据数据，17日国产硫酸钴（≥20.5%）、氯化钴（≥24.2%）价格均上涨300元/吨，最新价格分别为5.5万元/吨和6.5万元/吨。这是继本月10日后的又一次上调，现已达到年内新高附近。因动力电池需求进入高峰期，且受到5G换机潮和疫情的影响，手机、平板电脑等3C产品对钴酸锂的需求同比增加。预期全年钴酸锂产量同比增加15%-20%。 华友钴业持续加码三元前驱体，已进入几大动力电池龙头企业的产业链。 寒锐钴业的钴粉总产能已扩张至4500吨，稳居全国第一。 盛屯矿业三季度单季毛利达到历史新高的5.89亿元，因刚果子公司铜钴冶炼项目逐步达产。 [2020-10-31] 华友钴业(603799):业绩持续向好,三元前驱体开始放量-三季报点评 业绩大幅增长,好于预期。2020年前三季度公司营收148.39亿元,同比增长5.8％;归母净利润6.87亿元,同比增长640.3％;扣非净利润6.28亿元,同比增长1341.1％;20Q1-3毛利率为15.29％,同比增加4.32pct;净利率为4.53％,同比增加3.81pct。 Q3持续向好,盈利能力修复。20Q3公司实现营收57.87亿元,同比增加17.64％,环比增长25.05％;归母净利润3.37亿元,同比增长462.26％,环比增长102.77％,扣非归母净利润3.33亿元,同比增长293.53％,环比增长105.09％。盈利能力方面,Q3毛利率为16.5％,同比增长7.42pct,环比增长1.17pct;净利率5.98％,同比增长4.47pct,环比增长2.56pct;Q3扣非净利率5.76％,同比提升4.04pct,环比提升2.25pct。 钴产品供需结构改善,量利齐升。Q3公司钴产品预计生产7500吨左右,其中预计销售6k-6.6k吨,委托加工1000吨,Q1-3累计生产近2.1万吨。价格方面,长江有色钴均价2019年全年低位徘徊,20Q1-2长江有色钴价均价约27.3,25.1万/吨,同比降幅10-15％,Q3起钴价开始小幅反弹,均价约27.3万/吨,最高价已突破30万/吨,同比+15％左右,环比+9％,小幅反弹,钴产品20H1单吨毛利润为3.19万元,我们预计Q3单吨毛利进一步提升至4万元左右,增厚公司利润。公司现有3.5万吨产能,全年预计生产3万吨,21年没有供给增量,下游终端5G手机及新能源汽车行业需求持续高增,供需结构进一步改善,有望带动钴价持续回升,改善公司盈利水平。 三元前驱体快速放量,合资产能落地在即。公司打造一体化锂电材料龙头,目前已有5.5万吨自营三元前驱体产能建成投产,公司Q3三元前驱体预计出货8k-9k吨,单月出货3k-4k吨,接近满产满销,Q1-3累计出货2.1万吨(19年全年1.3万吨),大幅增长,我们预计公司全年出货突破3万吨,快速抢占市场份额。此外公司还有4.5万吨合资产能已建成,由于疫情原因验厂推迟,预计于21年Q1开始放量,产能达10万吨。我们预计21年公司受益于国内市场需求恢复及LG持续高增,三元前驱体出货6-7万吨,同比翻番。此外公司募投项目布局5万吨高镍前驱体产能,预计将于2023年开始放量。 盈利预测:预计公司20-22年归母净利润10.1/15.2/22.0亿,同比增长748％/50％/45％,EPS为0.89/1.33/1.93元,对应PE为45x/30x/21x,给以21年43倍PE,对应目标价57.2元,维持"买入"评级。 风险提示:电动车销量不及预期,氟化工原料价格上涨。 [2020-10-28] 寒锐钴业(300618):产品价格上涨叠加电解铜投产,量价齐升提振公司业绩-三季点评 1．事件公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入16.52亿元,同比增长33％;归属于上市公司股东净利润1.62亿元,同比增长502％;实现每股收益EPS约0.59元,同比扭亏为盈。 2．我们的分析与判断(一)钴铜价格上涨叠加电解铜投产,量价齐升提振公司业绩2019年度,受国际经济环境、国家新能源汽车行业补贴退坡等因素的影响,行业供需关系波动较大,钴产品价格大幅下跌拖累公司业绩基数。2020年前三季度平均钴粉价格为284.12元/千克,同比上涨幅度为11.59％;同时前三季度长江有色市场铜现货价格为4.68万元/吨,同比略微下降2.09％;而Q3单季度铜价上涨到5.15万元/吨,同环比分别增长9.84％和16.92％。由于公司刚果科卢韦齐2万吨电解铜投产,铜产量大幅增长下,量价齐升助力业绩的稳步增长。随着供需基本面改善,钴价企稳回升、铜价迎来上涨周期,有望驱动公司业绩边际逐渐改善。 (二)新能源汽车趋势向好,供需结构改善下钴价仍有上涨空间钴产业链的下游环节包括新能源车渗透率提升的景气发展和5G时代的来临带动了钴需求的增长。2019年全球精炼钴产品消费量达12.68万吨,同比增长9％;其中电池领域的钴消费量占比达到58％,钴消费量较2018年增长8.8％,得益于全球尤其是欧洲电动汽车迅猛的增长态势,预计2020年或能维持该增长率,全球钴需求量将增长11.1％至14.8万吨。2019年中国钴消费量近7万吨,同比增长7.7％,其中82％为电池领域的消费需求,数码产品的钴需求量是动力电池的两倍。在经济转型升级、刺激消费对冲经济下行和疫情影响等宏观政策背景下,新能源汽车在补贴退坡过渡期过后也迎来了较高的复苏发展预期;同时伴随新基建建设的5G潮流兴起,数码厂家纷纷备货以应对5G换机潮的来临。特斯拉的"无钴热"对实际钴的需求影响较小,即使国产Model3全部使用LFP电池,也仅影响钴需求在400吨左右,占比不到国内下游需求的1％。预计2020年中国钴消费量能继续保持在8-10％左右的增长率,中国钴消费量能达到7.8万吨,有助于持续去库存且消化多余的钴供应量。 钴供给方面,由于2019年钴价大幅下跌,钴原料厂利润水平下滑,手抓矿和再生钴产量也有所减少。2019年全球钴矿资源供应折合钴金属吨13.66万吨,较2018年14万吨略有减少,嘉能可关停Mutanda钴矿山并修正产量预期导致全球总体供应量减少1.55万吨,考虑到2020年欧亚资源-RTR、Chemf-Etoile、中色集团-Deziwa、中铁资源、寒锐、万宝矿业Pumpi、嘉能可旗下的KCC等其他新增产能投产情况,预计今年总体钴资源供应与2019年持平,精炼钴产量达到13.5万吨左右,钴原料库存应该能够得到有效去化。同时随着宝马,SKI等终端车厂、电池厂相继发布与钴矿供应商签署钴原料采购协议消息,长单模式下供需格局将逐步改善、需求的持续旺盛将有助于钴价振幅收窄且逐渐推动钴价长期向好。 (三)安徽钴粉、刚果电解铜钴及赣州新能源材料产能扩建项目的稳步推进巩固未来成长基础公司年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目于19年下半年投产,目前钴粉的总产能扩张至4500吨稳居全国第一。全资子公司刚果迈特矿业有限公司2万吨电解铜新生产线于2019年12月份投产电解铜产能提高、产销量增长,目前公司电解铜总产能已达3万吨。另外刚果金5000吨电解钴项目扩产计划对于未来电解铜产量增长具有支撑作用。而全资子公司安徽寒锐新材料的募投项目投产,钴粉前端钴盐产能的建设,将减少公司对委外加工的依赖,提高了钴粉原料的自给率降低成本,同时获取加工利润增厚业绩。此外,公司拟增发融资19亿元,用于建设赣州10000吨/年金属量钴新材料及26000吨/年三元前驱体项目。 3.投资建议受益于钴铜价格上涨及产销量提升驱动报告期内公司业绩改善。公司在安徽钴粉、刚果电解铜钴及赣州新能源材料产能扩建项目的以钴为主、钴铜二元的战略布局方向明确,预计未来公司钴粉、新能源钴材料和电解铜的产量将稳步增长。随着新能源车渗透率提升的景气发展和5G时代的来临带动了钴需求的增长,钴供需格局的逐渐改善有望持续推动钴价向好,后疫情下的供需错配和全球财政刺激政策、超宽松的货币政策推动铜价步入上涨周期。钴价企稳反弹、铜价上涨周期叠加产量的逐步释放,公司未来的业绩有望实现量价齐升下的快速增长。我们预计公司2020-2021年EPS为0.84/1.53元,对应2020-2021年PE为82x/45x,给予"推荐"评级。 4．风险提示1)钴铜价格大幅下跌; 2)下游新能源车、5G产业链等发展不及预期; 3)公司产能扩建和技改项目投产不及预期。 4)新增产能快速投放超预期。 [2020-11-03] 盛屯矿业(600711):刚果金铜钴产能释放,三季度盈利超预期-三季度点评 公司发布三季报,1-3季度实现归母净利润2.7亿元(同比53％),扣非归母净利润2.92亿元(同比347％)；3季度单季度归母净利润2.26亿元(同比100％),单季度扣非归母净利润2.56亿元(同比180％),单季度盈利创历史新高。 业绩增长主因--量价齐升。三季度镍、钴、铜、锌、铅、黄金和锗价格环比分别上涨12％、9％、17％、16％、9％、8％和2％。公司在刚果金原有铜产能1万和钴产能3500吨,今年二季度公司扩产后产能达到3万吨铜,钴实际产能超过3500吨(推测产能5000吨左右),并在三季度实现达产。公司在赞比亚的镍矿(硫化矿)产能4500吨,上半年受疫情影响,生产不连续,三季度有所恢复。1-3季度费用较去年同期增长1.65亿元,其中财务费用增长1.16亿元,推测和年初钴价低位收购恩祖里矿山、印尼镍项目融资以及可转债发行有关。 铜钴持续大规模扩产。公司规划建设刚果金扩产项目(年产30,000吨电铜5,800金属吨粗制氢氧化钴,可转债融资项目),和卡隆威项目(电铜产能30,028吨,粗制氢氧化钴3,556)。这两个项目均为上市公司100％控股。受疫情影响,扩产项目有望明年下半年投产,卡隆威项目有望后年上半年投产。届时公司在刚果金铜产能有望达到9万吨,钴13000吨以上。公司成为2017年后踏入刚果金的公司中,产能释放效率最高的公司。 公司和青山集团、华友控股在印尼投资建设的3.4万吨镍项目(实际产能4万吨),在三季度末陆续投产,今年四季度有望全部投产,四季度开始贡献收入。因成本较低,当前镍价下,该项目达产后盈利能力有望达到3亿美金,归属于母公司约1亿美金左右(上市公司可并表)。 投资建议。盈利大幅提升。据测算,预计公司2020年至2022年净利润分别为4.49亿元、10.89亿元、15.01亿元,eps分别为0.19元/股、0.47元/股、0.65元/股,对应PE分别为27.8倍、11.5倍、8.3倍。给与强烈推荐-A评级。 风险提示:下游需求不及预期、公司项目发展不及预期等。 |
