27日，随着一辆黄色ID.4X驶下生产线，总体投资超170亿元的上汽大众新能源汽车工厂正式投产。这是大众汽车集团全球首个专为MEB平台车型生产而新建的工厂，规划年产达到30万辆，将助力上海成为具有全球影响力的新能源车产业生产中心。 近些年来，大众、宝马、特斯拉等全球汽车巨头纷纷在中国加快新能源汽车工厂的建设进程，车企新能源化已成不可逆之势。根据主流车企的规划目标，全球新能源汽车销量将在2025年接近1500万辆，2030年达到3000万辆。 相关上市公司： 均胜电子：第三季度实现单季环比扭亏，公司获得了大众汽车中国区MEB平台的新增车型订单，将为近130万辆纯电动车型提供电池管理和监测单元产品； 华域汽车：电驱动系统向上汽系新能源车型稳定供货，并新获通用全球电动汽车平台辅驱电机项目定点； 拓普集团：成功研发了热泵空头、电子膨胀阀等新能源汽车热管理系统产品，正在快速推向市场。 [2020-10-14] 均胜电子(600699):斩获大众BMS新单,MEB配套再下一城-重大事项点评 10月13日《证券日报》报道,公司近日获得大众汽车中国区MEB平台新增车型的电池管理系统(BMS)业务订单,将在原有基础上新增为近130万辆MEB平台纯电动车型提供电池管理和监测单元产品的订单,预计于2021年8月开始量产。公司作为大众汽车中国区MEB平台量产车型的BMS独家供应商,仅BMS产品累计已从大众获得订单超过100亿元。公司持续加码新能源动力控制系统领域,配套大众BMS产品具有较强的示范效应,未来发展可期。维持公司2020/21/22年EPS预测0.02/0.91/1.13元,维持"买入"评级。 公司斩获大众BMS订单,BMS产品累计订单超百亿。10月13日,《证券日报》报道,公司近日获得大众汽车中国区MEB平台新增车型的电池管理系统(BMS)业务订单,将在原有基础上新增为近130万辆MEB平台纯电动车型提供电池管理和监测单元产品,预计于2021年8月开始量产。公司作为大众汽车中国区MEB平台量产车型的BMS独家供应商,仅BMS产品累计已从大众获得订单超过100亿元。除了核心客户大众大众,公司还获得了中国区奔驰MFA2纯电平台的BMS配套订单。 汽车电子业务布局开始收获,定增蓄力长远发展。公司100％控股子公司德国普瑞为全球汽车电子龙头供应商,旗下座舱人机交互(HMI)、车联网和新能源动力控制系统三大业务均全球深度配套大众、奔驰和宝马等中高端整车品牌。2020年上半年,公司汽车电子业务实现营收30.2亿元,毛利率为15.5％,同比略有下降,其中人机交互业务收入下降,但新能源业务收入同比上升74％。今年非公开发行募投项目之一即为扩大新能源汽车电池管理系统在国内的研发和产能,随着客户车型在未来几年持续放量,预计公司新能源汽车相关业务将显著受益,业务规模和盈利水平将呈现明显的提升。 公司汽车安全业务整合空间大,经营效率提升可期。公司先后收购美国百利得(KSS)和日本高田(Takata)的资产,成为全球第二大汽车安全系统供应商。对比全球第一大的奥托立夫,公司的经营效率仍有较大提升空间。均胜安全不断加快先进产能的布局和替代,继均胜安全匈牙利"超级工厂"于2019年11月完成升级改造后,均胜安全宁波"超级工厂"于近期通过相关体系和客户认证,将成为公司国内最先进的汽车安全系统产品生产基地。同时,均胜安全于2019年在上海临港新设立了安全产品工厂,地址临近特斯拉上海超级工厂,在今年疫情期间业绩表现优异,目前特斯拉相关产品订单为75亿元(全生命周期),后续随着特斯拉国产化程度的不断提升,均胜安全有望获得更多订单。 风险因素:汽车安全业务整合不及预期;新兴领域发展慢于预期;海外疫情反复。 投资建议:公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商,汽车安全业务全球领先,地位稳固;汽车电子业务产品和技术具有全球优势,在手订单充沛。公司短期业绩虽然受疫情冲击明显,但随着下游逐渐恢复,经营有望快速回升,维持公司2019/20/21年EPS预测0.02/0.91/1.13元,维持公司"买入"评级。 [2020-08-28] 华域汽车(600741):20Q2稳健依旧,电动智能加速落地-中报点评 公司发布2020半年报。2020H1公司实现营收536.22亿元,同比-24.01％; 归母净利润13.07亿元,同比-61.16％;扣非后归母净利润8.94亿元,同比-68.18％;毛利率13.28％,同比-1.40pct,净利率2.44％,同比-2.33pct;经营活动现金流同比+9.56％,现金及现金等价物净增加额同比+87.82％。分单季度看,2020Q2公司营收同比-15.27％,归母净利润同比-22.84％;毛利率同比-1.71pct,环比+0.22pct,净利率同比-0.39pct,环比+3.39pct;期间费用率同比+0.22pct,环比-2.17pct。 华域视觉再获大单,新能源新兴客户加速拓展。华域视觉再获欧洲某豪华品牌全球百万订单,将为其配套全新外部灯具,突破原造型限制,我们判断随着车灯项目新订单逐渐放量,华域视觉盈利能力有望逐步提升。此外,公司内饰、座椅、保险杠、电池盒及车身分拼总成件、稳定杆、悬架弹簧等业务实现向特斯拉上海相关车型配套;内饰、减震器、电动转向机等业务实现向蔚来汽车相关车型配套。 智能化加速布局,延锋推出域控制器产品。1)77GHz前向毫米波雷新获上汽通用五菱相关新能源车型配套定点并实现量产供货,同时公司正加快推动1R1V技术方案在整车客户相关车型上实现产业化落地。2)公司发布自主设计研发的XiM21智能座舱,延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等合作开发下一代智能座舱系统;延锋推出域控制器产品,采用8核心中央处理器,最高主频2.4Ghz,只需要一个域控制器,就能同时驱动仪表屏+娱乐屏+中控屏,做到真正多屏互动。 电动化卡位良好有序推进。1)华域麦格纳新获通用全球电动汽车平台电驱动项目定点,完成生产及研发基地建设,电驱动系统总成产品预计2020Q4起实现对德国大众全球电动汽车平台的批量供货。2)华域电动完成两条新能源汽车扁线驱动电机自动化生产线建设,驱动电机实现对上汽乘用车、上汽通用等新能源车型稳定供货,并新获通用汽车全球电动汽车平台辅驱电机项目定点,电力电子箱实现对上汽通用五菱相关新能源车型电机控制系统供货。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为49.35/62.99/68.14亿元,EPS分别为1.57/2.00/2.16元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价,给予其2020年16-18倍PE,对应合理价值区间25.12-28.26元,对应1.6-1.8倍PB,维持"优于大市"评级。 风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期;中美贸易摩擦加剧;原材料价格波动风险;电动化、智能化发展慢于预期。 [2020-10-21] 拓普集团(601689):业绩符合预期,毛利率改善明显-2020年三季报点评 Q3归母净利率+15％,业绩符合预期公司2020年三季度报营收43.19亿元,+14.68％,归母净利润3.87亿元,+14.82％,扣非3.59亿元,+13.96％,经营性净现金流7.9亿,+1.5％。整体利润符合预期。Q3单季度公司实现营收17.57亿元,+32.32％,归母净利润1.71亿元,+35.29％,扣非1.61亿元,+38.27％。 产能释放边际成本下降,毛利率升(环比+1.4pct)、费用率降2020前三季度公司毛利率26.04％,同比+0.24pct;净利率9.01％,同比-0.06pct。Q3单季度毛利率26.13％,同比-0.11pct,环比+1.4pct;净利率9.87％,同比+0.02pct;期间费用率13.95％,同比-0.81pct,环比-1.23％。Q2公司新增折旧较多致使毛利率大幅下滑,而Q3毛利率改善大概率归因为产能释放引发的边际折旧摊销下降,费用率同步下行。Q3费用结构中,研发费用率5.30％,同比-0.97pct;财务费用率1.07％,同比+1.52pct,财务费用由Q2的719万增加至Q3的1879万(增长1160万元),同比+2471万元,主要受汇兑损失影响(汇率变动对现金的影响为363万元)。 新业务稳步推进,长期为景气向上周期公司系NVH龙头,前瞻布局汽车电子(智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、智能座舱产品等系列)、轻量化底盘及热管理业务(目前已经成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品,推向市场进行时),进行多产品线同步研发及供货服务,深度绑定特斯拉,与造车新势探索Tier0.5级的合作模式,预计进入景气度向上周期。 风险提示:行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议:特斯拉国产化核心标的,维持"增持"评级我们预计公司20/21/22年净利润为5.85/8.99/11.03亿(原:5.47/9.50/11.00亿,基于Q3表现的产能释放而边际成本下降、毛利率环比上升及费用率下降明显,2020年业绩预期略作上调,预计20/21/22年EPS分别为0.55/0.85/0.95元(原:0.52/0.90/1.04元),一年期目标估值(对应2021年)为40.50-49.50元(与上期一致),维持"增持"评级。 |
