11月10日，被称为“限塑10条”的《北京市塑料污染治理行动计划（2020-2025年）》公开征求意见。征求意见稿提出，到2020年底，北京建成区的商场、超市、药店、书店等零售业门店（含配送服务）禁止使用不可降解塑料袋。 全球可降解塑料行业需求呈现稳步增长，HIS预测到2023年将增加至55万吨。国内可降解塑料产业起步晚、增速快、行业空间大，一次性餐具、一次性塑料袋、农用地膜和包装用塑料薄膜四大重点应用领域约有1017万吨的潜在需求空间。 相关上市公司： 金发科技：国内较早进行可降解塑料商业开发的公司，装置、工艺和渠道成熟； 瑞丰高材：在现有厂区内建设年产6万吨PBAT生物降解塑料项目。 [2020-10-16] 金发科技(600143):资产负债表修复明显,主业环比改善-三季预告点评 公司2020年前三季度实现营业收入262.00亿元(yoy+28.58％);实现归母净利润37.94亿元(yoy+301.76％);其中第三季度公司实现营业收入92.70亿元(yoy+15.38％,qoq-18.64％);实现归母净利润13.82亿元(yoy+217.95％,qoq-39.09％),整体业绩符合我们预期。截止前三季度,公司短期贷款同比减少43.03亿元,资产负债表已出现明显修复。 下游复工复产稳步推进,改性塑料及PDH业务改善明显。公司三季度改性塑料销量38.13万吨,同比增加19.8％,随着全球疫情逐步控制,国内复工复产稳步推进,改性塑料下游中的汽车和家电消费均有明显提升。上游成本方面,布伦特原油三季度均价同比去年下降28.9％,显著降低了改性材料生产成本,改性塑料业务毛利率预期同比出现明显改善。宁波金发PDH业务Q3平均价差环比增加35.97％,改善明显。可降解塑料为主的新材料业务维持强势。公司完全生物降解塑料始终保持较高的销量,三季度销售1.37万吨,同比增加12.1％,业绩弹性充分;受5G发展及消费电子改善驱动,三季度特种工程塑料2960吨(yoy+58.3％,qoq+14.9％),仍处在持续放量的趋势中;三季度碳纤维及复材料产销量均环比有较大提升,环比分别增93.2％、33.0％。 医疗健康产品仍是主要盈利贡献,拟扩张医用手套。随着各国疫情防控进入常态化,口罩相关医疗健康产品供应逐渐充足,公司三季度相关业务环比下滑。受医疗健康产品量价环比下滑影响,三季度综合毛利率为28.11％,环比虽下滑,但仍然是三季度盈利主要贡献。公司同时公告拟在广东金发投资建设年产400亿只高性能医用及健康防护手套,一方面升级了公司改性优势,一方面将壮大医疗健康产品业务。 暂维持盈利预测,维持"买入"评级。预计2020-2022年实现归母净利润46.0/28.1/33.2亿元,对应PE分别为10X/16X/13X,当前市值具备很强的安全边际,未来新材料推广若超预期公司将迎来价值重估,可降解塑料产能投放有望再造1个金发,公司中长期成长路径明朗。 风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期。 [2020-10-20] 瑞丰高材(300243):新增产能释放,三季度业绩表现靓丽-三季点评 事件:公司发布2020年三季报,前三季度共实现营业收入8.74亿元,同比降低3.11％,实现归母净利润6045.24万元,同比增加4.71％;就单季度来看,公司Q3实现营业收入3.51亿元,同比增加19.91％,归母净利润2918.69万元,同比增加115.51％。公司三季度业绩超预期。 点评:盈利水平提升,公司三季度业绩实现大幅增长。受益于公司2万吨新增MBS产能投产,公司Q3实现营业收入3.51亿元,同比增长19.91％。公司Q3营业成本2.61亿元,同比增加13.82％。受油价下跌等因素影响,公司三季度成本增幅低于收入增幅,盈利水平提升,Q3利润端业绩同比大增。公司Q3归母净利润2918.69万元,同比增长1564.34万元,增幅115.51％。 PVC助剂行业领军者,产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC地板行业发展,公司主要产品ACR、MBS市场持续增长。公司是国内PVC助剂行业领军者,ACR产能居国内前列,MBS产能国内第一。截至2020年6月,公司2万吨MBS抗冲改性剂项目已经建成并转固。公司目前有4万吨PVC助剂项目在建,并计划于2020年下半年投产,另有2万吨MBS工程计划于下半年开始建设。截止报告期末,公司拥有PVC助剂产能14万吨,规划新建PVC助剂产能6万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。 可降解塑料高速发展,公司6万吨PBAT产线将成为新的业绩增长点。根据测算,2020年1月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53万吨,对应市场约270亿元。PBAT作为最具潜力的可降解塑料产品之一,未来增长空间大。公司提早布局PBAT产业线,年产6万吨的PBAT项目目前已经完成环评手续,计划于2021年6月30日前竣工。公司PBAT项目技术由上海聚友化工提供,具有自主知识产权的专有工艺技术和设备,已在国内建成数万吨连续生产线。项目全部达产达效后,预计将为公司带来近11.52亿营收和1.07亿元净利润,将成为公司新的业绩增长点。 投资建议:考虑受益于下游市场需求支撑强,及油价相比去年同期较低导致成本下降等因素,我们将公司20-22年净利润自0.84/1.57/2.91亿元小幅上调至0.88/1.58/2.99亿元,对应PE分别为33、18、10倍,维持"买入"评级。 风险提示:油价大幅波动风险,公司新增产能投产不及预期风险,可降解塑料政策落地不及预期风险等 |
