发改委、工信部等14部门近日印发《近期扩内需促消费的工作方案》，提出鼓励相关社会团体制定家用电器安全使用和更新换代的团体标准，开展“大家电安全使用年限提醒”活动，促进相关标准有效实施，推动超龄大家电更新换代。 家电行业二季度出口增长14%左右，外销景气复苏超出市场预期。三季度以来，家电行业出口明显加速，7月至9月出口值同比增速分别达到36%、39%、43%。随着疫情影响消退，家电内销景气持续复苏，且格局得到明显优化的空调，价格正逐步重回上行通道，叠加地产竣工驱动、逐季转低的价格基数等因素，行业基本面拐点基本确立。 相关上市公司： 海尔智家、格力电器均为国内白色家电龙头企业。 老板电器：家用厨房电器领域的领先企业。 [2020-09-14] 海尔智家(600690):Q2经营逐月改善,卡萨帝占比继续提升-中报点评 公司发布20H1中报,Q2单季度收入增长2.1％。2020年上半年公司实现收入957.28亿元,同比下降4％,归母净利润27.8亿元,同比下降45％。Q2二季度单季度收入增长2.1％,二季度归母净利润下降41％。公司二季度整体经营逐月改善,6月份收入及归母净利润增速分别达20.6％及21.4％,逐步走出疫情影响。 国内市场份额稳步提升,卡萨帝回归30％增长。国内市场方面,上半年整体国内实现收入规模达487.3亿元,同比下降8.6％,其中Q2同比增长14％,推动上半年降幅显著收窄。卡萨帝品牌20H1实现收入规模35亿元,同比增长7％,Q2收入实现增长21％,其中5月、6月单月收入增幅达30％,增速较Q1显著回升,同时依据中怡康数据,卡萨帝品牌20H1在高端万元以上冰箱、洗衣机和一万五千元以上空调市场份额分别高达40.2％、75.5％、42.3％。继续维持高端市场龙头地位。 参考中怡康数据,20H1公司主要品类行业份额均有提升,其中冰箱线上及线下份额分别提升2.6pct及2.3pct,达35.0％及38.5％;洗衣机线上及线下份额分别提升4.9pct及3.6pct,达39.3％及39.2％,冰洗龙头地位稳固。家用空调方面线下及线上份额分别提升2.7pct及2.3pct达11.5％及14.0％。 海外表现优于行业平均,Q2盈利能力有所提升。海外市场方面,上半年实现收入470亿元,同比增长0.6％,主要区域表现好于行业,海外经营利润率由Q1的2.3％增加到Q2的3.8％。其中北美市场2020年上半年实现销售收入295亿元,同比增长6.5％;GEA核心家电份额提升2.5个百分点,所有核心家电品类份额均实现增长。欧洲市场上半年实现收入67亿元,同比下降6.6％,其中海尔品牌收入在德国、意大利分别同比增长61％、52％。 投资建议与盈利预测。中长期看我们认为公司在国内市场积极进行零售转型、推进全网管理与四网合一;在海外市场坚持自主品牌加强协同,针对当前全球范围内的存量以及增量市场,完善其自主品牌布局。此外公司继续推进港股海尔电器私有化,整体治理结构有望持续改善,卡奥斯出表亦有望增厚业绩,我们预测20-22年公司EPS分别为1.26元1.39元以及1.59元。参考自身历史及可比公司估值,并且给与公司治理结构持续优化的估值溢价给予20年18x-20xPE估值,对应合理价值区间22.68-25.20元,维持"优于大市"评级。 风险提示。终端需求不及预期,海外协同不及预期,商誉减值风险。 [2020-10-14] 格力电器(000651):再次回购兑现股权激励,行业龙头经营底部已现-事件点评 事件2020年10月13日,格力电器发布回购公司股份公告。格力电器拟使用30-60亿元自有资金,以不超过70元/股的回购价格回购股份。按回购资金60亿元测算,预计可回购股份数量约为85,714,285股,约占公司目前总股本的1.42％;按回购资金30亿元测算,预计可回购股份数量约为42,857,143股,约占公司目前总股本的0.71％。 回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。回购股份将用于员工持股计划或者股权激励。 简评一、大手笔回购彰显信心,进一步完善股权激励机制尽管受到疫情的严峻考验,格力电器基于对公司未来发展前景的信心与对公司价值的高度认可,推出大额股份回购,充分彰显对公司未来发展信心。格力电器拟使用30-60亿元自有资金,以不超过人民币70元/股的回购价格,通过集中竞价交易方式回购公司股份。按回购资金60亿元测算,预计可回购股份数量约为85,714,285股,约占公司目前总股本的1.42％;按回购资金30亿元测算,预计可回购股份数量约为42,857,143股,约占公司目前总股本的0.71％。格力电器本次回购的股份将用于员工持股计划或者股权激励,以继续落实混改中给予管理层及骨干员工4％股权激励的相关承诺,深层绑定股东与骨干员工利益,提高公司员工积极性。同时也将进一步完善管理管理团队的长期激励与约束机制,改善公司治理结构,确保公司长期目标与整体价值的稳步实现。 截至2020年6月30日,公司总资产为2827.02亿元,货币资金为1295.57亿元,归属于上市公司股东的净资产为人民币1136.13亿元,公司资产负债率为59.27％。按照回购金额的上限60亿元和公司截至2020年6月30日的财务数据计算,此次回购金额约占公司总资产的2.12％,约占公司归属于上市公司股东净资产的5.28％。本次回购不会对公司的经营活动、财务状况、研发、债务履行能力和未来发展产生重大影响。 二、空调市场依旧承压,行业龙头砥砺前行2020年年初受新冠疫情影响,服务、安装属性较重的空调品类承受较大压力。根据奥维云网数据,20Q1空调零售量、零售额分别下滑51.3％、61.4％。20Q2随着疫情形势的稳中向好,行业排产、安装工作陆续恢复,隔离期间居民积累的消费势能开始释放,带动空调出货与终端市场环比复苏。 20Q3空调行业压力仍在,线上市场回暖迹象明显。终端方面,中怡康数据显示,2020年7月空调市场零售额为30.28亿元,同比下降36.80％;2020年8月空调市场零售额为32.71亿元,同比下降8.68％。2020年7月格力空调零售额同比下降32.69％;8月格力空调零售额同比下降4.46％。 分渠道来看,奥维云网数据显示,2020年8月空调线上零售额同比增长29.84％,线下零售额同比下降9.12％;9月空调线上零售额同比增长81.08％,线下零售额同比下降21.71％。2020年8月格力空调线上零售额同比增长67.31％,线下零售额同比下降3.57％;9月格力空调线上零售额同比增长105.97％,线下零售额同比下降39.11％。 三、渠道改革进行时,直播成绩亮眼2020年"格力董明珠店"的上线和常态化的直播带货拉开了格力渠道改革的大幕。2020年春节后,在格力总部召开一场营销专题会议上董明珠公开提出渠道变革的想法,核心是转变各区域销售公司的职能。2020年4月起,格力依托"格力董明珠店"推广新零售模式,董明珠亲自率领线下3万家门店、联动抖音、淘宝、京东等6大线上平台进行直播,线上吸引消费者下单,并将订单派发给当地经销商。2020年7月,格力电器进一步开启"格力·中国造"全国巡回直播。8月2日,在全国巡回直播洛阳站活动中,"格力董明珠店"首次线下亮相,意味着格力进一步打通了线上与线下的闭环销售,"线上下单+线下体验"的新零售模式清晰落地。在直播带货力度持续加大和电商战略升级带动下,格力线上份额迅速提升。奥维云网数据显示,7-9月格力线上份额分别为27.9％、26.94％、25.65％,分别同比上升6.52pct、6.04pct、3.1pct。 投资建议:公司作为空调行业绝对龙头,无论在技术、渠道、营销上都具备强大护城河,疫情期间虽然业绩短暂遇冷,但是经营韧性仍在,公司充足的在手现金和强大的经销商渠道蓄水池可为2020年业绩打下保障,未来业绩成长或仍有空间。我们预计公司2020-2021年收入分别为1664亿、1830亿,分别同比变动-16.20％、10％,净利润分别为164.53亿、180.56亿,同比分别变动-33.50％、10％,对应PE分别20.48X、18.62X,维持"买入"评级。 风险提示:疫情持续发酵;竞争环境恶化;汇率大幅波动。 [2020-10-28] 老板电器(002508):营收业绩增长提速,盈利能力提升-2020年三季报点评 业绩总结:2020年前三季度公司实现营收56.3亿元,同比基本持平;归母净利润11.2亿元,同比+3.4％;扣非净利润10.6亿元,同比+2.3％。单季度来看,Q3公司实现营收24.2亿元,同比+15.1％;归母净利润5.1亿元,同比+23％;扣非后归母净利润5.1亿元,同比+23.1％。 增速环比提升,前三季度收入转正。Q3公司经营改善加速,单季度收入实现15％增长,带动前三季度营收转正。我们推测,与行业趋势一致,公司线上渠道实现快速增长,工程渠道保持出货节奏,线上与工程渠道构成主要增量。根据奥维云网数据,公司工程渠道市占率35.5％,稳居榜首。我们认为,精装修渠道一方面为公司贡献了增量。另一方面对市场竞争格局优化起到促进作用,公司整体出货市占率大幅提升。线下方面,公司采用终端销售计入收入模式,经销商负担较低,随着疫情防控常态化,客流逐渐恢复,预计逐渐恢复到上年同期水平。 毛净利率提升,盈利能力增强。报告期内,公司综合毛利率为57.1％,同比+2pp。费用率方面,公司销售费用率为29％,同比+1.3pp;管理费用率为7％,同比+0.4pp;财务费用率为-1.9％,同比-0.9pp。综合来看,公司净利率为20.3％,同比+0.8PP。单季度数据来看,Q3毛利率为60％,同比大幅提升4.3PP。我们推测高毛利电商渠道占比提升,原材料价格变动等是主要原因。 货币资金充裕,报表质量优良。受工程渠道业务增多影响,应收票据19.3亿元,较年初增长9.4亿元。但公司现金流并未受到影响,截止三季度末,公司货币资金43亿元,与半年末基本持平,较年初略微增长。 盈利预测与投资建议。我们略微上调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为1.81元、2元、2.19元,维持"买入"评级。 风险提示:新品牌拓展不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、房地产竣工不及预期风险。 |
