近日，工信部发布批复文件，同意中国移动、中国电信开展物联网等领域eSIM技术应用服务。服务仅限开通数据业务和与之相关的定向话音、定向短信业务。今年1月，工信部公布中国联通《关于采用eSIM技术物联网设备试验方案的请示》审批结果，同意其在全国范围内发展eSIM技术应用服务。伴随着通信技术的不断更新迭代，传统的SIM卡也在不断的更新迭代，卡是越做越小，直到近两年“虚拟化”的eSIM卡出现。eSIM卡应用研究的加速，正是由于eSIM卡在物联网设备领域发挥着不可或缺的作用，是物联网行业发展的关键技术之一。 业内人士认为，伴随着通信技术的不断更新迭代，传统的SIM卡也在不断的更新迭代，卡是越做越小，直到近两年“虚拟化”的eSIM卡出现。eSIM卡应用研究的加速，正是由于eSIM卡在物联网设备领域发挥着不可或缺的作用，是物联网行业发展的关键技术之一。 事件驱动 三大运营商争相布局eSIM业务 10月19日，工信部发布批复文件，同意中国移动通信集团有限公司 （以下简称中国移动）、中国电信集团有限公司（以下简称中国电信）开展物联网等领域eSIM技术应用服务。而在2020年1月3日，工信部也发布了关于中国联合网络通信集团有限公司（以下简称中国联通）开展物联网等领域eSIM技术应用服务的批复。 至此，三大运营商均获在物联网领域开展eSIM技术应用服务的批复。 从批复文件看来，三大运营商开展物联网等领域eSIM技术应用服务，仅限开通数据业务和与之相关的定向话音、定向短信业务；仅可使用13位物联网号码开展物联网等领域eSIM技术应用服务；仅可在自有渠道办理物联网等领域eSIM技术应用服务，与转售企业合作提供相关服务须另行申请。另外，运营商须加强业务规范管理、有效防范安全风险，应采取有效措施确保对eSIM平台的管理权和eSIM终端的写卡权，不得以任何形式授权其他企业开通相关权限和功能。 eSIM即嵌入式SIM（embeddedSIM）的缩写。顾名思义，与传统可插拔的SIM卡不同，eSIM的概念就是将传统SIM卡直接嵌入到设备芯片上，无需再插入物理SIM卡。虽然eSIM看不见摸不着，却一身都是本领，能打电话、发短信和发定位。此外，eSIM可直接与终端交互，通过APP或者云端，在全球范围内将终端智能设备连接到所选择的当地网络，赋予设备始终处于最佳的网速和覆盖的能力。 据了解，可以远程或空中对设备进行SIM卡文件配置，是实现eSIM的关键，此前，中国移动、中国联通、中国电信三大运营商开通的eSIM一号双终端业务就是基于该技术。以中国联通为例，2018年3月，中国联通宣布正式在全国6座城市率先启动 “eSIM一号双终端”业务的办理，苹果AppleWatchSeries3成为首款支持该业务的终端产品，随后又将支持范围扩展到华为、三星、出门问问等品牌的智能手表，用户可在手机主号码的账户和套餐下，添加一个eSIM附属终端附卡，共用一个手机号码和套餐。 行业前景 eSIM迎来重要发展机遇 伴随着通信技术的不断更新迭代，传统的SIM卡也在不断的更新迭代，卡是越做越小，直到近两年“虚拟化”的eSIM卡出现。eSIM卡应用研究的加速，正是由于eSIM卡在物联网设备领域发挥着不可或缺的作用，是物联网行业发展的关键技术之一。 比起实体SIM卡，eSIM卡有着诸多优点：第一，用户无需进行物理插拔，实现了电子化和无卡化；第二，终端设备商无需再专门预留卡槽，提高了设计的自由度；第三，极大地改善了抗震和防水能力，适用于复杂、严苛环境中的小型电子设备；第四，eSIM卡并未与特定运营商绑定，用户可在不同运营商之间随时切换。 国内的eSIM业务已经开展了数年时间，积累了丰富的实践应用经验。随着5G、大数据等底层技术的日渐成熟，三大运营商也加快了布局的速度、范围。目前，eSIM技术已被应用于可穿戴设备，下一步将在车联网、工业物联网等电子产品中得到广泛应用。 eSIM的发展与智能终端的小型化、功能稳定性等要求密切相关，同时也是运营商拓展新业务的重要抓手。从产业链受益环节来看，运营商仍处于相对强势的地位，eSIM将拓展其在消费物联网及工业物联网领域的业务发展。 在国内物联网布局的关键期，国内运营商的竞争非常激烈，eSIM有望在2020年迎来重要的发展机遇。在“5GNB-IoT发展产业峰会”上，工信部相关负责人披露：我国移动物联网设备连接数已经超过10亿个，其中NB-IoT（窄带物联网）连接数已经破亿。目前我国已建立了70多万个物联网相关基站，到今年底我国的移动物联网设备连接数有望达到12亿个。今年年底，我国的NB-IoT网络要实现县级以上城市主城区的普遍覆盖。 据市场调研机构StrategyAnalytics最新发布的研究报告显示，预计到2025年，用于物联网应用的eSIM的销量将增长到3.26亿美元，相较于现在将翻一番以上。 投资机会 eSIM卡有望和其他领域深度融合 eSIM产业链大致可以分为上、中、下游三大环节。上游环节包括：CA机构、卡芯片厂商、终端芯片商；中游环节主要包括：eSIM平台供应商，电信运营商，eUICC厂商、eSIM终端、模组厂商；下游为终端客户，包括企业客户及消费用户。 eSIM的推广或将降低运营商的采购成本，传统SIM模式下，运营商采购SIM卡，而eSIM模式下，智能终端厂商进行SIM的采购。另一方面，eSIM可能成为运营商发展创新业务的抓手。在我国，运营商仍占有较强的产业链话语权，其或将通过预置号码的方式延续对于客户的管理。从当前国内运营商eSIM发展进程来看，主要集中在可穿戴设备以及物联网等领域。例如，中国联通率先提出的“一号双终端”业务，可实现手机与可穿戴设备的绑定，共享一个号码、话费及流量套餐，无论主叫或是被叫对外均呈现同一号码。 其他方面，对于卡商而言，华泰证券认为短期内运营商或将难以开放eSIM在手机领域的应用，eSIM对于传统卡商而言将开辟可穿戴设备等增量市场。对于智能终端厂商而言，运营商eSIM的推广有望加速以智能手表为代表的可穿戴设备的渗透率提升，利好可穿戴设备相关厂商。 观点认为，5G时代，新型SIM卡产品的应用将带动增量和换卡需求。eSIM卡更有望和其他领域深度融合，创造更大价值。 工具公开信息来看，eSIM相关概念股包括：天喻信息自主研发的eSIM连接管理系统通过GSMASAS-SM安全认证 （全球移动通信系统协会安全标准认证），成为第一家通过该认证的国内厂商，eSIM产品已批量出货。紫光国微与联通物联网签署战略合作协议，就eSIM业务展开合作；美格智能拥有成熟的eSIM卡技术，相关智能终端产品已批量交货；恒宝股份参与了运营商eSIM产品首批测试，成为首批合作伙伴；以及澄天伟业、*ST奋达、东信和平等。 [2019-12-15] 天喻信息(300205):乘政策之风,教育云龙头蓄势起航 投资逻辑: 教育信息化行业国家意志长期确定性高,关注2.0时期软件＆平台产品机会。自2012年以来,国家财政性教育经费连续7年保持4％以上,其中7-8％投入到教育信息化领域,我们预计2020年教育信息化经费有望超过3800亿元；从短期看,受政府减税降费、宏观经济影响政府财政收入增速放缓,短期内对教育经费投入有所影响,我们认为从长期来看,教育依旧是民生重要问题,国务院明确表示要确保公共预算教育支出只增不减,行业规模预计保持成长。自教育信息化2.0时期以来,我们认为随着三通两平台推进接近尾声,教育信息化后续机会主要在于软件＆平台类产品,教育信息化产品占教育固定资产比重从2014年6.07％提升至2019年6.88％,其中软件类产品占信息化设备比重从14.24％提升至21.36％,显示信息化资产规模和软件资产规模增速均高于学校固定资产规模增速；SmartShow2019统计,2018年关注信息化平台的用户比例接近50％且逐年提升,平台类系统产品已成为教育信息化第一大关注的品类。 教育云龙头,短期关注品牌+渠道优势助推项目落地,长期看好数据沉淀构建壁垒。公司是全国教育云平台龙头企业,目前已打造16个省级平台、120个地市平台以及800个区县平台,全国教育云平台市场占有率65％,规模优势和渠道优势显著；公司凭借承做国家级项目以及屡获国家级奖项构建品牌优势。公司以云平台为中心,不断围绕教师教学、学生学习、教育主管部门及学校管理于一体的智慧教育产品体系做内生+外延布局,丰富产品体系,在教育信息化采购层级上移的背景下,具备综合性产品服务提供+渠道资源优势的企业有望率先获益。从长期来看,公司运营的云产品已开通国家教育资源公共服务平台教师空间1283万个、学生空间610万个、家长空间561万个、学校空间40万个、已进行实名认证的网络学习空间990万个,同时公司推出智慧学习、管理、评价、研学等C端产品,有望沉淀海量C端数据,通过充分挖掘数据价值的构建教学和管理体系壁垒。 传统主业相对稳定,子公司员工持股保证激励到位。公司传统主业包括智能IC卡和智能金融终端机产品服务,智能IC卡方面受ETC加速普及以及5G赋能,金融终端受二维码等高毛利率新产品占比提升,公司传统主业保持年均贡献4亿左右毛利额,业绩安全垫相对稳定。公司重要子公司实施员工持股机制,目前天喻教育员工持股20％、聚联网络员工持股49％、百望信息员工持股20％,此外还引入深圳前海富美、武汉信用投资两家战投机构进入教育子公司,管理机制趋于完善,利益绑定一致有望驱动业绩成长。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.24/1.48/1.87亿元,对应PE为21/31/25倍,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:传统主业大幅下滑、智慧教育业务推进不及预期 [2020-10-21] 紫光国微(002049):安全、军工持续发力,2020Q3净利润高速增长-公司信息更新报告 专注安全、军工赛道成效凸显,2020Q3净利润大幅增长紫光国微是国内领先的安全芯片和军用芯片厂商,专注于石英元器件、智能安全芯片、特种集成电路等产品的研发。为减轻资金投入压力,2018年和2019年紫光国微分别降低对紫光同创和西安紫光国芯持股比例,剥离了FPGA和存储芯片业务。受西安紫光国芯出表影响,2020Q3公司营业收入为23.20亿元、同比下降6.78％,但相较2019年同期扣除西安紫光国芯后同比增长23％。受益于存储芯片业务的剥离及特种IC持续放量,2020Q3公司归母净利润为6.85亿元、同比增长87.51％,其中2020Q3单季度归母净利润同比增长64.05％。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为9.08/12.49/16.22亿元,对应EPS为1.50/2.06/2.67元,当前股价对应PE为84/61/47倍,维持"买入"评级。 终止收购Linxens、不改长期价值潜力,安全、军工IC两翼齐飞2020年7月8日,紫光国微宣布终止收购Linxens;Linxens是智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线等方面的国际领军企业,与紫光国微的安全芯片业务有较强协同作用。在终止收购紫光联盛后,紫光国微的安全和军工业务仍有不俗的表现:1.紫光国微的THD89产品成功通过国际SOGISCCEAL6+安全认证,解决了金融IC国产化的技术难点。2.紫光国微成为国产大飞机C919的芯片供应商之一,为其提供网络通信类的机载总线交换芯片,意味着公司将全面进入民用航空装备市场;除C919外,紫光国微的FPGA芯片也将应用于无人机市场。 可转债进度稳步推进,深度布局汽车赛道2020年10月9日,紫光国微宣布公开发行不超过15亿元可转换债券,用于新型高端安全系列芯片项目(6亿元)和车载控制器芯片项目(4.5亿元)。此次发行可转债计划,一方面用于强化公司安全芯片的竞争优势,另一方面推动公司安全芯片、功率器件和石英元器件产品持续向车规级产品发展。 风险提示:安全芯片推广不及预期、中美贸易摩擦不确定性加剧、军工芯片放量速度存在不确定性 [2020-08-26] 澄天伟业(300689):澄天伟业上半年扣非净利同比增25% 智能卡芯片小批量出货 日前，澄天伟业发布半年度业绩报告称，2020年上半年公司实现营业收入1.78亿元，同比上升14.83%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1303.35万元，同比上升24.81%。澄天伟业表示，上半年在疫情影响下，公司灵活应对，积极落实“延伸产业链、拓展新领域”的发展战略，实现稳健发展。 近年来，澄天伟业以传统优势的智能卡生产为发展基础，在持续提升智能卡硬件业务市场份额的同时，进一步延伸产业链，发展金融IC卡、智能卡专用芯片和物联网产品业务、加大投资物联网应用等领域。随着信息化速度加快，国内集成电路国产替代趋势加强，澄天伟业因此也加大向上游产业端拓展。 2018年，澄天伟业设立全资子公司宁波澄天，建立并拥有半导体芯片承载基带和半导体芯片全球研发中心和制造基地。2019年底，宁波澄天智能卡芯片项目正式投产。至此，澄天伟业率先成为智能卡行业内覆盖智能卡专用芯片生产、智能卡卡体生产及智能卡信息个人化的全产业链的企业。 公告显示，今年上半年，宁波澄天智能卡专用芯片项目已经实现批量投产，营业收入达2106.89万元。公司表示，该项目的投产将进一步延伸公司产业链，丰富公司产品线。值得一提的是，目前宁波澄天已经取得了ICCR集成电路卡注册证书，智能卡专用芯片SOGIS CC EAL5+认证正在申请过程中。 澄天伟业表示，目前公司产能规模居于行业前列，近几年智能卡产销量均超过10亿张，规模优势为公司积累了优质及需求多元化的客户。在产品结构上，随着国内金融IC卡需求持续扩大，澄天伟业为合作伙伴提供的综合制卡服务内容进一步多元化，业务结构得到优化。此外，在生产端，公司持续加大智能卡生产能力的投入，对现有产线技术进行改造，提升生产工艺自动化水平，提高生产能力与良品率，进一步实现智慧工厂主要生产线的搭建。 除了在国内市场领跑，澄天伟业还积极布局全球新兴市场，把握“一带一路”国家战略带来的扩张机遇，逐步开拓沿线市场。公告显示，2020年上半年，澄天伟业国外销售收入1.16亿元，同比增长53.17%。其中，印度尼西亚雅加达生产基地于2019年投产，上半年随着订单增加，产品收入持续上升。此外，今年上半年，澄天伟业持续加大对研发创新的投入，加强研发创新人才的团队建设，新增专利授权18项，复审取得VISA、MasterCard和中国银联等全球范围广泛使用的银行卡组织的资质认证，以及GASM的SAS认证。 澄天伟业表示，未来将进一步顺应行业发展趋势，根据客户需求，加大对新技术的研发投入，优化公司产品结构，拓展公司产品和服务的新应用领域，提升公司核心竞争力。 [2020-05-13] *ST奋达(002681):金属件资产商誉计提完毕,智能音箱、穿戴贡献成长性-2019年报及2020年一季点评 2019年业绩大幅低于我们预期,1Q20业绩符合我们预期奋达科技公布2019年报及2020一季报:1)2019年营收35.4亿元,同比增长5.5％,归母净利润为亏损30.5亿元,较2018年的亏损7.8亿元进一步下滑,大幅低于我们预期,因计提减值过多。2)1Q20营收6.0亿元,同比下滑12.2％,净利润6375万元,同比增长31.9％,扣非净利润5238万元,同比增长101％,符合预期。 2019年大幅亏损,主要是因为公司计提两大金属件子公司富诚达、欧朋达商誉、固定资产等减值31.3亿元:包括商誉减值28.0亿元,固定资产减值1.9亿元,存货、模具等减值1.3亿元。经过2019年的计提,我们认为公司金属件相关资产已不会再拖累公司:1)公司过去陆续并购欧朋达、富诚达金属件公司,但受到需求下滑、竞争加剧影响,2019年两家公司分别亏损1.6和1.9亿元。2)此次公司将欧朋达和富诚达剩余28亿元商誉全额计提,并对固定资产、存货等计提2.3亿元,我们认为将大幅减轻未来成本摊销压力,有利于经营改善。 剔除金属件业务,2019年奋达本部仍有稳定表现,我们测算贡献利润3亿元左右:1)电声业务营收11.4亿元,同比增长12.9％;健康电器营收7.1亿元,同比增长12.0％;2)智能穿戴得益于华为手环等贡献,营收大幅增长295％至5.4亿元;3)经营净现金流7.1亿元,同比增长22.4％。 发展趋势智能音箱驱动电声业务成长。公司是阿里、百度、京东等主流智能音箱品牌主要代工厂,我们预计今年仍将有稳定表现,同时公司开拓欧洲等海外客户也见到成效,驱动电声业务接近20％成长。智能穿戴有望延续高成长。智能穿戴是公司去年最大增量来源,我们预计今年华为、飞利浦等智能手表/手环继续保持成长性,TWS耳机也将上量,贡献智能穿戴30％成长,未来将受益于AIOT机遇。 盈利预测与估值考虑到富诚达原股东的股份补偿注销损益(按当前股价计约6亿元),我们上调2020eEPS91％至0.47元,引入2021eEPS0.25元,对应20/21e6.5x/12.0xP/E。维持中性评级,考虑疫情以及被ST影响,下调目标价20％至4.00元目标价,对应2020/2021e8.5x/15.9xP/E,对比当前仍有32％上升空间。 风险全球疫情不确定性较高;健康电器及智能穿戴出货量不及预期。 |
