由于晶圆代工产能供不应求，国际MCU芯片大厂的产品出现全线延期。作为国内最早开始研发国产32位MCU芯片的企业，航顺芯片近日发布调价通知函，包括储器、NOR FLASH、LCD驱动等产品价格全面上涨10%至20%。公司表示投片厂、封装厂产能紧张，原材料价格上涨，客户订单大幅度增加。 MCU涨价主要由于产能错配以及低库存所致。在国外MCU持续缺货的背景下，许多终端制造厂纷纷选择使用国产MCU替代，给国内厂商带来了机遇。 中颖电子是国内领先Fabless模式下的MCU芯片设计公司。 兆易创新专注于32位MCU领域，MCU市场份额位列国内前三。 其他公司：东软载波、纳思达。 [2020-10-27] 中颖电子(300327):业绩稳步增长,各产品线齐头并进-2020年三季报点评 【投资要点】 2020年10月23日,公司发布三季报。前三季度公司实现营收7.4亿元,同比上升24.2％％;实现归母净利润为1.5亿元,同比上升15.6％,扣非净利润为1.4亿元,同比上升13.5％。 Q3净利润提速显著。公司Q3实现营收2.9亿元,同比上升37.7％,环比上升13.2％;单季度归母净利润为5646.8万元,同比上升33.4％,环比上升8.8％,单季度扣非净利润为5523.7万元,同比上升34％。公司单季度净利润同比实现快速增长,单季度业绩增长明显,盈利水平整体提升。 毛利率及净利率略有下滑,但仍保持在较高水平。报告期内,公司毛利率为40.8％,同比下降1pct;净利率为19.2％,同比下降1.6pct。费用方面,20Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.3％/2.8％/0.9％/16.5％,YOY分别为-1.6pct/-1.4pct/+1.5pct/-0.5pct。2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.9％/3.7％/0.1％/16.7％,YOY分别为-1.3pct/-0.8pct/+1.1pct/-0.4pct,综合来看,公司期间费用率为22.4％(去年同期23.8％),费用投放基本持平。 资金充裕扩张潜力大。前三季度公司经营性现金流净额1.4亿元,同比增长1％;20Q3经营性现金流净额7691.6万元,同比增长1.1％。销售商品、劳务收到的现金7.8亿元/YOY+20.4％,收现率为105.2％。货币资金方面,期末公司货币资金余额为3.5亿元,同比增加234.9％;公司在手资金较为充足,足以支撑未来快速扩张。 公司各产品线均实现较快增长。公司主要产品家电主控芯片销售同比增长15％;AMOLED显示驱动芯片市场需求旺盛,实现了较高的销售增速;公司锂电池管理芯片自下半年开始迅速增长,主要是公司前期在动力电池以及消费电子等领域的市场拓展;由于疫情引发的相关需求,健康医疗以及电动自行车等领域市场需求也大幅上扬。 【投资建议】由于市场竞争环境变化,我们下调此前2020年盈利预测,并引入2021以及2022年盈利预测,预计公司2020/2021/2022年营业收入为10.29/12.81/15.88亿元,归母净利润为2.17/2.73/3.45亿元,EPS分别为0.78/0.98/1.23元,对应PE分别为44/35/28倍,维持公司"增持"评级。 【风险提示】疫情后小家电下游需求恢复不及预期;OLED显示驱动行业竞争加剧。 [2020-11-10] 兆易创新(603986):下游需求强劲,业绩稳步增长-2020年三季报点评 【投资要点】 2020年10月30日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收31.7亿元,同比上升44％;归母净利润同比大幅上升49.7％至6.7亿元;扣非净利润为5.8亿元,同比上升45.8％。 NorFlash需求旺盛,三季度业绩大幅增长。受益于TWS耳机市场的持续火热,公司NorFlash产品销售实现了较快的增长,公司Q3实现营收15.2亿元,同比上升51.4％,环比上升77.9％;单季度归母净利润为3.1亿元,同比上升18.1％,环比上升58.6％,单季度净利润创历史新高,单季度扣非净利润为2.6亿元,同比上升12.1％。 需求旺盛以及新产品推出拉升公司毛利率。报告期内,公司毛利率为40.7％,同比上升1.58pct,净利率为21.2％,同比上升0.83％。公司产品市场需求旺盛,Flash产品累计出货已经超过130亿颗,包括了高性能、大容量以及低功耗等多样化的产品组合,提供了512Mb至2Gb等多种容量选择,并于今年推出了国内首款容量高达2Gb的NORFlash产品,代表了国内行业的最高水准,主要面向工业、车载以及5G相关应用领域。 资本开支进入高增长期。前三季度公司经营性现金流净额6.2亿元,同比下降12.2％;20Q3经营性现金流净额5.4亿元,同比增长53.1％。经营活动创现能力强,持续为企业"造血"。公司现金流表现强劲,18/19/20前三季度经营现金流分别为3亿元/7亿元/6.2亿元,公司卓越的创现能力能为其后续发展形成显著的资金成本优势。此外,公司不断加大资本开支,报告期内,公司资本开支为2.5亿元,资本开支增速达75％。应收账款方面,期末公司应收账款余额为4.6亿元,同比增加130.5％,应收账款占流动资产的比重为5.4％;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为8.9％,资本结构较为稳健。 【投资建议】受益于TWS耳机以及可穿戴设备市场的快速增长,公司业绩稳步提升,预计公司2020/2021/2022年营业收入为45.61/63.98/89.33亿元,公司归母净利润为9.89/13.87/19.93亿元,EPS分别为2.10/2.94/4.23元,对应PE分别为101/72/50倍,维持公司"增持"评级。 【风险提示】TWS耳机市场需求不及预期;NORFlash市场竞争加剧;屏下指纹芯片出货量不及预期。 [2020-11-05] 东软载波(300183):费控效果显著,扣非利润高增长-2020年三季报点评 【投资要点】 公司发布三季报,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收5.2亿元,同比下降1.7％;归母净利润为1亿元,同比上升6.8％;扣非归母净利润为9462.9万元,同比上升35.8％。 扣非净利增长稳健,主营业务收益质量良好。公司Q3单季实现营收2.2亿元,同比上升13.7％,环比上升20％;单季度归母净利润为4098.5万元,同比上升15.8％,环比上升18.1％,单季度扣非净利润为4031.9万元,同比上升79.3％。报告期内,公司扣非增速同比上升35.8％至9462.9万元,扣非净利增长稳健,主营业务收益质量较好。 毛利率、净利率双升,费控效果显著。报告期内,公司毛利率为49.5％,同比变化不大;净利率为19.5％,同比上升1.6pct;费用方面,20Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.8％/10.6％/-6.2％/16.7％,YOY-3.7pct/+0.8pct/-0.3pct/-8.1pct,环比变动分别为-2.5pct/+1.2pct/-1.7pct/-3.6pct。20年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.2％/11.1％/-7.1％/20.5％,YOY-2.8pct/+1.2pct/-1pct/-3.6pct;综合来看,公司期间费用率为32.8％(去年同期39.1％),费控效果显著。 国内持续推动芯片国产化,公司集成电路业务占比有望提升。公司已经构建了"芯片、软件、模组、终端、系统、信息服务"的完整产业链和集成电路、能源互联网、智能化三大业务板块。其中集成电路板块在芯片国产化趋势下有望受益,电力芯片方面,2018年底开始国网单独对HPLC模组进行招标,市场空间较大,预计在未来2-3年持续释放,公司在相关领域具备较强竞争力。非电力芯片方面,公司积极拓展下游应用场景,新一代蓝牙芯片、电池管理芯片等产品预计2021年开始量产,预计集成电路板块在业务中的占比将持续提升。 【投资建议】公司已经构建了"芯片、软件、模组、终端、系统、信息服务"的完整产业链和集成电路、能源互联网、智能化三大业务板块,正在成长为智能化与能源互联网领域的国际一流企业。未来两到三年智能电表换代和芯片国产化趋势的推动将助力公司业绩持续上升。预计公司2020-2022年营业收入分别为9.01/12.98/17.12亿元,归母净利润分别为1.67/2.51/3.15亿元,EPS分别为0.36/0.54/0.68元,对应PE分别为51/34/27倍,我们谨慎看好未来公司表现,给予"增持"评级。 【风险提示】行业竞争加剧;芯片需求不及预期;能源互联网应用推进速度不及预期。 [2020-08-28] 纳思达(002180):二季度摆脱外部环境负面影响,降本控费及精细化管理效果显著-中报点评 公司公告:发布2020半年报,实现收入98.89亿元,较上年同期下降8.26％,实现归母净利润3.59亿元,较上年同期下降3.72％。实现扣非后归母净利润2.87亿元,较上年同期下降10.41％;经营活动现金流出2.99亿元,同比下滑454.16％。其中二季度单季实现收入46.49亿元,较上年同期下滑17.73％,实现归母净利润3.29亿元,较上年同期增长16.61％。符合预期。 各项业务经营情况:消费级打印机及兼容耗材业务进展超预期,二季度摆脱外部环境负面影响。 1)企业用户打印需求下降,但消费市场对打印机需求超预期,利盟降本控费举措效果明显,上半年盈利水平逐步恢复。20年上半年,受海内外形势变化影响,远程办公以及家庭学习的推行,家庭用打印需求快速增长,带动公司消费类打印机销量增长。根据IDC统计,上半年全球打印外设出货量有所下滑,预计下半年将有所好转,其中中国打印外设市场略有增长,主要来自于家用打印需求快速增长,主要产品为喷墨打印机及低速黑白激光单功能打印机增长较快。受消费习惯改变,预计未来2-3年,消费类打印机占比将持续提升。上半年,利盟实现营业收入71.2亿元,同比下降13.39％,净利润1.13亿元,同比上升290.62％。主要由于公共卫生事件的发生导致利盟在北美、欧洲等成熟市场,以及亚太、拉美等新兴市场业务均有所放缓。其中公司打印业务(含原装耗材)上半年实现毛利率40.05％,同比增长2.4pct,受益于公司近年来降本控费的有效举措,盈利水平逐步恢复。 2)二季度兼容耗材生产恢复,且实现了出货量历史新高。公司作为全球细分市场领先企业,因其专利技术优势、产品品质优势及市场占有率优势,取得了逆势增长的优秀业绩。上半年耗材资产包实现收入14.9亿元,同比增长23.37％,净利润1.54亿元,同比增长1.98％。3月份起逐步恢复正常产能,4-5月硒鼓出货量连续创新高,5月份以来墨盒出货量连续突破千万,实现了历史新高,上半年,在外部环境较差的情况下,公司实现的硒鼓及墨盒市场份额的提升,主要拓展海外及高端市场,并且产线自动化的提升进一步降低生产成本。上半年中润靖杰、珠海欣威、珠海拓佳三公司共实现收入7.26亿元,同比增长28％,净利润5543万元,同比增长76％。预计公司整合欣威科技及中润靖杰完成后,一方面有助于提升盈利能力,另外一方面有助于市场份额的提升,实现差异化布局。 3)商用市场需求下滑及老产品价格下降,芯片业务利润同比减少;通用MCU逐步放量市场进一步突破。20年上半年,艾派克微电子实现营业收入6.5亿元,与上年同期基本持平;净利润2.82亿元,同比下降23％。其中耗材芯片出货量增长超过30％,但均价下滑,家用低价产品占比提升。我们认为,艾派克微电子具有20年芯片技术积累,在非打印机领域使用通用MCU产品已经取得实质性进展。上半年公司通用MCU产品单月销售连续破百万颗,并且发布APM32F103xE、APM32F030x8、APM32F003x6三个系列十余款型号,低功耗蓝牙BLE应用方案取得突破性进展。预计下半年将持续发布新品,进一步拓展市场。 2019年为公司经营性业绩拐点确定年,2020年为各项业务腾飞年。我们认为,公司经历了17-19年不断整合业务,提升管理效率,财务报表逐年改善。20年兼容耗材市场的整合,中润靖杰及欣威科技剩余49％股权收购,艾派克微电子引入战略投资者,收购奔图电子100％股权等均在稳步进行中,公司战略定位及目标进一步清晰。在围绕打印机全产业链布局的基础上进一步深化,维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为9.05/13.46/17.49亿元,目前对应20年40倍,维持买入评级。 |
