据科技媒体报道，华为Mate 40有望在10月中下旬发布。除了麒麟9000处理器之外，超级快充也是一大亮点，功率将从40W升级到66W。在电池容量变化不大的情况下，充电速度或取得60%左右的提升。 手机功耗提升和手机电池容量受限，催生了快充解决方案。快充正在走向百瓦时代，协议兼容性增强，将推动第三方充电器迅速放量。预计2022年整体有线充电器市场空间为1081亿元，其中快充986亿元，年复合增速近40%。 奥海科技是全球市占率约为14%的国内安卓手机充电器ODM龙头。 海能实业专注于海外电子零配件ODM，已取得苹果MFI资质。 富满电子主营充电器主控芯片，与OPPO合作研发氮化镓充电器。 其他公司：领益智造、安克创新。 [2020-09-20] 奥海科技(002993):深度受益手机快充提速,有望保持高速增长 投资逻辑 大功率快充解决"续航焦虑",预计2020～2022年安卓标配充电器ODM市场快速增长,GaN、无线充未来可期。1)伴随手机功能(如5G通信、高刷新率)升级,手机功耗进一步增加、续航时间更短。快充方案成功解决消费者"续航焦虑",我们预计未来3年大功率快充渗透率快速提升,根据我们测算,2019年HOVM手机充电器平均功率为17.8W、同增29％,假设ODM厂商出厂价为1元/W。对应2019年安卓智能机标配充电器ODM市场规模超200亿元,2020～2022年市场同增14％、42％、37％。2)GaN(氮化镓)充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势,单W售价更高,未来若大规模标配GaN充电器,市场需求有望再扩容。3)2018年无线充电发射端出货量达1.7亿台,预计伴随下游新应用场景(如车载、餐厅)持续拓展,无线充电板市场蓬勃增长。 技术、质量、客户优势打造充电器龙头,市占率提升、ASP提升助力公司步入成长快车道。1)公司技术实力领先、质量认证齐全、客户优势突出、盈利能力远超同业,2020年H1在同业营收下滑的背景下,公司营收、净利逆势增长,2020年H1公司营收、净利同增16％、64％,彰显公司综合实力。2)市占率提升、ASP提升助力公司步入成长快车道。①公司手机充电器市占率从2016年的5.8％提升至2019年的10.3％。主要系新客户(VIVO、华为)放量为公司贡献主要增长动能,根据我们测算2019年公司在VIVO、华为的市占率为19％、7％,预计未来有望持续提升;叠加OPPO放量,未来市占率有望进一步提升。②2018、2019年公司充电器产品均价为7.4元、9.6元,同增19％、29％,主要得益于快充渗透率快速提升,预计未来大功率快充渗透率快速提升,助力公司ASP、毛利率提升。 募投项目投向产能扩张、技术研发,再添增长动能。公司成功上市募资12亿元,计划扩产生产线(新增充电器产能1.4亿只/年、无线充电器产能500万只/年、智能快充产能1200万只/年,对应收入22亿元),建设研发中心。 盈利估值与估值:预计公司2020～2022年营收为28.7、42.2、59.7亿元,同增24％、47％、41％;公司业绩为3.6、5.9、8.7亿元,同增61％、64％、48％。给予公司买入评级,目标价130元(40*2021EPS)。 风险:疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。 [2020-09-08] 海能实业(300787):受益快充带来爆发,长期零售端ODM龙头-深度报告 专注海外电子零配件ODM,Q2业绩迎来加速。公司成立于2004年,主要从事3C零配件如信号转换器、线束、电源适配器、电声产品等四大类ODM,2020H1年营收占比分别为44％、32％、20％、4％,与立讯精密等不同的是公司主要面向亚马逊、安克创新、贝尔金等海外零售端大客户提供定制化、多品种、小批量市场。2020年H1受益于3c配件线上渠道扩张、快充/智能充零售放量、毛利率提升等,公司H1净利润达到0.88亿元,同比上涨47.73％,其中Q2单季度净利润0.65亿,同比增加124％,业绩迎来拐点和加速。 快充进入拐点,海能受益苹果第三方品牌商爆发。5G手机对电池和电池充放都有严重的刚需,随着2018年安克、2019年oppo以及2020年小米快充的陆续发布,以及今年电荷泵技术+USBPD通用协议推广等推动快充进入产业拐点,国内安卓市场旗舰机型率先推广,我们预计前装渗透率10％左右,而国外市场以苹果为代表为压缩终端成本预计将率先取消充电器配送方案,苹果零售市场将迎来爆发,我们测算约苹果零售ODM市场约1000亿,海能实业取得苹果MFI资质后,我们预计有望受益安克创新、贝尔金等苹果授权第三方以及亚马逊非认证第三方等需求的爆发。另外公司目前适配器毛利率仅14％,后续规模化后盈利能力将得到显著的提升(公司之前净利率都在10-11％)。 线束和转换器中高速发展,长期打造零售端ODM平台。对于海能实业,我们认为公司不仅仅是快充,长期模式是立足客户和研发、认证平台,打造零售端ODM平台龙头,公司从转换器、线束到2018年切入的电源适配器、TWS等多品类都是基于下游零售客户多样化的需求,公司2019年来进入安克创新核心供应商,也是基于公司快速交付能力、柔性管理、认证优势、规模优势等,展望接下来几年,下游品类充电器快充、、线束typecUSB4.0、声学TWS等进入技术迭代放量周期。公司看好公司主业和品类拓展带来的中高速成长。 业绩预测及投资估值:我们预测公司2020-2021年营收分别16.20、22.78亿元,分别同比增47％、41％,实现业绩分别2.2、3.3亿元,分别同比增长85％、50％,对应2020-2021年PE分别为34、22;考虑公司受益下游快充技术迭代周期以及安克创新、亚马逊、贝尔金等中高端客户渠道扩张,我们预计公司未来几年保持中高速增长,给予2021年估值35-40PE,参考可比公司及公司成长路径,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:苹果取消充电器不确定;市场规模测算偏差;品类拓展低于预期 [2020-08-26] 富满电子(300671):快充、MiniLED芯片加速放量,布局射频开拓成长空间 新品快速放量,业绩大幅增长:公司2020年H1归母净利润同比增长105.60％,高于业绩预告上限,2020年Q2归母净利润同比增长115.39％,业绩大幅增长。2020年H1,公司的生产经营有序恢复,2020年Q2以来,公司在USBPD快充芯片、小间距＆MiniLED显示驱动IC等主要产品线的新品快速放量,市场份额稳中有升,并且得益于高毛利产品占比的快速扩大,公司盈利能力显著改善,带动业绩实现翻倍增长。盈利能力显著提升,高研发投入巩固竞争优势:公司2020年Q2毛利率26.70％,同比增长4.74个百分点,净利率11.73％,同比增长6.07个百分点,利润率水平明显提升。主要原因是公司在电源管理和LED驱动芯片领域持续推进产品升级和新品开发,产品结构方面不断优化,市场拓展稳步推进,显著提升了公司的盈利能力。2020年H1,公司研发投入2157.82万元,占营收的比重为8.60％,同比增长25.58％,大力投入研发推动公司明星产品相继涌现,同时巩固了公司的产品和技术优势,有助于公司不断开拓增量市场,在竞争中扩大市场份额。 前瞻布局把握市场机遇,不断拓展成长空间:2020年以来,公司产品布局承前启后,一方面不断夯实现有产品竞争优势,另一方面积极前瞻布局新品。在电源管理芯片领域,公司的USBPD系列芯片在快充市场率先突破,产品先发优势明显,目前已导入小米、公牛等知名厂商供应链；在小间距＆MiniLED显示驱动IC领域,公司的系列产品在性能、价格方面相较对手的优势愈发明显,已经成为LED显示屏企业的首选产品之一,已积累了洲明、木林森等优质客户资源；此外,公司在射频前端系列芯片领域进行了前瞻战略布局,目前已开发了一系列开关、滤波器、WiFiPA等产品,未来有望成为公司业绩的全新增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年营业收入分别为7.82、10.97、15.39亿元,增长30.7％、40.2％、40.4％；2020-2022年归母净利润分别为0.98、2.05、3.10亿元,增长166.3％、108.6％、51.3％,实现EPS为0.62、1.30、1.96元,对应PE为82、39、26倍。富满电子未来业绩增长动能充足,给予公司2021年75倍目标PE,目标价97.5元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 [2020-08-31] 领益智造(002600):一站式精密制造龙头,甩开包袱再起航-深度报告 上市以来多次并购重组,打造一站式精密制造平台。领益科技于2018年通过反向收购江粉磁材实现借壳上市,证券简称变更为领益智造。公司上市以来通过多次收购与募资,业务不断向上下游延伸,上游并购江粉磁材加强材料端布局,下游通过小件的积累切入模组和组装,目前绝大部分功能件可实现自制,致力于打造消费电子一站式精密制造平台。目前公司业务涵盖精密功能件、精密结构件、磁性材料和充电器等板块,产品广泛应用于消费电子、智能穿戴、智能家居、新能源汽车、工控医疗和航空航天等领域。 经营主体业绩实现稳健增长,逐步摆脱壳资源负面影响。作为领益智造的上市主体,领益科技近年来经营稳健,营收、净利润持续增长;由于除领益科技外的其他业务板块表现不佳,上市公司近年业绩呈现较大波动,但随着公司公告完成帝晶光电及江粉高科100％股权转让,进一步聚焦主业,叠加东方亮彩于2020年上半年实现扭亏为盈,公司壳资源协同整合取得阶段性胜利,核心业务地位有效凸显,预计盈利质量将有所提升。 加码研发构建自主创新优势,自动化产线建设成效显著。公司重视从材料、设备到技术的自主研发创新,近年来持续加码研发投入并在精密模具开发、新产品开发、新生产技术和工艺创新等方面取得一定成果;公司亦积极推进自动化产线建设,实现了自动化设备的定制和专项开发,经营效率显著提升。在公司毛利率位于行业平均水平的情况下,公司ROE大幅高于同行业可比公司,降本增益成效显著。 精密功能器件精细度不断提升,领益智造多项业务迎来量价齐升机遇。智能终端持续向轻薄化、多功能化和高性能化方向发展,精密功能器件轻薄化、集成化趋势显著,产品精细度不断提升,设备精良、规模和技术兼备的平台型企业有望获得更多市场份额,公司竞争优势逐渐凸显。5G时代下手机通信制式升级并在光学、机壳、无线充电、防水和散热等方面不断创新,叠加以TWS耳机、智能手表为代表的可穿戴设备市场蓬勃发展,领益智造多项业务有望迎来量价齐升机遇。 投资建议:公司掌握精密模具及生产设备所需核心能力,并通过多次并购募资打造精密制造平台,实现从上游材料、中游结构件到下游模组垂直一体化整合,成功实现下游客户拓展、产品品类扩充和已有产品的份额提升。5G时代智能终端轻薄化、高性能化趋势进一步凸显,作为国内精密功能件和结构件龙头,领益智造多项业务迎来增量机遇。预计公司2020-2021年EPS分别为0.35元、0.49元,对应PE分别为34倍和25倍,首次覆盖给予"推荐"评级。 风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期,行业竞争加剧等。 [2020-09-25] 安克创新(300866):跨境电商范本,中国供应链品牌化大有可为-深度报告 疫情期间海外电商加速渗透+我国供应链优势凸显,跨境电商迎来机遇。据Kantar统计,2018年跨境电商零售出口规模达2110亿美元,2014-18年CAGR为24％。疫情期间全球电商渗透率大幅增长,我国产业链提早复工优势凸显,跨境电商行业有望迎来进一步发展。我们认为精品品牌商是综合下来最好的模式。目前跨境电商的三种主要模式为泛品大卖家、精品品牌商、独立站平台,精品品牌商平衡价值、积累、风险三要素,我们看好跨境电商品牌化发展大趋势。 全球移动设备基本普及,周边产品需求持续扩大。据IDC数据,2014-2019年全球智能手机出货量一直保持在13亿部以上,智能设备基本完成普及。因此电源等消耗类周边产品拥有稳定的市场基本盘;而智能家居等功能拓展类产品市场规模有望随智能设备用途的进一步探索而持续增长。这类消费数码产品由于具有高频使用、消耗性、SKU多但具有标准性、售价没有统一锚定等特点,有望通过电商实现品牌化。 Anker品牌价值突出,同类产品价格+销量领先。对比美国亚马逊的价格与评论数量,公司旗下Anker品牌的产品较RAVPower(泽宝创新旗下)、Aukey(傲基电商旗下)等主要竞对的同类产品定价高20-50％不等,核心充电类SKU的评论数超主要竞对产品5倍以上。我们认为这是公司品牌价值的直接体现。 重视研发、设计、运营,夯实品牌价值护城河。研发方面,安克创新2019年研发费用率达5.9％(泽宝、傲基均为～2％),深厚的技术储备使公司紧随行业潮流,如率先推出GaN充电头、迅速跟进推出TWS耳机等;设计方面,Anker产品拥有精致的家族式外观,并屡次斩获红点设计奖等知名奖项;运营方面,公司组建本土化、专业化营销团队,通过与YouTube主播深入合作等方式积累下稳定的忠实用户群体。 拓品类+拓渠道+拓市场,公司业绩持续增长。公司2019年实现收入66.55亿元/+27％YoY,归母净利润7.21亿元/+69％YoY。公司不断推出新品牌＆新产品,持续开拓线下传统渠道,并向发展中国家新兴市场进发。多维度拓张战略下,公司业绩实现持续增长。 投资建议:安克创新是跨境品牌商中的稀缺优质标的,其具有相对明显的品牌认知和定价能力,体现在公司产品的溢价、销量均明显高于竞品。我们认为公司品牌价值显著,应按照消费品品牌商给予估值。我们预计公司2020/21年归母净利润分别为9.51亿元/12.52亿元,21年EPS增速为31.6％,按21年1.85xPEG,得到目标PE为58.5x,对应目标价180.2元,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:贸易摩擦,新业务拓展不及预期,疫情反复,库存风险等 |
