中汽协13日发布数据：9月份汽车销量256.5万辆，同比增速12.8%，连续五个月保持在10%以上。新能源汽车销量13.8万辆，同比增长67.7%。中国汽车动力电池产业创新联盟还发布了动力电池月度数据，9月份销量6.9GWh，同比增长18.6%。其中三元电池销售3.5GWh，同比下降17.5%；磷酸铁锂电池销售3.4GWh，同比增长121.1%。 与三元材料相比，磷酸铁锂的能量密度略低，但续航里程相当，安全性更好。并且由于不含钴、镍等贵重金属，磷酸铁锂价格的波动远小于三元材料，利于成本管控。机构认为，国产特斯拉Model 3的降价，即源于供应链本地化，以及装载了磷酸铁锂电池。 相关上市公司： 德方纳米：目前拥有磷酸铁锂产能3万吨，在建3.5万吨，规划4万吨； 国轩高科：磷酸铁锂电池上半年在乘用车方面装机量占市场份额的60%； 湘潭电化：参股公司裕能新能源主营磷酸铁锂正极材料。 [2020-09-28] 德方纳米(300769):磷酸铁锂强势回归,龙头扬帆起航-深度报告 公司为磷酸铁锂行业龙头,优质客户保障未来份额国内首家纳米磷酸铁锂生产企业深耕十余年,2019年销量2.34万吨,市占率29％占据龙头地位。深度绑定宁德时代、亿纬锂能等优质客户。 磷酸铁锂极具性价比,未来三年复合增速56％磷酸铁锂能量密度虽低于三元,但结构稳定,循环及安全性能好,比三元在正极和电芯层面分别有55％和22％的降本优势;且不含钴镍等贵金属,价格波动小,利于成本管控。性价比优势下,磷酸铁锂强势回归动力电池市场,并在铅酸替代和储能领域潜力巨大。预计2020/2021/2022年磷酸铁锂电池总出货量有望达到62/99/141GWh,对应磷酸铁锂材料出货量为14.6/23.4/33.2万吨,三年复合增速56％。 公司独特工艺奠立成本、性能双重优势,产能将扩张至现有三倍多作为业内唯一液相法生产厂家,公司磷酸铁锂循环性能和克容量均优于固相法同行。通过工艺改进和精进管理,采用低价原材料,自制硝酸铁降低铁源成本,布局曲靖新基地具备区位和低电价优势,成本持续低于同行,盈利能力领先。公司产能利用率一直维持高位,基本满产满销,作为业内为数不多的上市公司,融资便利,目前磷酸铁锂产能3万吨,在建3.5万吨,规划4万吨,突破产能瓶颈后公司营收将大幅增长。 磷酸铁锂价格企稳,公司业绩底部反转将迎来利润收获期此前磷酸铁锂价格持续下跌,造成电池端成本降低,扩大终端需求,同时公司发挥低成本优势抢占市场,但营收利润压力较大。当前磷酸铁锂价格已经跌至行业成本线附近,供给收紧需求回暖下价格有触底回暖趋势,预计价格下降空间有限,随产能持续释放,公司将迎来利润增长期。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利分别为0.32/1.23/2.38亿,EPS为0.40/1.59/3.06元,对应PE分别为203/52/27。考虑到磷酸铁锂行业的高增长和公司的强竞争力,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。 [2020-09-03] 国轩高科(002074):业绩短期承压,磷酸铁锂装机占比回升-2020年半年报点评 事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入24.22亿元,同比-32.85％。由于上半年受全球新冠疫情影响,动力锂电池行业整体业绩短期承压,公司实现净利润0.34亿元,同比-90.25％；实现归母净利0.36亿元,同比-89.72％；扣非归母净利润-0.88亿元,同比-130％。 7月动力电池装机增速同比转正,行业有望复苏。公司动力锂电池业务占公司收入的80％以上,为公司主要利润来源。报告期内动力锂电池业务实现营收22.4亿元,同比-32％；毛利率25％,同比-5pcts。输配电业务实现营收1.17亿元,同比-49％；毛利率6％,同比-8.3pcts。7月国内新能源汽车产销与动力电池装机增速由负转正,行业下半年有望复苏。 公司动力电池装机排名回升,磷酸铁锂装机占比领先。根据GGII的数据,公司2020年1-7月动力电池装机量为1.03GWh排名第5；7月装机0.36gWh,同比+156％,市占率7.3％,重返第4。根据GGII的数据,公司磷酸铁锂电池上半年在乘用车方面装机量占市场份额的60％,国内排名第一；在专用车方面,国内排名第二。 积极开拓优质客户,引入战略投资者,技术优势凸显。报告期内,公司持续与江淮汽车、塔塔、吉利商用车、长安汽车、上汽通用五菱、宇通客车等车企展开合作,同时公司通过转让股份及非公开发行的方式引入国际战略投资者大众中国。公司磷酸铁锂电池单体能量密度突破200Wh/kg,系统能量密度达到160Wh/kg,循环寿命达3000周；长循环储能电芯循环寿命可达6000周；高功率电芯产品方面,实现5C~40C不同倍率充电,循环寿命可达7500周,技术优势凸显。 维持"增持"评级:受疫情影响,新能源汽车产销及动力电池需求下滑,下调公司2020-22年归母净利润至4.3/6.6/7.8亿元(原预测为5.1/7.2/8.8亿元),对应EPS分别为0.34/0.53/0.62元。下半年新能源汽车市场有望复苏,引入战略投资者有利于市场拓展提升公司核心竞争力,公司盈利能力有望修复,考虑公司在磷酸铁锂电池行业地位和长期成长空间良好,维持"增持"评级。 风险提示:宏观经济波动风险影响新能源汽车销量；全球市场竞争加剧导致市占率及毛利率下降的风险；应收账款余额较高的风险。 [2020-08-27] 湘潭电化(002125):疫情拖累业绩,看好下半年盈利持续提升-中报点评 核心观点核心产品出货量持续增长,疫情造成价格波动,从而拖累业绩。公司2020年上半年实现营业收入5.52亿元,同比下降5.68％,归母净利润1643.4万元,同比下降68.27％。在疫情和中美摩擦双重影响下,公司营业收入基本保持稳定,而公司产品竞争进一步拉大,价格出现不同程度下滑,成本端下降幅度难以跟上产品价格下降幅度,导致盈利规模较去年同期大幅下降。 锰酸锂产量同比增长,硫酸锰价格低迷主动减产,锂电材料业务整体表现稳定。公司电解二氧化锰出货量3.71万吨,同比持平,但价格下降11.39％; 锰酸锂需求旺盛,出货量0.85万吨,同比增长33％,但价格下降20.5％,同时由于高纯硫酸锰价格低迷,公司主动减产。受益价格上调,污水处理业务同比取得正增长,上半年处理污水4720万吨,毛利率超过60％。报告期内公司锂电池材料各产品毛利率出现不同程度下滑,预计下半年随着下游需求持续恢复,产品价格将呈现稳中回升的局面,盈利能力将持续恢复。 参股公司裕能新能源铁锂正极持续放量,价格下行周期结束,盈利进入稳定增长期。参股公司裕能新能源铁锂正极材料在价格大幅下降的情况下,实现收入2.5亿元,同比增长13％,预计出货量规模约6900吨(按3.6万元/吨均价计算),净利润1900万元。公司下游客户主要是宁德时代和比亚迪,宁德时代配套特斯拉铁锂版已经进入推荐目录,下半年有望放量;而BYD的刀片电池已经大规模装载自家纯电车型,我们认为随着更多铁锂乘用车型上市,公司铁锂正极材料将持续放量,盈利进入稳定增长期。 财务预测与投资建议受价格波动影响,我们下调公司锂电材料产品价格预测,预计2020-2022年,实现营业收入12.35/14.98/17.5亿元(原预测值14.3/16.1/18.2亿元),实现归母净利润0.78/1.3/1.9亿元,(原预测值1.4/1.7/2亿元)。我们认为疫情对公司的影响仅体现在短期,明后年公司盈利水平有望持续恢复,根据可比公司2021年平均43倍估值,调整公司目标价至9.03元,维持买入评级。 风险提示新增产能投放不达预期;产品价格下行风险;锰酸锂需求不达预期风险。 |
