2020南昌飞行大会将于10月30日至11月1日举办。届时，国产大飞机C919将全球首次动态展示，飞行展示的机型还包括：中国商飞江西生产的ARJ21飞机、洪都公司生产制造的L15、初教6、昌飞公司生产制造AC311、AC311A机型等。 据商飞预测，目前中国民航飞机保有量约4000架，若逐步替代30%-50%存量，C919大飞机将持续放量。据商飞官网统计，目前C919累计客户已达28家，订单总数超过1000架。C919大飞机预计最迟2021年进入量产，目标年产100架。国产飞机产业链供应商以及潜在的国产化替代标的将受益产业化趋势。 相关上市公司： 楚江新材：国产大飞机C919、国产支线飞机ARJ21碳刹车预制件的唯一供应商，使我国成为继美、英、法之后第四个能生产高性能碳刹车盘的国家； 光威复材：国内最大的碳纤维军品供应商，市场份额达到70%。此前公司和客户一起参与了大飞机PCD验证。目前大飞机碳纤维还主要基于国际采购。 [2020-09-03] 楚江新材(002171):Q2业绩恢复正增长,军品业务增速超预期-中报点评 事件:近日公司发布2020年中报,2020年上半年实现营业收入93.94亿元,同比增长34.73％;归母净利润6109.81万元,同比下降72.32％。 核心观点Q2恢复正增长,环比增速高。2020H1业绩下滑,主要由于受新冠肺炎疫情影响以及铜锌价格的大幅下跌,公司计提存货跌价0.78亿元,导致20Q1业绩亏损。Q2单季实现营收54.93亿元,同比增长36.54％;归母净利润1.55亿元,同比增长4.34％。和2020Q1相比,营收环比增长40.80％;归母净利润环比增长264.89％,说明公司Q2复工复产顺利,生产经营恢复,预计下半年仍将保持较快的同比增长。 军品公司增长超预期。2020H1,公司军品新材料实现营业收入2.63亿元,同比增长14.07％;实现净利润1.00亿元,同比增长54.18％。其中天鸟高新实现净利润6,697万元,同比增长96.38％。天鸟负责的复材业务毛利率高达50.33％,高于往年水平,主要是由于高附加值产品占比提升。 铜带加工龙头,市占率持续提升;复材加工细分市场隐形冠军,积极推动子公司分拆上市相关工作。公司铜加工业务以铜板带、铜导体为主,其中铜板带生产规模全国第一(19年市占率10.49％)、全球前列,且始终保持100％的产能利用率。随着产业结构调整,集中度提升,公司未来市场份额和议价能力有望进一步提高。子公司天鸟高新是国内极少数具备特种纤维立体编织产业化能力的企业;顶立科技是高端热工装备领域的领先企业。近年来航空航天装备产业景气度高,且升级换代过程中复材的应用比例提升明显,公司充分受益行业红利。公司于今年6月正式授权经营层启动分拆子公司顶立科技在境内上市,计划于年内完成股份制改造。 财务预测与投资建议考虑到铜加工业务毛利率的变化,调整公司20-22年每股收益为0.36、0.48、0.57(原为0.42、0.50、0.59)。参照20年可比公司平均估值,采用分部估值法对应目标价12.72元,维持买入评级风险提示铜价大幅波动对加工费和利润的影响;产能释放不及预期 [2020-10-27] 光威复材(300699):Q3业绩较快增长,持续受益航空航天军品快速放量 持续看好碳纤维及其复材业务增长前景,维持"买入"评级 看好碳纤维及其复材业务在航空航天、风电叶片领域持续增长。我们维持预测2020/2021/2022年EPS为1.26/1.60/2.04元,当前股价对应PE为56.2/44.4/34.8倍,维持"买入"评级。 2020前三季度业绩稳健增长；其中Q3业绩实现较快增长,且增速提升明显 2020前三季度实现1)营收16.03亿元(+22.49％),归母净利润5.24亿元(+18.06％)；其中Q3营收5.98亿元(+26.61％),归母净利润1.73亿元(+28.81％)；前三季度营收/归母净利润增长主要系碳纤维(含织物)业务增长所致；2)前三季度归母净利润增速低于营收增速的主要原因:a.研发费用率11.71％(+1.22pct),主要系新产品研发投入增加所致；b.其他收益0.60亿元(-35.59％),主要系退税及科研项目经费结转当期损益减少所致；c.信用减值损失-3817万元(2019年同期为103万元),主要系应收款无追索权保理减少及军品业务增加致计提坏账准备增加所致；3)毛利率52.14％(+3.06pct),主要系上半年毛利率较高的碳纤维及织物业务营收占比提高所致；较2020H1毛利率54.04％下降1.9pct,反映Q3毛利率较低的碳梁业务营收占比有所回升；4)其他费用率:a.管理费用率3.34％(-0.87pct),主要系上半年限制性股票激励确认的股份支付费用减少所致；b.销售费用率1.02％(-0.53pct),主要系上半年运输费减少所致；c.财务费用率0.41％(-0.04pct),基本保持稳定；5)资产负债方面:预付款项较期初+135.33％,主要系业务规模扩大采购额增加所致。 碳纤维业务前景广阔,军民业务有望齐头并进 公司作为国内碳纤维领域龙头企业,在军民应用领域均有广阔增长前景。1)"十四五"期间将进入军队及武器装备建设新时期,受益于军用装备升级换代,传统碳纤维及织物业务有望继续稳定增长；2)公司民品业务与VESTAS深度合作,随着包头项目建成投产,与VESTAS合作进一步加深,风电碳梁业务有望继续保持高速增长。 风险提示:募投项目投产低于预期,下游拓展需求不及预期,碳梁大丝束原材料供应风险。 |
