伏装机“淡季不淡”，四季度预计装机20GW，迎来历史最旺单季。2021正式进入“十四五”，平价后指标压力将消失，提升能源清洁占比成最强驱动力，预计年新增规模将达50GW以上。而光伏玻璃产业具有规模效应+技术经验两道行业壁垒。光伏玻璃行业在成本控制、价格与供应等方面存在典型的规模效应： 1）光伏玻璃原片产线建设周期较长、初始投资额较高，因此产能规模扩张较慢。 2）光伏玻璃认证周期长，客户关系长期稳定。 3）玻璃生产的连续性很强、技术壁垒高，头部厂商通过深厚的经验积累，在竞争中具备成本和产品质量优势，强者恒强。 相关上市公司有旗滨集团、福莱特等。 [2020-09-25] 旗滨集团(601636):拓展光伏玻璃领域,巩固中长期成长发展-重大事件快评 事项:公司于9月24日发布公告,拟投资10.27亿元建设郴州旗滨1200t/d光伏组件高透基板材料生产线项目。 国信建材观点:1)拓展光伏玻璃领域,落实中长期发展战略:公司拟于湖南郴州资兴经济开发区资五产业园投资建设1200t/d光伏组件高透基板材料生产线,预计总投资10.27亿元,建设周期1年。 2)光伏建设重回发展轨道,双玻组件持续渗透:光伏行业加速进入平价上网时代,国内装机需求良好,同时,双玻组件渗透率有望持续提升。 3)浮法玻璃高景气持续,价格刷新历史同期高位。 4)风险提示:新项目落地不及预期;玻璃行业供给增加超预期;成本上涨超预期。 5)投资建议:短期盈利创新高,中长期看好公司规模扩大、产品品质提升和结构化调整,上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.67/0.77/0.87元/股,对应PE为12.1/10.5/9.3x,继续维持"买入"评级。 [2020-09-15] 福莱特(601865):光伏玻璃行业龙头,成本和技术优势明显-首次覆盖报告 报告关键要素:公司成立于1998年,是光伏玻璃的龙头企业。预计20年底,光伏玻璃名义产能有望超过6400万吨,市占率约25％。公司20H1公司实现营业收入24.96亿元,同比+22.69％,归母净利润4.61亿元,同比+76.27％。 投资要点:光伏行业高增长,玻璃赛道"长坡厚雪":成本大幅下降,光伏行业有望持续高增长。乐观预测,2024年全球新增装机量有望达到280GW,复合增长率23.6％。光伏玻璃格局清晰,未来发展有望优于行业整体。需求方面,目前双玻渗透率接近30％,高于预期,预计22年达到74％,渗透率提升带动玻璃需求增长,预计20-22年玻璃需求增速18％/32％/31％。行业格局稳定、市场份额集中,目前CR2超过50％,供给方面,今年产能释放低于预期,新增有效产能约2900t/d,同比仅+10％,此外,下半年预计有约1000t/d的冷修产能,供应偏紧局面延续。长期来看,玻璃产能置换政策下,市场集中度仍有提升空间,而成本下降空间有限,长期价格支撑明显。 积极扩产,规模效益巩固龙头地位:未来规划新增6条产线,其中越南两座1000t/d窑炉预计分别于20Q4和21Q1点火,今年定增+可转债拟投入28.5亿建设四座1200t/d窑炉,预计21Q4-22Q1点火。预计公司21-22年名义产能为9800和12200t/d,22年市占率提升至27％,公司盈利水平提升,规模化效应有望进一步增强。 技术和成本优势打造行业巨头:公司技术优势明显,产线完全自主研发,技术全球领先。新扩产能日熔量达到1200t/d,较行业平均600t/d的水平相比,节省近20％的能耗。通过优异的成本控制能力,公司毛利率处于行业领先水平。20H1光伏玻璃毛利率达到40.05％,同比增加11.28pct,较2019年提升7.18pct。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为60.55/89.18/143.70亿元,归母净利润分别为12.81/17.05/27.40亿元,增速分别为78.6％/33.1％/60.7％,对应EPS分别为0.66/0.87/1.41元/股,基于公司在光伏玻璃领域的龙头地位,首次覆盖给予买入评级,给予40倍PE,对应6个月目标价34.8元。 风险因素:光伏装机量不及预期风险;产品价格下跌风险;贸易保护主义风险;双玻组件普及速度不及预期风险。 |
