10月10日，伦敦金现货大涨1.84%，报收1929美元。短期黄金价格有望企稳反弹。一方面，随着美国秋冬季节到来，疫情再次回升。据万得数据显示，10月9日美国新增确诊病例60715，远超此前日均40000水平；另一方面，9月美国非农数据大幅低于市场预期，这与美国财政补助中断有关，随着大选临近以及特朗普新冠确诊，特朗普同意上调刺激规模。10月10日，美国财政部长姆努钦将向国会众议院递交1.8万亿美元规模的刺激计划方案，短期财政刺激法案谈判或有望打破僵局。整体来看，疫情回升与财政刺激规模超预期均利空美元，利好黄金。 商务部数据显示，2020年国庆黄金周期间全国零售和餐饮企业实现销售额约1.6长万亿元，日均同比增长4.9%。十一期间吃穿用等基本消费需求稳定增长，有机食品、汽车、智能家电、金银珠宝等升级商品销售增幅明显，黄金周前七天，海口、三亚、琼海等4家免税店零售额同比增长167%，免税购物人次同比增长64%，北京、福建重点监测金银珠宝销售额同比分别增长25.3%和10.2%。随着疫情受控，从6月份开始，我国黄金生产和消费出现回暖迹象，商务部数据显示，8月黄金珠宝消费同比增长15.3%。 综合来看，短期黄金板块有望受到资金的重点青睐，相关上市公司有赤峰黄金、周大生等。 [2020-09-28] 赤峰黄金(600988):员工持股增信心,产量锁定不动摇-点评报告 事件:公司9月27日晚间公告:鉴于公司资金压力已得到有效缓解,同时考虑目前相关政策及资本市场环境变化,公司决定终止自3月2日提出的非公开发行A股股票事宜,并向中国证监会申请撤回申报文件;公司拟实施第一期员工持股计划,自筹资金总额上限为103,995万元,持股规模不超过8,319.56万股。 点评:盈利能力大幅提升带来融资通畅,剥离资产带来资产结构优化。前期拟募集资金主要用于补充流动资金及偿还金融机构借款。自2020年二季度以来受黄金量价齐升带动,公司盈利能力大幅增长,带动银行融资渠道恢复,现金流紧张得到大幅缓解。同时公司剥离非矿资产雄风环保进展顺利,也将回流大额现金,并推动资产结构持续优化。考虑公司基本情况和资本市场政策环境变化,公司决定终止本次非公开发行。 实施大额高比例员工持股计划,信心增厚、红利共享。为进一步改善公司治理水平,增厚员工信心共享企业红利,公司拟实施资金总额不超过103,995万元的大额高比例员工持股计划,其中8位高管分别认购7800万元(信托1:1配资)、其他不超过90名人员认购4.16亿元。预计本计划草案获得公司股东大会批准后,将委托具备资产管理资质的专业机构设立信托计划进行管理并在6个月内通过二级市场购买(包括集中竞价交易,大宗交易及协议转让等方式),这一举措进一步彰显了管理层对于企业未来持续向上发展的坚定信心。 持股计划锁定业绩承诺,黄金产量增长不动摇。在本此持股计划草案中,公司强调持有人的标的股票权益将依据公司2020-2022年度业绩考核结果分三期解锁分配至持有人,解锁条件为2020/2021/2022年黄金产量不低于4.5/10/16吨,且三年金产量累计不低于30.5吨,与此前非公开发行计划业绩承诺相一致,显示出企业继续保持黄金扩储增产的决心。 金价不改上行势,一体两翼再加码。虽然近期受英国、西班牙等国家疫情反复影响全球通胀预期,叠加欧元区弱势推升美元指数,黄金价格受到扰动。但考虑当前名义利率仍维持在低位,欧美各国经济需较强流动性呵护,实际利率将随欧洲疫情被快速控制和疫苗研制成功而继续下探,黄金价格上升趋势仍有支撑。同时美国大选以及地缘政治冲突不断,不确定性也将继续利好黄金价格。公司层面,自2020年以来始终坚持国内外金矿"一体两翼"发展战略,老挝塞班金矿生产建设持续超预期,原生金矿处理系统9月正式投产运行;国内加大五龙矿业探矿、冶炼能力投资力度,进一步提升黄金资源量。在金价上行趋势仍有支撑,"一体两翼"持续加码提升黄金产量,公司业绩将继续受益黄金量价齐升。 预测与投资评级:预计2020-2022年公司EPS分别为0.35、0.91、1.55元/股,对应当前股价的PE分别为50.04、19.10、11.22倍。考虑黄金价格仍处于上升趋势、公司黄金产量未来三年快速释放,维持公司"买入"评级。 风险因素:贵金属及工业金属价格大幅下滑,新冠疫情反复程度超预期,央行流动性释放不及预期,五龙矿业技改工程进展不及预期等。 [2020-09-12] 周大生(002867):2Q20收入降23％归母净利降18％,电商高增长,产品强化差异-中报点评 公司8月31日发布2020年半年报。2020上半年实现收入16.73亿元,同比降29.97％;归母净利润3.31亿元,同比降30.43％,扣非净利润3.04亿元,同比降31.26％。稀释EPS为0.46元;加权平均净资产收益率6.84％,经营性现金流净额3.27亿元。 简评及投资建议。 1、上半年收入降29.97％至16.73亿元,综合毛利率增8pct至45.73％。其中1Q/2Q收入各降38.25％和22.94％,毛利率各增5.99/9.30pct,6月单月销售实现正增长,呈现明显向好态势。 ①分行业:加盟收入8.58亿元降38％,占总收入51.29％,毛利率增长10.45pct至47.73％;线下自营收入3.33亿元降49.69％,占总收入19.87％,毛利率增长6.23pct至37.79％;线上自营(互联网)保持快速增长,收入3.87亿元增73.98％,1Q/2Q各增104％/52％,得益于对线上渠道的重视和提前布局,1H20末收入占比提升13.82pct至23％;线下及其他业务1Q/2Q各降52％/31％,降幅环比收窄,加盟毛利率提高10.5pct至47.7％。 ②分产品:镶嵌类收入5.43亿元降58.15％,毛利率增2.02pct至29.90％;素金类收入6.57亿元,同比降6.73％,毛利率提升0.98pct至23.88％。受金价稳步上涨以及素金类产品结构变化影响,素金产品毛利及品牌使用费对毛利额贡献上升明显,报告期整体毛利率为45.73％,较上年同期提高8个百分点,整体毛利水平较上年同期有所提升。加盟管理服务和加盟品牌使用费收入各变动-5.33％和21.75％。 ③分地区:上半年仅华南地区收入保持正增长,其余地区增速均为负。华南大区收入5.10亿,同比增长28.76％,毛利率降0.08pct至41.45％;华东大区收入3.31亿元降41.90％,毛利率提升9.10pct至43.28％;华中大区收入2.31亿元降44.59％,毛利率提升12.25pct至50.37％。华北大区收入2.42亿元降41.40％,西南大区收入1.83亿元下滑37.95％。 进一步拆分公司各类型门店的效益:(1)自营店:单店收入125.5万元,同比降低43.62％,单店毛利47.4万元,同比降32.5％,毛利率增加6.23pct至37.79％;其中单店镶嵌首饰收入27.4亿元降47.97％,毛利率增加1.72pct至61.95％。(2)加盟店:单店收入23.0万元,同比降低46.76％,单店毛利11.0万元,同比下降31.83％,毛利率上升10.43pct至47.71％;其中单店镶嵌首饰收入11.0亿元降68.17％,毛利率降低0.50pct至22.16％;单店品牌使用费增4.56％;单店加盟管理服务费同比降低,收入降18.7％至2.2万元。 2、2020年上半年新开门店149家,净减少6家。公司上半年新开加盟店145家,自营店4家;关闭加盟店130家,自营店25家;最终合计关闭6家,其中1Q关9家,2Q增3家;加盟店净开店15家,1Q/2Q各增2/13家;自营店净闭店21家,1Q/2Q各减11/10家。截至6月末门店总数4005家,同比增长11.28％,其中加盟店3748家,自营店257家。1H20公司市场拓展及开店筹备工作节奏受疫情影响有所放缓,部分新开店计划延后,撤店数量有所增加,预计全年仍有望保持较快开店。 3、期间费用率增加5.28pct,主要来自销售费用率增加。1H20期间费用率18.69％增5.28pct,主要来自销售费用率增加。1H20销售管理费用率合计增5.9pct至19.1％,销售费用率1Q/2Q各增7.48/4.44pct;管理费用率1Q/2Q各增0.74/0.14pct;财务费用率1Q/2Q各下降0.32/0.86pct,主因上半年银行存款利息收入同比增加及银行借款利息支出减少。 4、营业利润同比下降27.73％,归母净利润同比下降30.43％。报告期其他收益1430.8万元,较上年同期下降71.2％,主要由于报告期公司境外钻石采购规模下降增值税返还同比减少所致。有效所得税率减少0.32pct至22.73％,最终归母净利同比下降30.43％至3.31亿元,扣非后降低31.24％。 更新对公司的判断。公司定位中高端镶嵌珠宝,加盟为主、自营为辅快速下沉三四线城市,截至2020年上半年门店总数达4005家。公司规模优势显著;公司线下渠道优势显著且预计未来3年仍有空间,线上快速增长注入成长新动力,同时加强营销和数字化,强化产品差异,优化产品结构,巩固龙头优势地位。 更新盈利预测。我们预计公司2020-2022年收入各58.31、69.38、79.77亿元,同比增长7.2％、19.0％、15.0％;归母净利润10.47、12.67、14.75亿元,同比增长5.6％、21.1％、16.4％,对应EPS各1.43元、1.73元、2.02元。参照可比公司2020年估值,考虑到公司偏高端的珠宝定位、轻资产模式有望继续推进快速扩张,给予2020年20-25倍PE,对应合理价值区间28.64-35.8元,维持"优于大市"评级。 风险提示。行业需求疲软;扩张速度不确定;存货管理风险;首发股东减持风险。 |
