北方稀土9日公布的挂牌价格显示，镨钕系价格大幅上调：氧化镨钕报37万元/吨，环比10月份上调1.3万元/吨；氧化钕报40.4万元/吨，环比上调2.8万元/吨；金属镨钕报46.1万元/吨，环比上调1.6万元/吨；金属钕报50.2万元/吨，环比上调3.3万元/吨。 据统计，近1个月以来氧化镨钕累计涨幅超5%。百川盈孚表示，国庆后下游企业库存不足，采购量增加，订单集中爆发。此外，今年12月1日将执行的《中华人民共和国出口管制法》，引发中国稀土出口量下降担忧，使最近出口订单增加。 上市公司方面，盛和资源、五矿稀土等稀土产品产量均行业领先。 [2020-10-29] 盛和资源(600392):稀土价格温和回升,锆钛板块整合重构-2020年三季报点评 事件 10月29日,公司发布三季度业绩报告。前三季度归属于母公司所有者的净利润1.47亿元,同比减少42.9％；营业收入55.19亿元,同比增长1.7％。 点评 疫情影响褪去,公司三季度营业收入和利润大幅恢复。1-3季度,公司实现营业收入55.19亿元,同比增长1.7％,其中三季度实现营业收入19.7亿元,同比增长23％；1-3季度,公司实现归母净利润1.47亿元,同比减少42.9％,其中三季度实现归母净利润1.05亿元,同比增长38.3％。 稀土板块价格回升产量下降,锆钛板块整合重构。分板块看,稀土板块价格稳定,产量短期受限。稀土氧化镨钕三季度平均价维持33万元/吨,环比增加17.5％,同比增加15％。公司主要稀土分离主体乐山盛和8月遭受水灾(实际损益影响预计四季度体现),三季度稀土氧化物产量仅6047吨,环比下降30％,同比下降50％。公司主动消化库存对冲产量下滑影响。锆钛板块,锆产品价格持续下跌影响该板块业绩。目前公司在开展锆钛业务结构优化,集中开发海南海拓矿业和位于连云港的"年处理150万吨锆钛选矿项目",实现规模优势。 MPMO上市股权权益有望四季度兑现。公司美国芒廷斯矿山运营主体MPMO已公告拟重组上市,公司有望获得相应投资收益。公司通过子公司乐山盛和和新加坡国贸持有MPMO优先股权益16.7％。根据公司公告,该交易预计在2020年第四季度完成,MPMO拟整体作价约7.19亿美元,据此计算公司的权益价值将达约1.2亿美元。 稀土产能恢复叠加锆钛业务重构,维持公司增持评级。稀土价格回暖叠加锆钛产能投放,公司2021年营收和利润有望重回增长趋势。考虑水灾影响,公司2020-2022营业收入预计70.8、77.3和82.3亿元；归母净利润1.89、2.49和2.67亿元；每股收益0.11元,0.14和0.15元。2020年10月28日股价对应PE62倍、47倍和44倍,维持增持评级。 风险提示:稀土价格波动,海外矿山投产进度不确定 [2020-08-25] 北方稀土(600111):1H20业绩逆势增长,下半年有望受益轻稀土价格反弹-中报点评 1H20业绩高于我们预期北方稀土公布1H20业绩:营业收入96.1亿元,同比增长12.8％,归母净利润3.3亿元,同比增长23.4％;2Q20实现收入50.5亿元,同比增长10.7％,归母净利润1.8亿元,同比增长25.2％。1H20业绩表现高于我们预期,主要得益于稀土原料业务盈利增长。 1H20公司收入同比+12.8％,主要因公司功能材料及贸易业务收入增加。毛利率同比-0.7ppt至10.5％,主要因轻稀土价格同比下降,而精矿采购价格同比持平(12600元/吨)。产量方面,1H20稀土氧化物产量/销量同比-33.7％/+4.5％,而稀土功能材料产销显著增长,磁性材料产量/销量同比+30.1％/+8.2％,抛光材料产量/销量同比+89.4％/+64.0％。 1H20公司期间费用率5.8％,同比-0.9ppt。其中销售/管理/研发/财务费用率0.6％/3.2％/0.3％/1.8％,同比+0.1/-0.6/持平/-0.4ppt,主要得益于薪酬类支出、利息支出同比减少。 1H20公司实现经营活动现金净流入1.6亿元,同比-55.4％,主要因公司销售回款同比减少;投资活动现金净流出5.7亿元,同比+965.7％,主要因公司新增投资;筹资活动现金净流入8.1亿元,同比收窄19.6亿元,主要因公司融资规模增加。 发展趋势1H20轻稀土价格持续走弱,8月以来镨钕价格呈现反弹。年初以来,由于轻稀土供给相对充裕、疫情抑制需求增长,轻稀土价格延续弱势,1H20氧化镨钕均价同比下降10.0％至27.5万元/吨。8月以来下游企业阶段性补库存,镨钕价格呈现较大幅度的反弹。根据公司最新公布的8月第二次稀土产品挂牌价格,氧化镨钕、金属镨钕价格环比上调2.4/2.9万元/吨至37.9/47.1万元/吨。总量控制指标稳定增长。根据工信部和自然资源部发布的2020年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制计划指标,公司稀土开采指标/冶炼分离指标为3.57/3.05万吨,同比+2.2％/+2.5％,占全国总量指标比重53.6％/48.0％。 盈利预测与估值基于中报稳定增长的业绩,以及8月以来价格的反弹走强,我们上调2020/2021年归母净利润预测19％/23％至6.1/7.9亿元。公司当前股价对应2020/2021年4.7x/4.4x市净率。由于估值水平提升,我们上调目标价59.6％至14.2元并维持中性评级,对应2020/2021年5.1x/4.8x市净率,较当前股价有8.4％的上行空间。 风险轻稀土需求及价格不及预期。 |
