国家药品监督管理局发布消息，就《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》再次公开征求意见。这次意见稿引人注目的突破是将网络处方药销售“有条件放开”，对于一些模糊地带进行了清晰界定。 允许处方药网上销售，则意味着限制医药电商发展的核心政策壁垒被打破，数千亿规模的处方药将把医药电商带入黄金期，行业有望迎来井喷式发展，我国处方药市场规模在1万亿元上下，预期将有30%份额转投线上。因此，业内认为，医药电商是电商领域最后一块蓝海。 新华制药（000756）全资子公司新华大药店与京东善元共同打造医疗处方流转信息平台及处方药电子商务项目。 九州通（600998）是国内最大的民营医药流通企业，将在互联网医疗供应链和慢病服务等方面展开新的经营计划。此次疫情加速了互联网医疗及网售处方药服务模式的推进，公司既可为互联网医疗平台提供药品供应链服务，包括微医、丁香园等，也可为实体医院互联网化提供药品供应链服务，包括湖北省人民医院、武汉中心医院等合作项目。 益丰药房（603939）是大型医药连锁民营企业,主要在中南地区；公司投资设立了两家子公司，旨在为用户提供互联网诊疗、处方流转平台、家庭私人医生、健康管理等服务。这也是首家获得互联网医院牌照的上市零售药店。 其他公司：大参林、一心堂。 [2020-03-24] 新华制药(000756):原料药提价增厚业绩弹性,特色制剂CMO奠定长期增量 公司是亚洲最大解热镇痛类药物生产与出口基地以及国内重要的心脑血管类、抗感染类及中枢神经类等药物生产企业,多个品种国内市场占有率第一。目前公司已经形成以制剂、原料药和医药中间体三大业务板块为核心的布局,制剂包括清热解毒、消化代谢、心血管等领域,战略品种有舒泰得、库欣、介宁、保畅等；原料药主要有布洛芬、安乃近、咖啡因、阿司匹林和左旋多巴等；医药中间体主要包括甲酸三甲酯等化工产品。 在制剂方面,公司通过整合内部资产推进大制剂战略,目前公司主推以保畅、介宁、库欣为首的核心战略品种,逐步优化产品结构、增强公司制剂产品竞争力,公司营销资源向战略品种倾斜,集中优势打造数个过亿品种,目前公司核心制剂品种正处在快速放量之中,市场潜力进一步释放。 特色原料药品种格局相对固定,公司主打品种市占率均较高且相对稳定。 2017年之后公司主要原料药价格增长加快,一方面是由于环保核查原料趋严持续涨价,增加生产成本,另一方面部分原料药企业因环保核查限产或是停产,市场供应趋于紧张。当前由于疫情推动叠加全球需求高涨,主打品种需求进一步增加尤其是布洛芬,价格有望继续提高进一步增厚业绩弹性。 公司解热镇痛原料药量级大,下游需求非常庞大,天生具有延伸优势,且公司国际化历史悠久,特色制剂CMO布局持续推进,200亿片制剂CMO产能预计于2022年底完全达产(100亿片属于新旧动能转换),假设以0.03元/片净利润计算,完全投产将带来3亿新可观增净利润。盈利预测与投资评级:预计公司2020-2021年净利润分别为4.39、5.50、6.86亿元,EPS为0.71、0.88和1.10元,PE为15.7、12.6和10.1倍,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:产能扩建不达预期,制剂销售不达预期,其他风险 [2020-11-03] 益丰药房(603939):门店加速扩张,业绩持续高增-2020年三季报点评 【投资要点】 事件:10月30日公司发布三季报。2020年前三季度公司实现营收94.4亿元(+27.7％),归母净利5.9亿元(+41.2％),扣非归母净利5.7亿元(+38.3％)。Q3单季度公司实现营收31.4亿元,同比上升34.3％,环比下降3.1％;单季度归母净利同比大幅上升61.6％至1.8亿元,环比下降19.5％;单季度扣非归母净利同比上升58.1％至1.7亿元。 门店持续扩张,直营门店日均坪效提升。公司通过"自建+并购+加盟"模式不断扩张门店布局,在标准化运营体系和突出的连锁复制能力的保障下,盈利持续增长。2020年1-9月,公司净增门店744家,7-9月净增门店359家,其中新开门店360家(含加盟店118家),收购门店23家,关闭门店24家。至2020年9月末,公司门店总数5496家(含加盟店611家),直营门店经营面积为57.4万平方米。报告期内公司直营门店日均坪效63.34元/平方米,较2019年末的59.34元/平方米有所提升。 内部管理高效,费用率稳中有降。报告期内,公司毛利率为38.5％(-1pct),净利率为7％(+0.7pct),总体维持稳定。费用方面,前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为24.3％/4.1％/0.6％,分别同比变动-1.4pct/-0.4pct/-0.1pct,综合来看期间费用率为29％(去年同期30.9％),费用投放稳中有降,内部管理较为高效。 现金充裕助力持续扩张,"新零售"战略拓展互联网医疗。报告期内,公司经营现金流大幅增长,现金流增速亮眼,前三季度公司经营性现金流净额9.1亿元(+55.3％),其中Q3单季度经营性现金流净额5亿元(+227.1％);期末货币资金余额29.8亿元(+124.6％)。充足的现金流为公司的持续扩张提供了资金基础。2020年7月9日,公司为积极拓展互联网医疗业务、实施"新零售"战略,在海南设立海南益丰互联网医院有限公司,布局互联网诊疗、处方流转平台、轻问诊、健康管理等业务,将有利于为公司线下连锁药店提供"互联网+医疗健康"支持服务,提升药店的专业服务能力,进而提升线下客流和客单价。 【投资建议】公司是国内医药零售龙头,坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略和"重点渗透、深度营销"的经营方针,外部利用"自建+并购+加盟"模式持续扩张,内部注重精细化运营提升经营效率,在发挥区域优势的同时,通过规模效应不断提升议价能力、增强盈利能力。随着行业提升度逐渐提高、处方外流政策推进,公司有望继续维持高增长。根据公司实际增长情况,略微下调医药零售增速,下调2020-2021年公司营收分别至133.86/173.94亿元,下调归母净利润分别至7.89/10.13亿元,新增2022年营收/归母净利润222.02亿元/12.96亿元,对应2020-2022年EPS分别为1.49/1.91/2.44元,当前股价对应PE分别为69/53/42倍,维持"增持"评级。 【风险提示】行业政策风险;市场竞争加剧风险;并购门店经营不达预期风险; [2020-10-27] 九州通(600998):收入稳健增长,爱美客为利润端带来增量-三季点评 近日,九州通医药集团股份有限公司发布了2020年三季报。报告期内,公司实现营业收入803.2亿元,同比增长9.46％;实现归母净利润21.41亿元,同比增长110.23％;实现扣非归母净利润12.52亿元,同比增长45.12％;实现经营现金流净额-13.62亿元,同比增长49.77％。 盈利预测:公司作为国内民营龙头流通企业,不拘泥于传统批发业务模式,在原有批发业务基础上提供附加服务,同时积极拓展新业务,包括互联网医疗、出口业务和冷链业务等。未来在传统业务保持稳定增长的基础上,新业务可提供新的增长点。我们调整盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.70,1.74和2.11元,2020年10月26日对应的估值分别为10.6,10.4和8.6倍,继续维持"审慎增持"评级。 风险提示:政策波动影响;公共卫生事件影响;医院回款较慢;新业务拓展不及预期 [2020-11-04] 大参林(603233):省外拓展稳步推进,单三季度业绩超预期-2020年三季报点评 事项:公司近日公布2020年三季度报告,报告期内,实现营业收入104.92亿元(+30.49％),归母净利润8.67亿(+55.9％),扣非归母净利润8.47亿(+57.7％),经营性现金流净值13.43亿(+23.78％);Q3单季度,营业收入35.52亿(+27.39％),归母净利润2.72亿(55.21％),扣非归母净利润2.67亿(+62.17％),经营活动性现金流净值7.18亿(+40.51％)。业绩超市场预期。 评论:前三季度归母净利润增速达56％,主要源于成本控制。报告期内,公司营收同比增长30.5％。归母净利润同比增长55.9％。我们对净利润进行拆分:2外延并购对利润贡献约5％,老店对利润贡献约50％。单三季度,公司毛利率为39.6％,同比持平,环比略有提升;期间费用率29.13％(同比降2.34pct),主要原因为房租及人员成本下降;归母净利润率为7.67％(同比增1.38pct)。 我们认为期间费用率下降主要原因为:1)前三季度集采政策执行带动院外药房销售,老店客流同比提速(集采品种院外销售);2)前三季度增值税及社保减免。 区域拓张:省外拓展稳步推进。报告期内,公司净增门店822家(其中自建611家、并购140家、加盟91家、闭店20家),有望完成全年门店新增目标。 公司门店有效月均平效(含税)为2635元/平方米(同比增2.36pct),经营效率稳步提高。据草根调研,公司自建门店主要集中在强势区域华南,并购门店主要集中在拓展区域华中(河南省)等。此外,公司继续推进黑龙江(鸡西市)、江苏(南通市)、河北(保定)、陕西等省市门店建设。在拓展区域,公司多项工作稳步开展:1)整合,包括商品有效导入、品牌运营提升;2)门店升级改造,包括ERP系统管控、会员系统植入;3)提升会员营销管理,包括会员服务等。 分品类:中参药材发力。报告期内,公司中西成药销售额65.02亿元(同比增24.88％),中参药材销售额14.82亿元(同比增24.83％),非药品销售额22.83亿元(同比增50.53％)。1)中西成药占比最大,销售额增速与往年相当。2)中参药材在疫情期间通过线下品牌营销拉动,客流量实现较大增长。单三季度,公司对内部会员实施精准营销,加强慢病服务等,拉动中参药材提速。我们认为,随着第四季度中参药材传统销售旺季到来,该品类有望延续单三季度高增长势头。3)非药品增速较快主要原因为防疫品种(口罩等)、O2O品种(计生用品等)放量。 盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司省内聚焦、省外扩张的发展趋势,维持预计公司20-22年归母净利润9.89(+40.7％)、12.67(+28.3％)、16.17亿元(+27.6％),EPS为1.51/1.93/2.46元。公司所属行业自由现金流较稳定,我们采用DCF估值法,维持目标价97元。鉴于公司成本控制良好,省外拓展稳步推进,中参药材有望持续发力,我们维持"强推"评级。 风险提示:互联网电商冲击,个人医保账户趋严,商誉减值风险。 [2020-11-02] 一心堂(002727):业绩持续向好,电商中药增速高 收入利润增速持续向好,再创新高。一心堂公布2020年三季报。报告期内,实现营业收入92.39亿元(同比+20.59％)；实现归属于母公司的净利润6.04亿元(同比+24.80％)；实现扣非归母公司净利润5.80亿元(同比+21.19％)；实现经营活动产生的现金流量净额6.73亿元(同比+6.3％)。单季度看,第三季度实现营业收入32.10亿元(同比+23.39％)；实现归属于母公司的净利润1.88亿元(同比+27.80％)；实现扣非归母公司净利润1.80亿元(同比+25.28％)。 门店扩张稳步推进,省内深耕,川渝桂稳步推进。 告期内新建门店810家,净增加门店645家,公司门店总数达6911家。 电商业务发展迅速,省会地市O2O业务增长最快。 报告期末,公司已有4079家门店开展O2O业务,O2O业务门店数覆盖率接近总店数60％。 中药占比持续提升,配方颗粒进展可期。随着公司加大对中药的投入,三季度公司中药销售占比持续提升。382个配方颗粒品种备案并取得临床使用资格,有望凭借即冲即服、杂质少等优势快速推广,提升中药产能、产值。 盈利预测:我们预计2020-2022年EPS分别为1.24元、1.53元和1.90元,对应2020年10月30日的股价的PE分别为32.38X、26.32X和21.16X。给予"审慎增持"评级。 风险提示:政策变动风险,药品降价风险,省外扩张不及预期 |
