济南市医保局近日决定，调整一系列生育保险待遇政策：对产前检查费用实行定额结算，提高生育医疗费用的结算标准，并明确了数十种生育并发症的结算方式。 我国已提出，实施积极应对人口老龄化国家战略，涉及制定人口长期发展战略，优化生育政策，增强生育政策包容性，提高优生优育服务水平等方面。我国人口基数大，由于生育年龄后移以及环境污染等原因，不孕不育率持续攀升，辅助生殖技术的渗透率存在持续提升空间。 相关上市公司： 通策医疗：引入波恩技术和品牌，打造昆明市妇幼保健生殖医学医院，并计划在杭州和舟山深化布局； 麦迪科技：收购的海口玛丽医院已获得一系列辅助生殖运行资质，公司还拟投资北京国卫生殖健康专科医院； 长春高新：重组促卵泡素属于国内首仿，是辅助生殖领域的主流用药。 [2020-10-30] 通策医疗(600763):Q3全面恢复并大力拓展诊疗业务-2020年三季报点评 【投资要点】 "总院+分院"模式优越性凸显,内生增长进入良性循环。2020年1-9月,公司实现营业收入14.49亿元,比去年同期增长2.22％,营业收入总额已赶超去年同期水平;归母净利润3.96亿元,比去年同期降低0.98％。Q3公司全面恢复并大力拓展诊疗业务,继续保持了第三季度单季稳定增长的态势。公司Q3单季度实现营收7.1亿元,同比+23.9％,环比+31.1％;单季度归母净利润为2.5亿元,同比+30.7％,环比+53.3％。杭口总院Q3收入2.09亿元,同比+13.52％;浙江省内分院Q3收入4.1亿元,同比+35.50％。分省份看,Q3浙江省内实现医疗服务收入6.19亿元(同比+27.07％),省外收入5965万元(同比+17.48％);从门诊量来看,Q3浙江省内门诊人次59.51万(同比+17.7％),省外门诊人次9万(同比+14.74％),省内医院依然保持强劲增长;Q3杭口区域总院门诊为18.19万人次(+1.21％),区域分院41.32万人次(+26.78％),区域分院流量呈现快速增长态势。 儿科业务持续强劲,种植正畸快速增长。三季度种植、正畸、儿科、综合业务分别实现收入1.07亿、1.84亿、1.18亿、1.62亿,同比增速分别为+26.31％、+22.99％、+31.19％、+32.29％。公司在9月公布公告,拟以1.51亿元的价格收购海骏科技持有的10家长期股权投资标的。完成整合后将持续推动儿科优质业务的快速增长,同时作为家庭口腔服务引流入口,有望带动其他业务板块的快速发展。 特殊时期做好储备。报告期内,公司"蒲公英计划"已陆续投建及运营15家分院。期间公司陆续储备医护人才等600余人,以满足三大总院区及开设新院和蒲公英分院发展所需要的专业人才。 费用支出控制优良。报告期内,公司毛利率为46％(同比-1pct),净利率为30.5％,同比(-0.9pct)。费用方面,2020Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.7％/7.1％/0.4％/1.1％,YOY分别为+0.2pct/-1.1pct/-0.7pct/-0.1pct。2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.8％/10％/0.8％/1.2％,YOY分别为+0.2pct/+0.1pct/-0.6pct/+0pct;综合来看,公司期间费用率为12.7％(去年同期12.9％),费用投放基本持平。 【投资建议】公司"总院+分院"扩张模式不断得到印证,不断提升运营能力,实现降本增效,盈利能力逐渐提升。短期看"蒲公英计划"新建分院省内市场下沉,长期看省外复制。由于受疫情影响较大,尽管Q3公司全面恢复并大力拓展诊疗业务,公司收入和归母净利润仍低于我们的预期。然而,口腔医疗需求大,Q3全面恢复业务后,公司盈利能力保持稳中向好趋势。根据实际增速情况,我们调低了总院和主要分院的增速,调低公司20/21/22年营业收入分别至20.72/26.65/32.70亿元,调低归母净利润分别至5.01/6.61/8.16亿元,EPS分别为1.56/2.06/2.54元,对应PE分别为136/103/84倍。考虑到公司为国内口腔领域龙头企业且行业未来成长性好,公司省内业务能力突出、省外业务有序推进。参考可比公司爱尔眼科、国际医学2021年业绩平均估值,给予公司2021年126倍PE,对应12个月目标价259.56元。维持"买入"评级。 【风险提示】医疗安全事故风险;跨区域发展风险;渠道正常不达预期;行业政策不确定风险; [2020-10-30] 麦迪科技(603990):Q3整体扭亏为盈,辅助生殖利润贡献加大-公司信息更新报告 Q1业绩受疫情影响下滑,Q2实现扭亏为盈,Q3在良好精细化管理下持续盈利公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收1.70亿元,同比下降4.72％;归母净利润176.77万元,同比下降83.73％;经营现金流净额-124.78万元,同比增长96.31％。2020Q3公司实现营收0.81亿元,同比增长39.6％;归母净利润947.64万元,同比增长101.46％。公司为医疗信息化细分领域龙头,转型布局辅助生殖服务市场,利用信息化赋能辅助生殖拥有较大发展潜能;预计2020-2022年归母净利润分别为0.53亿、1.28亿、1.91亿,EPS分别为0.37/0.88/1.31元,当前股价对应P/E分别为125/52/35倍,维持盈利预测不变,维持"买入"评级。 公司辅助生殖业务占比逐步提升,玛丽医院盈利能力随疫情回暖不断增强截至2020Q3,少数股东权益较年初金额增加446万元,增加52.95％,主要是控股子公司玛丽医院盈利使得少数股东权益增加所致,由于公司控股玛丽医院51％的股权,则玛丽医院在2020年前三季度共盈利约910万元,截至2020H1玛丽医院净利润为510万元,则2020Q3玛丽医院净利润约为400万元,公司2020Q3归母净利润中医疗IT业务与辅助生殖业务的占比约为80％、20％,公司辅助生殖业务占比逐步提升。 牌照、医生、运营、品牌4维度齐发力,IT赋能与全病程管理突破治疗地域性,医联体模式助力未来牌照整合在牌照方面,公司已收购+拟收购3家辅助生殖医院,形成一南两北布局,未来将继续深化形成全国性布局;医生团队方面,上海九院辅助生殖中心主任匡延平教授已与公司开展合作,匡教授首创的PPOS方案为目前世界三大类促排卵技术之一,方案安全性高、易于推广,能够突破地域限制、提升医生技术水平;运营团队方面,拥有丰富辅助生殖医疗及运营经验的团队,将利用IT赋能辅助生殖,形成线上线下闭环、全病程管理的运营体系,提升就医体验。品牌建设方面,公司收购卫健委研究所旗下的国卫医院可以形成品牌统一,提升品牌影响力。 风险提示:辅助生殖医院整合不及预期,互联网医疗技术应用不及预期。 [2020-10-29] 长春高新(000661):生长激素长期增长势头不变,疫苗开始放量-三季报点评 金赛收入短期略有放缓,长期快速增长趋势不变公司前三季度收入63.99亿(+17.6％),增速较去年同期增加2pp,其中,子公司金赛药业收入同比增长16.35％,净利润同比增长32.98％;金赛药业产品仍以生长激素为主,其中水针产品约占生长激素整体收入的70％-80％,粉针及长效产品分别各占10％左右。第三季度金赛药业业绩增幅略有减缓,主要为受疫情影响,相应客户群体假期调整、跨区域出行受限。 子公司百克生物前三季度收入同比增长51.11％,净利润同比增长81.88％;子公司百克生物新产品鼻喷流感减毒活疫苗产品自2020年8月底开始销售,公司稳步推进相关新产品销售工作,目前全国绝大部分地区已完成补标工作。已获得批签发数量为156.69万瓶,第三季度销售数量60-70万瓶。 前三季度归母净利润22.6亿(+82.2％),增速提高2pp,扣除金赛药业并表因素影响,公司利润增长约35％。 生长激素市场潜在空间巨大,理论上可用药人群有望达到600万人,而目前年用药人群数量10万略多,远未达到天花板,随着金赛药业等持续推进渠道下沉、患者教育、销售队伍扩增,生长激素行业增速持续保持快速增长, 研发进展稳步推进,未来集采影响不大长效生长激素产品中的成人生长激素缺乏适应症仍处于Ⅱ期临床阶段,带状疱疹减毒活疫苗目前处于Ⅲ期临床试验阶段,集采等国家政策目前来看对公司经营影响不大。 盈利预测及投资建议预计公司2020-2022年营业收入93.1、116.8、143.8亿,同比增长26.3％、25.4％、23.1％;归母净利润32.2、37.9、48.2亿,同比增长81.3％、17.8％、27.2％;EPS分别为7.95、9.36、11.91元,对应PE分别为56.3、47.8、37.6倍。 风险提示:生长激素销售不及预期。 |
