近日，教育部、财政部等九部门印发《职业教育提质培优行动计划（2020-2023年）》。计划提出：支持国有企业和大型民营企业举办或参与举办职业教育，将企业办学情况纳入企业社会责任报告。发挥职教集团推进企业参与职业教育办学的纽带作用，打造500个左右实体化运行的示范性职教集团（联盟）、100个左右技工教育集团（联盟）。 随着我国进入新的发展阶段，产业升级和经济结构调整不断加快，各行各业对技术技能人才的需求越来越紧迫，职业教育重要地位和作用越来越凸显。权威数据显示，目前我国职业教育总市场规模已超万亿元。 中公教育（002607）是国内领先的全品类职业教育机构，也是招录考试培训领域的开创者和领导者，主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等三大板块，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。 开元股份教育业务领域已从财经、自考扩展到IT、设计、职业资格证书等。 百洋股份（002696）全资子公司北京火星时代科技有限公司主营数字艺术职业教育，是我国数字艺术教育龙头企业。 [2020-09-28] 中公教育(002607):"研发、经营、渠道"支持下的多元赛道并行发展-深度研究 【投资要点】 行业多元赛道并行,考试难度上升,教育培训市场潜在增量需求亟待开发。随着劳动力市场变迁,毕业生人数刷新新高,就业压力日渐增大,市场对人才素质要求的不断提升。同时,公职、教师、研究生等考试不断细化,难度升高,通过率下降,市场上对职业教育的需求持续被激发,预计2025年公考、教师、考研市场规模有望翻倍。中公教育主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块,2001年进入公考赛道以来专注研发教学,经过多年努力,"上岸率"远超市场平均水平,成功树立良好的口碑和品牌效应,未来有望进一步提升市场份额,提升业绩。 集群式专业研发,提高公司核心竞争力。创业之始,公司即建立专业的研发团队,经过十多年的努力,已经累积形成了实战经验丰富的研发及研发管理专家梯队,实现了规模效应下的分工持续细化,和品类间不断协同的研发集群效应。截止2020年上半年中公教育共有研发人员2702人,研发费用率稳定在7％以上,远高于同行业其他公司,充足的资金投入和核心人才团队人员充足,保证了公司可以与时俱进的进行产品的研发和迭代,提高公司的核心竞争力。 高效经营保障渠道下沉,公司品牌效应逐渐凸显。为了适应高增长和品类快速扩张的管理需要,公司建立了垂直一体化快速响应体系,并推进数字化经营的纵深匹配,进一步降低公司管理费用,提高管理效率。截止2020年6月30日,公司在全国各地已有1335家直营分部和学习中心,仅上半年数量同比增长20.92％,较2015年网点数量翻了3倍,覆盖全国31个省市,319个地市。随着城市覆盖率提高,教学质量进一步得到市场认可,在行业竞争愈加激烈的背景下,公司过客成本实现了逆势下降,品牌效应逐渐凸显。 新品类孵化顺利,研发和渠道助力跨赛道发展。公司综合序列下考研和IT赛道业务发展迅速,目前中公教育已成为国内头部的考研机构,IT板块也由培训发展为培训与就业服务一体化培训发展,未来有望成位公司独立序列板块。除此之外,公司仍有多条赛道业务在快速孵化之中,包括金融、财务板块、军队文职、医疗、工程等,均为近年来毕业生最关注的就业领域,具备潜在的市场需求和快速发展扩张的空间。结合公司自身的研发实力和下沉的渠道优势,中公教育在拓展新赛道方面较其他机构具有更大的优势。 【投资建议】中公教育作为职业教育行业龙头公司,行业增长空间广阔,研发和渠道方面领先优势明显,公司各个业务序列均保持高速发展,其中公考赛道优势持续扩大,综合序列中的考研业务快速增长,IT、金融、工程培训等子板块增长潜力巨大。预计2020-2022年,中公教育营业收入分别为128.48/167.15/211.04亿元,同比增长40.01％/30.10％/26.26％,归母净利润分别为26.17/33.68/45.21亿元,同比增长45.02％/28.72％/34.20％,EPS分别为0.42/0.55/0.73。参考行业可比公司2021年PE平均值63.59,和公司历史PE区间,给与公司2021年70XPE估值倍数,对应中公教育12个月目标市值2374.45亿元,目标价38.5元,首次覆盖给与"买入"评级 【风险提示】:招录政策重大改革:新赛道表现不及预期:竞争加剧:经营管理风险 [2020-04-30] 开元股份(300338):疫情影响单季业绩,治理结构持续优化-年度点评 业绩简评 开元股份2019年实现营收14.9亿元/+2.4％YoY,其中仪表仪器实现营收0.4亿元/-87％YoY,职业教育实现营收14.42亿元/+24.2％YoY；归母净利润-6.35亿元,-744％YoY；扣非后归母净利润-6.06亿/-708％YoY。大幅亏损的原因主要为:①制造业剥离与计提商誉减值准备——2019年净利润为-6.23亿元/-691.77％YoY,剔除计提的5.77亿元商誉减值准备和原制造业务板块的0.83亿元净损失影响后净利润为0.38亿元。公司已于2019年3月完成制造业资产剥离,该业务板块2019年亏损同增105％,主要是公司委托长沙开元仪器有限公司对制造业务应收账款进行包干收回,产生0.56亿元金融资产转移损失所致；②销售费用率大幅提高——公司2019年采用积极的营销策略,加大营销力度及品牌曝光率,报名人次大幅增长29.8％,但因互联网红利逐步流失,流量有效性下降,获客成本提升,销售费用率达40.7％,同比提高14.5pct。 放缓网点扩张速度,报名人次同增29.8％:截至2019年底共在26个省/直辖市、164个城市拥有397个网点,较2018年底持平；直营网点341家,较年初净增加1家。2019年公司主动放缓新开校区节奏,注重提升单校回款规模。2019年报名人次达73.3万/+29.8％YoY；实现订单成交额17.9亿元/+26.8％YoY,其中职业技能培训7.66亿元/+20.4％YoY,职业资格考证2.63亿元/-7.2％YoY,学历辅导服务7.60亿元/-54.7％YoY。在线教育部分,培训人次达56.1万/+30.9％YoY；收入为3.04亿/+4.8％YoY。 开元股份2020Q1实现营收1.4亿/-61.0％YoY；归母净利润-1.22亿/-650％YOY；扣非后归母净利润-1.24亿/-706％YoY。主要系受疫情影响线下校区延期复课,面授业务收入大幅度下降所致；其中恒企教育收入为1.16亿/-61.5％YoY,中大英才收入为0.23亿/+7.9％YoY。公司实现招生报名人次27万人/+92.6％YoY；实现销售订单成交额2.27亿元/-45.3％YoY。主要系由于公司在线教育业务实现快速发展,招生报名人次快速增长,但是在线教育客单价较低,销售订单成交额同比有所下降。截止2020年3月31日,公司合同负债与预收款项总额为3.66亿元,较2019年末增加18.3％,因为线下面授课程停课导致交付延迟,影响收入确认节奏。 投资建议:公司重要变化在于业务纯化,我们认为随着治理结构的改善,集中发力职教,经营有望向好。我们预计20-22年归母净利润分别为-1.24/+2.10/+2.34亿元,21年PE估值为12x,维持“买入”评级。 风险提示:增发尚需通过证监会批准,商誉减值风险,疫情影响,竞争加剧,政策风险,解禁风险,质押风险等。 |
