中联重科(000157)首次覆盖报告:竞购奇瑞重工60%股权 快速进军农机行业
结论：中联重科竞购奇瑞重工60%股权，看中的是奇瑞重工农机团队打造的国内外网络布局，以及成熟产品线，可以帮助中联重科快速进入农机行业，为后续市场的拓展、新技术的引入奠定良好的基础。工程机械行业仍处于探底过程中，预计公司2014-16 年EPS 为0.25、0.29、0.35 元，同比增长-50.1%、18.4%、19.3%，假设收购成功，有望打开公司新的成长空间，给予2014 年22 倍PE，目标价5.45 元，高于行业平均估值，相当于2014 年1 倍PB，低于行业平均水平，首次覆盖，给予增持评级。 中联重科竞购奇瑞重工60%股权：奇瑞重工18 亿股、6 亿股拟挂牌出售，占比60%、20%，中联拟以挂牌价20.88 亿元竞购18 亿股标的股份，即挂牌转让股份标的一，如果成功且交易完成，将持有奇瑞重工60%股份；转让股份标的二是6 亿股股份20%股权，从受让方资格判断，符合条件受让方不多，根据推测，预计大概率是弘毅投资，目前未看到正式报道。 奇瑞重工增长迅速，网络布局完善：成立三年来收入增长迅速，2011-2013年收入1196.46 万元、16.06 亿元、38.62 亿元，位居国内农业机械企业前列，其中2013 年利润9066 万元。主体架构上划分为四大运营主体，建成芜湖、开封、临海、四平、石河子等七大生产基地，覆盖半个中国。 竞购估值水平合理：根据公司2013 年度的净利润、净资产的账面价值，公司此次竞标价格相当于2013 年PE 38.4X、PB 1.2X，收购PE 高于A 股同类公司同期水平，收购PB 低于A 股同类公司水平。 风险提示：竞标不确定性风险、审批风险。 |
