华为Mate40国内发布会将于10月30日14:30在上海举行，届时将揭晓华为Mate40系列国内版价格，据相关媒体爆料，华为Mate40国行价突破6000元，最终价格将在6299元或者6499元，顶配版的华为Mate40 Pro+在8000元左右。 从国内线上渠道预约情况来看，Mate40销售情况火爆，但由于芯片受限，Mate40备货约1200万-1500万台，远少于以往Mate系列的出货量水平，因此价格对销售影响较小。 就上游供货而言，华为在9月15日之前已经储备了大量自研及外采芯片，预计仍可支撑未来1~2年使用，且不排除通过副品牌分拆、新机分批限量出货等方式，为华为主品牌赢取更长的存货使用时间。就下游销售而言，华为完善的管理体制使得经销商流失率较低，且华为的高端定位使得渠道利润空间仍高于友商，整体经销渠道较为稳定。 上市公司产业链方面，关注持续创新的光学（舜宇光学科技、瑞声科技、欧菲光（002456））、外观（比亚迪（002594）电子、蓝思科技（300433））、音频（歌尔股份（002241））等；中长期而言，中美贸易摩擦信任消磨，国内半导体从设计到制造全链条国产化势在必行，建议关注芯片国产替代厂商（韦尔股份（603501）、卓胜微（300782）、圣邦股份（300661））等，制造端关注受益8寸线涨价逻辑和先进制程国产化龙头（华虹半导体、中芯国际）等。 [2020-10-28] 欧菲光(002456):收入结构持续优化,运营效率有效提升-财报点评 公司业绩符合预期公司前三季度实现营收370.6亿(YOY-2.2％),净利润7.39亿,同比增长309％。单Q3营收136亿元,(YOY-4.97％),净利润2.37(YOY+48.4％)。Q3毛利率和净利率环比下降0.7PCT。公司业绩符合市场预期,收入下降而利润提升的主要原因是公司今年剥离了亏损的安卓触控业务,剔除去年安卓触控业务,公司前三季度营收同比增长13.5％。 收入结构持续优化,运营效率有效提升2020前三季度,公司镜头业务发展顺利,出货量为1.32亿颗,同比增长29.28％,产能利用率持续提升,综合良率保持行业领先水平;3D模组业务持续增长,出货量为0.79亿颗,同比增长38.96％,市场渗透率和出货量显著提升;摄像头模组业务保持快速增长,出货量为5.53亿颗,同比增长21.81％,出货量大幅提升。2020年前三季度,公司整体毛利率提升0.84个百分点,盈利水平明显提升;公司期间费用下降,管理效率提升,其中利息费用同比下降19.60％;公司不断加强存货管理,运营成效凸显,存货周转天数减少16天;债务结构改善,偿债能力进一步提升,资产负债率减少2.6个百分点。公司日前公告计划募集约67.6亿元,投资建设高像素光学镜头建设项目、3D光学深度传感器建设项目以及高像素微型摄像头模组建设项目。项目达产后预计将为公司带来190亿元收入贡献,公司将加速转型成为聚焦光学赛道的龙头企业。 风险提示:下游需求不及预期,公司管理改善不及预期。 投资建议:维持"买入"评级。随着公司引入国有战略资本以及剥离亏损资产,我们认为公司持续向摄像头模组以及光学镜头等核心业务聚焦的战略正在稳步推进。虽然2020年疫情对于公司下游客户产生了较为直接的负面影响,但是我们仍然看好公司作为光学龙头未来长期的发展机遇。预计20-22年归母净利润10.3/13.9/16.9亿,对应当前股价市盈率为40.1/29.5/24.3X,维持"买入"评级。 [2020-10-16] 比亚迪(002594):销量快速反弹,公司业绩大超预期-三季度业绩修正公告点评 本报告导读:新能源汽车销量快速回升以及手机组装业绩的放量推动公司业绩快速增长,我们认为随着后续新车型的陆续上市和手机业务新客户的开拓,公司整体业绩仍将持续增长。 投资要点:[维持增持评级。考虑公司新能源车销量的回升以及手机组装业务的快速增长,上调2020-2022年EPS至1.81(+0.36)、2.17(+0.43)、2.66(+0.25)元,参考2021年行业平均估值水平65XPE,考虑公司行业龙头地位和后续资产分拆上市后的价值重估从而给予一定溢价,给予2021年75XPE,给予目标价162.8元(原目标价为116元),维持增持评级。 业绩超市场预期。公司上调前三季度盈利预测至34-36亿元,同比增长116％-129％;其中Q3归母净利润为17.4-19.4亿元,超市场预期。 汉唐发力,公司新能源汽车销量快速反弹。9月公司整车销量超过4万辆,环比增长15％;其中新能源车销售1.86万辆,同比增长43％、环比增长33％。其中公司标杆车型汉交付量继续攀升,9月销量达到5612辆,预计10月销量将达到8000辆,环比逐月改善;唐家族销量超过5000辆,环比增长55％,随着2021款唐的上市,后续销量仍将继续改善。全年来看我们预计公司销量在20万辆左右,2021年随着新一代DMI平台车型的陆续上市,整体销量将实现快速增长。 比亚迪电子销售规模快速增长,产品结构优化毛利率持续提升。公司手机部件及组装业务一方面受益于华为主要客户份额的不断提升,一方面新客户的开拓也为公司带来新的增长;同时玻璃陶瓷及新型智能产品出货量的提升也对手机业务盈利能力带来正面影响。此外海外疫情影响下口罩业务也对公司带来一定收入和利润贡献。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池爆发安全性问题 [2020-10-27] 蓝思科技(300433):iPhone+12新机备货旺盛,业绩开启高景气周期-2020年三季度业绩点评 事件10月26日,蓝思科技发布2020年第三季度报告。公司2020年前三季度公司营业收入为260.83亿元,同比增长26.64％,归母净利润为34.32亿元,同比增长209.63％。2020年Q3公司营业收入为105.15亿元,同比增长13.85％,归母净利润为15.2亿元,同比增长20.2％,扣非归母净利润14.78亿元,同比增长21.22％。 简评iPhone12备货需求旺盛,超瓷晶面板价值量提升带来业绩弹性iPhone12/iPhone12Pro在10月16日开始预售,其余两款11月6日开始,预售及首两周销售情况火爆,供应链迎来旺盛备货需求。iPhone12系列非常具有性能及价格吸引力。预计手机市场将在四季度迎来换机潮。iPhone12的四款新机均搭载了超瓷晶面板。超瓷晶面板由苹果与康宁公司合作开发,兼具了兼顾与高透光性。超瓷晶面板的抗摔落表现比普通玻璃优秀四倍。iPhone12的后盖玻璃也经过了特殊强化,在抗摔落、抗划伤等方面优于上一代产品。蓝思科技深度参与了超瓷晶面板以及升级的后盖玻璃盖板的研发,并参与全工段的加工。新材料改版玻璃的成本更高,加工难度更大,为蓝思带来了价值量的提升。同时蓝思科技在新机的份额中也有较大幅的提升。随着四季度及明年一季度进入密集的新机备货期,蓝思科技将具有更大的业绩弹性。 定增项目顺利进行,收购可成进军金属系统组装,垂直一体化整合开拓成长空间2020年10月12日,公司定增预案获得证监会批复。本次向特定对象发行股票数量不超过13亿股,募集资金总额预计不超过150亿元。募投项目包括:智能穿戴和触控面板建设项目,车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目,消费电子3D触控功能面板项目等。通过本次定增项目实施,公司将加速垂直整合,进一步提升消费电子零部件产能,巩固行业地位,并进一步拓展可穿戴及智能汽车业务,开拓新的增长点。 2020年8月19日,蓝思科技及其全资子公司蓝思国际与LyraInternationalCo.,Ltd.、可成科技于2020年8月18日签署了《股权买卖契约》,蓝思国际以现金99.00亿元人民币收购可胜泰州与可利泰州各100％的股权。公司与收购标的整合后,公司可为下游客户提供更完善的产品组合和垂直整合的一站式综合产品解决方案,同时也为公司进一步向下游供应链进行业务拓展奠定坚实的基础,持续增强公司的综合竞争力与盈利能力,大幅提升公司的行业地位。 可穿戴及汽车业务带来新的市场空间及增长点公司供应AppleWatch的蓝宝石及玻璃前后表盖、陶瓷表壳及表冠等结构件,可穿戴设备有望成为公司新的业务增长点。公司为特斯拉全球核心一级供应商,供应中控屏玻璃壳。目前公司的汽车防护屏业务还处于开拓更多客户阶段,宝马、大众、通用都完成了打样,同时,未来汽车自动化多屏趋势将利好公司这部分业务。 盈利预测我们给予蓝思科技2020E/2021E年净利润49.5/64亿(不含可胜可利),目前股价对应2020/2021年市盈率30/23倍估值。公司质地优质,空间广阔,股价仍具有较大增长空间。 风险提示消费电子下游需求不及预期 [2020-10-27] 歌尔股份(002241):TWS耳机高景气度,业绩持续高增长-2020年三季报点评 【投资要点】 2020年10月23日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收347.3亿元,同比上升43.9％,归母净利润同比大幅上升104.7％至20.2亿元,扣非净利润为19.8亿元,同比上升82.4％。 三季报净利润翻番。公司Q3实现营收191.6亿元,同比上升81.4％,环比上升110.5％;单季度归母净利润同比大幅上升167.9％至12.4亿元,环比上升153.9％,单季度扣非净利润为12.5亿元,同比上升86％。 毛利率、净利率双升,持续加大研发投入。报告期内,公司毛利率为17.7％,同比上升1pct,净利率为5.8％,同比上升1.7pct。费用方面,20Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.7％/2.5％/0.7％/5.6％,YOY分别为-0.9pct/+0.4pct/+0pct/+1.3pct。前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1％/2.7％/0.8％/5.9％,YOY分别为-0.8pct/+0.3pct/-0.2pct/+1.3pct;综合来看,公司期间费用率为10.3％(去年同期9.8％),费用投放基本持平。报告期内公司研发费用率提升,公司不断加大研发投入力度。 受益于TWS耳机的快速放量,公司业绩增长进入快车道。公司三条产品均实现较快增长,其中精密零组件业务实现营收83.08亿元,同比增长13.64％,智能声学整体实现营收152.72亿元,同比增长61.45％,智能硬件业务实现营收101.50亿元,同比增长52.05％。未来随着苹果在iphone12中取消耳机赠送,将进一步促进消费者对Airpods耳机的购买需求。此外随着AR/VR场景的逐步落地,公司相关业务也将实现爆发式增长。 给予全年高增长业绩指引。由于公司智能无线耳机、精密零组件以及虚拟现实等相关产品销售收入的快速增长,公司对全年业绩进行了乐观的预估,预计2020年将实现净利润27.53亿元至28.81亿元,同比将增长115％至125％。 【投资建议】公司精密零组件、智能硬件以及声学耳机业务均实现快速发展,市场竞争力逐步增长,我们上调各部分业务收入以及毛利率,整体上调公司盈利预测,预计公司2020/2021/2022年营业收入为530.84/703.56/888.17亿元,归母净利润为28.01/38.18/47.40亿元,EPS分别为0.86/1.18/1.46元,对应PE分别为49/36/29倍,维持公司"买入"评级。 【风险提示】TWS耳机销售不及预期;虚拟现实业务发展不及预期。 [2020-10-29] 韦尔股份(603501):第三季度营收同比增长60％,封测产线持续推进-公司信息更新报告 下游需求迅速回暖,第三季度营收同比增长60.05％2020年10月28日,公司发布第三季度报告,2020Q3公司营业收入为139.69亿元、同比增长48.51％,其中第三季度营业收入为59.26亿元、同比增长60.05％、环比增长40.22％。2020Q3公司归母净利润为17.27亿元、同比增长1177.75％,且扣非归母净利润同比增速高达2471.08％。我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为24.38(+2.04)/30.36(+3.47)/39.35(+6.83)亿元,对应EPS为2.82(+0.23)/3.52(+0.41)/4.56(+0.89)元,当前股价对应PE为65/52/40倍,维持"买入"评级。 存货水位明显下降,四季度旺季即将来临在数字芯片赛道中,数字芯片厂商往往需要对未来下游需求进行预测以提前备货。受新冠疫情影响,2020H1公司存货金额高达64.45亿元、达到历史新高。然而,随着下游需求的逐步回暖以及手机厂商纷纷推出新机,公司的存货水平快速下降,2020Q3公司存货金额已降至55.94亿元。受益于圣诞节、黑五、双十一等节日的促进作用,第四季度往往是智能手机销量最多的季度,那么,作为全球CIS芯片核心厂商,预计韦尔股份将深度受益于消费电子需求的全面复苏,存货去化将持续推进。 可转债项目持续推进,晶圆封测产线建设稳步进行2020年10月29日,公司发布可转债回复函表示拟投入18.39亿元于晶圆封测产线、拟投入13.64亿元于CMOS传感器的产品升级。对于晶圆封测产线项目,截至2020Q3,子公司豪威科技已投入5.23亿元,其中设备购置费为4.84亿元;2020Q3公司共测试26.6万片且11万片已由公司自己测试,但晶圆封装仍需委外加工。对于CMOS产品升级项目,韦尔股份大力推进汽车、安防CIS产品的研发及推广,将进一步提升公司的市场空间及品牌影响力。 风险提示:汽车、安防客户验证进度不及预期、中美贸易摩擦不确定性加剧、可转债审批仍存较大不确定性 [2020-10-28] 卓胜微(300782):射频前端芯片龙头,千亿起航-大国雄芯.半导体深度报告(十三) 本报告要点:1.阐述射频前端各领域市场空间及竞争格局,讨论卓胜微核心竞争力。2.从中长期维度看卓胜微业务布局、成长空间和业绩驱动力。3.数据模型测算卓胜微未来三年营收业绩情况。 公司经营情况:1)深耕射频前端领域,领军国内企业。卓胜微主营产品为射频开关、低噪声放大器(LNA),产品已进入三星、小米、华为、VIVO、OPPO等知名手机品牌商供应链。2)公司2019年营收15.12亿元,归母净利润4.97亿元,2020年前三季度营收19.72亿,归母净利润7.18亿,业绩持续高增长。5G换机潮来临、国产替代推进,公司作为射频前端龙头,业绩有望进一步提升。 中长期业绩驱动力:1)5G频段增加,带来巨大增量市场,射频前端产业前景广阔。4G手机支持的频段已经接近40个,根据预测,5G手机支持的频段将新增至少50个,全球2G/3G/4G/5G网络合计支持的频段将超过91个。频段增加同步增加智能手机射频元器件数量,Yole预计2025年全球射频前端市场规模将增长至258亿美元,其中射频开关21亿美元,LNA8亿美元,频滤波器及双工器51亿美元,射频模组177亿美元,2018年至2025年CAGR达8％。 2)国外巨头垄断,国产替代拉开序幕。Skyworks、Qorvo、高通、博通、村田基本垄断射频前端市场,市场份额合计约87％,国内自给率较低。射频开关细分市场,Skyworks、Qorvo、博通、村田市占率合计约85％,卓胜微占比10％,已经突破巨头垄断,天线调谐开关已成为公司拳头产品;LNA细分市场,卓胜微占比较小,约1.30％,公司LNA产品已进入三星+HOVM等各大手机厂商,营收正稳步增长;SAW已经实现小批量出货,各类FEM亦进展快速,有望突破巨头垄断。 3)布局射频前端产品线,勾画模组化蓝图。公司已小批量量产SAW滤波器,完成GPS、WiFi和多个4G频段接收通路SAW的产品开发和验证。公司功率放大器的研发主要针对LTETxM、LTEMMMB、LTEBand42PA及WiFiACFEM的产品,WiFiPA已处于验证中。卓胜微全面布局射频前端各类元器件,旨在实现射频前端模组化战略,缩短与与国际巨头的产品、技术差距,拥有参与射频前端领域国际竞争的战力。 投资建议我们预计2020-2022年,公司营业收入分别为27.80/35.86/48.84亿元,归母净利润分别为8.65/11.06/14.05亿元,EPS分别为4.81/6.15/7.81元,PE分别为87.47/68.38/53.85倍,首次覆盖给予公司"增持"评级。 风险提示1)受疫情影响终端设备销量下滑超出预期; 2)公司SAW、各类射频前端模组研发进度不及预期; 3)开关、LNA等射频前端器件竞争过激,产品降价幅度超预期。 [2020-10-30] 圣邦股份(300661):业绩保持高增速,模拟芯片国产替代进行时-2020年三季报点评 【投资要点】 2020年10月28日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收8.6亿元,同比上升61.6％;归母净利润同比大幅上升72.7％至2.1亿元;扣非净利润为2亿元,同比上升78.4％。 Q3业绩环比高速增长,高景气度持续。公司Q3实现营收4亿元,同比上升66.7％,环比上升45.7％;单季度归母净利润同比大幅上升71.9％至1亿元,环比上升38.1％,单季度扣非净利润为1亿元,同比上升81.5％。 毛利率提升明显,研发费用率稳步提升。报告期内,公司毛利率为50.9％,同比上升3pct;净利率为23.7％,同比上升1.4pct;费用方面,2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.2％/3.5％/0.3％/17.4％,YOY分别为-1.1pct/-0.7pct/+1.1pct/+0.6pct,研发费用率有较为明显的提升,表明公司在持续加大技术方面的投入,助力公司更长远的发展。综合来看,公司期间费用率为27.3％,与去年同期相比基本持平。 经营性现金流及应收账款同比增长,印证公司业绩稳健增长。前三季度公司经营性现金流净额1.4亿元,同比增长31.4％;20Q3经营性现金流净额8806.5万元,同比增长129.9％。销售商品、劳务收到的现金8.6亿元/YOY+66.3％,收现率为99.9％。公司18/19/20前三季度经营现金流量分别为3900.4万元/1.1亿元/1.4亿元,造血功能提升显著。货币资金方面,期末公司货币资金余额为6.8亿元,同比增加288.9％;应收账款方面,期末公司应收账款余额为1.5亿元,同比增加73.2％,应收账款占流动资产的比重为11.2％;充足的资金与较好的回款使得公司成长稳健特征明显。 结合市场发展趋势,重点推进核心技术研发。公司在信号链及电源管理两大领域,针对市场需求,持续提升产品在高效率、低功耗以及小尺寸等重点性能,完成了百余款新产品的研发,帮助公司持续拓展在物联网、可穿戴设备以及智能家居等新兴市场。 公司正加速进行国产替代。公司作为国内模拟芯片龙头企业,下游应用覆盖范围广,包括消费电子、工业控制、医疗仪器以及汽车电子等众多领域,合计超1400余款在售产品。公司持续投入研发,每年按节奏新增200-300款新产品,进一步扩充应用范围。目前国产厂商在全球的模拟芯片市场中所占份额还较低,未来还具备较大的国产替代空间,公司有望在国产化浪潮中逐渐做大做强。 【投资建议】受益于模拟芯片国产化进程的加快,公司业绩保持较高增长水平,未来存在较大的国产替代空间,因此我们上调公司2020/2021/2022年营业收入至12.10/16.80/23.12亿元,上调公司归母净利润至3.01/4.38/6.13亿元,EPS分别为1.93/2.81/3.93元,对应PE分别为133/92/65倍,维持公司"增持"评级。 【风险提示】全球半导体市场需求下滑;国内模拟芯片市场需求不及预期;新产品研发及市场推广进度不及预期。 |
