编者按：9月份新能源汽车产销量环比、同比均大幅增长，“金九”成色十足。同时，产销均创下历史新高，标志着新能源汽车领域已重回增长轨道。“金九”旺季下，机构看好汽车板块表现，关注行业复苏叠加集中度提升的龙头整车企业以及新能源汽车产业链机会。 新能源汽车极速回暖 国家统计局10月19日发布前三季度国民经济运行情况，社会消费品零售明显改善，尤其是汽车等产品消费保持了比较快的增长。而汽车消费的日趋升级成为推动今年汽车市场快速回暖的一个重要因素，新能源、智能化等成为人们购车的新需求。 中国汽车工业协会最新统计数字显示，2020年9月汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%。截至9月，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续五个月增速保持在10%以上。其中，新能源汽车的表现颇为亮眼。今年9月新能源汽车产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，刷新了9月历史纪录，同比分别增长48.0%和67.7%。 乘联会数据显示，10月第三周乘用车的日均零售是5.3万辆，同比增长18%，环比9月同期销量增长8%。10月一至三周的日均零售是4.2万辆，同比增长16%，环比9月同期销量增长3%，表现较强。“汽车市场的回暖目前已达到相对较好的程度，未来仍将保持温和回暖态势，预计四季度的增长幅度将和三季度相近。”乘联会秘书长崔东树表示。 除了各地促汽车消费政策等因素外，汽车消费升级也成为推进汽车市场持续向上的一个重要动力。由于疫情的出现，汽车市场受到了很大影响。但在整体汽车市场下行的同时，国内豪华车、高端车市场却显现出逆势上扬的态势，成为疫情影响下最先回暖的细分市场，基本每个月增速都保持在两位数。 在汽车市场消费升级的趋势下，今年下半年以来，国内各大汽车企业也在密集推出各自的高端汽车产品和品牌。尤其是各大汽车企业都加大了在新能源、智能化方面的投入力度，密集推出了一批新产品和新技术以满足市场不断变化的需求，而这也成为推动国内汽车市场快速回暖的重要动力。 多地出台支持政策 为迎合汽车消费升级的趋势，各地方政府出台了相关的支持政策。 国庆期间，海南省和四川省陆续公布了新能源汽车的新政策，支持新能源汽车发展。10月1日，海南省发布《海南省促消费七条措施》中提到，对5月1日至12月31日购买新能源汽车者奖励1万元/辆。上述文件明确，进一步优化小客车指标配置，适量增加普通小客车摇号指标；适当放宽在海南省已购房人员及经省“两重一大”会议和省、市（县）招商工作联席会议审议通过的企业购车限制。鼓励销售企业加大促销力度，对全年销售增速超过全省社会消费品零售总额增速，销售额前10名的海南省限额以上汽车销售企业，每家给予20万元促销活动资金补助。推动新能源汽车基础设施建设，开展新能源汽车下乡活动，鼓励新能源汽车销售，对在2020年5月1日至2020年12月31日，购买新能源汽车者奖励1万元/辆（不受1.5万辆的总量限制）。 10月3日，四川省政府印发《四川省支持新能源与智能汽车产业发展若干政策措施》，出台18条高含金量措施，支持新能源与智能汽车产业发展。 江苏省近日发布了促汽车消费的意见，提出从鼓励新能源汽车消费、加快淘汰报废老旧汽车等8个方面促进汽车消费升级。包括扩大新能源汽车推广应用范围，将原定2020年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年；加大城市充电设施和新能源停车位建设力度，鼓励制定新能源汽车免费停车优惠政策；加快淘汰报废老旧汽车，提高报废老旧汽车补助标准，促进新能源汽车消费更新等。湖北省也发布了12条促汽车消费措施，包括加大对消费者购车补贴力度、落实新能源汽车购置财税支持政策等。 专家表示，目前汽车市场的回暖程度超过了之前的预期，高端产品、新能源汽车等增长迅速，成为推动市场提升的重要动力。随着国内新能源汽车基础设施、支持政策、政策法规等方面的不断改善，新能源汽车未来发展潜力很大。 汽车制造企业销量创下近期新高 来自头部车企公布的9月份数据显示，国内新能源汽车9月销量实现大涨，普遍创下自交付以来的历史新高，平均都实现了两位数增长。与此同时，传统汽车制造企业销量也创下近期新高。 研报表示，9月份新能源汽车产销量环比、同比均大幅增长，“金九”成色十足。同时，产销均下创历史新高，标志着新能源汽车领域已重回增长轨道，随着补贴的逐步退坡以及后续相关支持政策的出台，将进一步引导新能源汽车进入良性发展的轨道，从中长期看，新能源汽车将持续贡献增量。 以车企的表现来看，小康股份近期发布产销快报显示，9月份新能源汽车产量1987辆，同比增长667.18%；销量2177辆，同比增长2191.58%，产销增速均呈现迅猛增长态势。此外，长安汽车近些年也在新能源汽车上加速发力。据了解，公司新能源产品逸动EV460、奔奔E-Star、CS15E-Pro、CS55E-Rock等车型已上市，为进一步壮大家族矩阵综合实力，长安新能源未来车型将涵盖微型轿车、紧凑型轿车、小型SUV、紧凑型SUV等多个细分市场。“长安汽车还将以‘香格里拉战略’为纲领，打造三大全新产品整车平台，2025年前实现全谱系产品的电气化。”长安汽车相关负责人表示。 蔚来汽车官方数据显示，9月蔚来汽车累计交付新车4708台，同比增长133.2%，创品牌单月交付量新高，并且自3月以来连续7个月实现同比增长；2020年全年累计交付26375台，前三季度交付量已超越去年全年。 机构：关注龙头整车企业及新能源汽车产业链机会 10月20日，汽车板块表现亮眼，自7月以来申万一级汽车指数已涨逾30%。粤开证券分析称，由于疫情抑制的需求逐步释放、爆款车型增加供给，叠加优惠政策不断，行业进入由被动去库到主动加库的复苏性周期。产销方面，据中汽协10月19日数据，2020年9月全国汽车产销量分别完成252.4万辆和256.5万辆，同比分别增长14.1%和12.8%，已连续6个月增长，其中乘用车、商用车、新能源汽车销量均同比高速增长。 政策方面，10月20日发改委鼓励各地出台促进老旧汽车置换政策，促进汽车限购向引导使用转变，10月9日国常会通过《新能源汽车产业发展规划》加大支持力度。“金九”旺季下，粤开证券看好后周期的汽车板块表现，关注行业复苏叠加集中度提升的龙头整车企业，以及新能源汽车产业链机会。 值得一提的是，新能源车市有望延续走强态势。伴随着近期北京增加放号2万张和电动车新品性能普遍增强，插混车的性价比持续提升，预计四季度国内新能源车市将迎来全面发力的增长期。 分析师看好新能源汽车公司的业绩和股价，预期整个行业三四季度平均业绩将提升10%-20%，这一增速至少会持续到明年。龙头股宁德时代、比亚迪的股价已创历史新高，仍有进一步向上空间。 掘金点 比亚迪（002594） 近期，新能源汽车板块受到投资者热捧，作为今年新能源市场最大的黑马，比亚迪股价一路飙升，10月20日比亚迪股价大涨9.31%创出新高，收盘站上140元，成为A股市场第一大市值汽车股。A股市场新能源概念牛股扎堆，根据数据统计，新能源汽车龙头比亚迪年内涨幅169%，总市值超过3494亿元。 比亚迪股价上涨的催化因素当属业绩暴增。据比亚迪最新公告，公司上修了前三季度的净利润预告，预计前三季度归母净利润为34亿元至36亿元，同比增长115.97%-128.67%。这较此前预告大幅提升（此前预告前三季度净利润28-30亿元，同增78%-91%）。而公司预计第三季度归母净利润为17.38-19.38亿元，同比增长1352%-1519%。 记者注意到，比亚迪的上涨并不是单个现象，疫情之后，汽车行业快速复苏，汽车上市公司销售快报数据大部分都显示出强劲复苏趋势。9月份以来，新能源汽车板块涨势如虹，更是成为市场中耀眼的明星。蔚来汽车、五菱宏光、宁德时代、鹏辉能源、国轩高科等新能源行业的股价都纷纷上涨。 宁德时代（300750） 在今年7月开始为特斯拉供货后，宁德时代在8月份超过LG，重新登顶动力电池出货量第一宝座。特斯拉之外，戴姆勒、宝马、大众、通用、本田、丰田、沃尔沃、PSA等跨国巨头均为宁德时代的合作伙伴。 在最大的新能源汽车市场中国，本土车企更依赖宁德时代。2015年，工信部推出动力电池“白名单”，国内新能源车企只有采用“白名单”中企业的电池才能获得补贴，而进入“白名单”中的清一色都是国产动力电池企业。借此，宁德时代飞速成长为全球最大的动力电池企业，其打造了包括上汽、广汽、吉利、东风、一汽、蔚来、威马等主流传统车企和新造车企在内的“国内车企朋友圈”。 2019年，包括华晨宝马、宇通客车、中通客车、厦门金旅、北汽、中车集团、吉利在内的各个车企，宁德时代电池的装机比例都在90%以上。 位居第二位的比亚迪占比仅为17.3%，第三名国轩高科的占比则是个位数。国内动力电池领域的马太效应越来越明显。 [2020-10-15] 比亚迪(002594):业绩上修,估值仍有上升空间 比亚迪公告9月汽车销量4.2万辆,同比增长3.6％,其中新能源乘用车2.0万辆,同比增长42.5％,环比增长32.8％。公司上调三季报业绩预告,1Q-3Q20归母净利润预计为人民币34亿-36亿元。考虑到比亚迪全新产品周期,我们对公司4季度销量充满信心,并且对公司2021年业务快速发展维持乐观展望。因此我们上调2020年盈利7％至人民币42亿元。重申买入评级,目标价提升至人民币155.7元。 受益于整体中国新能源汽车市场复苏,比亚迪9月新能源汽车实现快速增长。比亚迪9月实现销量4.2万辆,同比增长3.6％。新能源实现2.0万辆,同比增长45.3％。其中新能源乘用车1.9万辆,同比增长43％,新能源商用车实现1,278辆,同比增长32.8％。我们认为汉的交付符合预期,9月交付量达到5,612辆,预计4季度有望持续放量。燃油车方面,9月实现销量至2.2万辆,同比下滑17.6％。 4季度新能源乘用车销量有望实现同比翻倍。受补贴跨年影响,四季度为传统toB端抢装季度。受疫情影响,部分toB需求延后至2H20,我们预计4季度toB端抢装有望超预期。在toC端,8月以来唐DM、宋Plus新车型陆续上市,预计4季度将会推出刀片电池版唐EV、e2、e3以及元EV换装等车型。我们预计随着刀片电池产能逐步释放,其新能源汽车销量将进一步增长。我们预计比亚迪4季度新能源乘用车将实现6.7万辆,同比增长102％。 比亚迪电子增速有望超市场预期。苹果业务方面,iPad/Watch组装组件步入正轨。我们认为,比亚迪电子已在2H20E的最新iPad机型中获得20-30％的份额分配,到2021年它将在所有iPad产品中达到30-40％的份额。随着苹果将加速供应商多元化,我们预计比亚迪电子将扩展到iPad金属外壳,并在2021年在iPhone/手表陶瓷产品中获得份额。手机EMS方面,小米将在2021年抵消华为的影响。为减轻华为禁令带来的下行风险,我们预计比亚迪将扩大小米的EMS能力,将FY21E的份额分配至40％(而FY20E为10-20％)。此外,在三星/小米2021年乐观前景的支持下,鉴于5G的迅速采用,我们预计玻璃/陶瓷外壳的需求强劲。 公司上修三季度业绩指引。公司将前三季度的业绩预测由此前的28-30亿上修至34-36亿,预示同比增长116-129％。其中3季度单季净利润为17.38-19.38亿,同比增长1352％-1519％。主要由于汽车行业复苏及手机新业务导入超预期。我们略微下调全年收入预测3％至人民币1,570亿,以反映比亚迪电子的营收调整。但同时我们调高利润预测7％至人民币42亿,以反映汽车及手机业务盈利能力的提升。公司计划于10月29日发布三季报。 新能源汽车板块估值持续增长;目标价上调37.6％至人民币155.7元。比亚迪的股价自我们上一次更新后上涨了超过37％。基于目前的股价情况,我们认为目前估值反应了2.5倍的21年新能源汽车市销率,体现了市场对于公司新能源汽车板块的价值重估。基于公司新能源汽车旗舰"汉"车款的热销,及对比新能源汽车同业的销量情况,我们认为新能源汽车板块的价值重估尚未完成。我们将对该业务板块的2021年市销率倍数从2.0倍上调至4.0倍(仍远低于中国造车新势力平均7.1x倍市销率水平),对应板块估值上调89.1％。我们的分部估值加总目标价据此上调37.6％至每股人民币155.7元。维持买入评级。 [2020-10-14] 宁德时代(300750):实施2020年股权激励,彰显长期发展信心-重大事项点评 公司发布2020年限制性股票激励草案,这是上市后第三次股权激励。本次激励具备"类期权"性质,授予价格设置激励充分。公司是全球动力电池龙头,深度绑定国内主流电动车企,加速海外配套打开市场空间,成长确定性高,资本运作持续赋能,维持"买入"评级,继续推荐。 事件:公司10月23日发布2020年限制性股票激励草案。对此,我们点评如下:上市后第三次实施股权激励,继续加大吸引留住人才团队。公司2018、2019年已实施两期股权激励,本次2020年激励拟以231.86元/股价格向4688名中层管理人员、核心骨干员工(占2019年底员工人数18％)授予459万股限制性股票(占总股本0.20％)。考核要求2020年收入≥400亿元、2020-2021年累计收入≥900亿元、2020-2023年累计收入≥1500亿元。授予日满一年后,中层管理人员按1/3:1/3:1/3解锁,核心骨干员工按1/2:1/2解锁。 激励具备"类期权"性质,激励充分,彰显公司长期发展信心。本次激励性质属于第二类限制性股票,无需激励对象提前出资,在满足获益条件后,激励对象按授予价格231.86元/股获得公司股票,赚取未来股价增长的差额。事项带来摊销总成本为(收盘价235.67元/股-授予价231.68元/股)×授予459万股=1749万元,2020/2021/2022/2023分别摊销100/1147/425/76万元。2018年激励授予前一日收盘价为73.02元/股,授予价为35.15元/股;2019年激励授予前一日收盘价为72.27元/股,授予价为35.53元/股。本次授予价格与授予前一日收盘价非常接近,我们认为对于团队激励充分,彰显了公司长期发展信心。 公司行业地位稳固,资本运作持续赋能,提升全球竞争力。公司是全球动力电池绝对龙头,进入了全球大部分主流车企配套,在国内市场份额保持50％以上份额,对海外客户配套2020年起爆发增长;同时,公司前瞻性布局了储能电池、光伏等领域。公司当前市场地位稳固,长期成长空间巨大。自2018年上市以来,公司先后完成了55亿元IPO、197亿元定增,并两次合计发行45亿元公司债。顺利融资对公司研发、产能建设提供了充足资金保障,同时投融资也强化了公司对产业链上游资源及下游客户的绑定关系,增强了产业协同。此外,公司先后(拟)实施了三次股权激励,推动改善公司治理并保护人才团队。 风险因素:下游新能源汽车销量不达预期;动力电池价格下行超预期;原材料价格波动;技术路线变革等。 投资建议:维持公司2020/21/22年归母净利润预测54/70/88亿元,当前价235.67元,对应2020/21/22年PE分别为97/74/59倍。国内外电动化中长期趋势明显,海外景气度回升,高端动力电池持续紧缺。作为全球动力电池龙头公司,深度绑定国内主流电动车企;同时对海外特斯拉等巨头客户配套全面深入。公司成长确定性高,资本运作持续赋能,具备长期配置价值,维持"买入"评级,继续推荐。 |
