合肥市政府19日发布关于加快新能源汽车产业发展的实施意见，支持江淮汽车（600418）、蔚来汽车等整车企业加强新能源汽车供应链建设，支持动力电池等新能源汽车零部件企业提升配套能力。力争到2025年，新能源汽车产业规模超过千亿，整车产能达到100万辆。 另据媒体报道，特斯拉正在德国柏林建设其在欧洲的首座超级工厂。该工厂已经开始招聘管理职位，领导电池芯生产业务。头部造车新势力有望成为我国新能源汽车产业发展的重要一极。同时，由于其对动力电池等关键零部件的掌控能力相对不足，电池企业龙头在和新势力的产业链博弈过程中更容易建立优势地位。 宁德时代（300750）是全球动力电池龙头，近两年深度卡位合资品牌与新兴造车企业的供应链，取得了高比例的供货地位。 先导智能是全球锂电设备龙头供应商，近日中标宁德时代32亿元设备大单。 其他公司：恩捷股份、天赐材料。 [2020-11-01] 宁德时代(300750):业绩符合预期,装机量持续领先-三季点评 事件:公司发布2020年三季报,报告期内公司实现营业收入315.22亿元,同比下跌4.06％;归母净利润33.57亿元,同比下跌3.10％,扣非归母净利润25.67亿元,同比下跌13.40％。单季度来看,受益于动力电池产业回归上升通道,公司Q3实现营业收入126.93亿元,同比增长0.80％;归属母公司股东净利润14.20亿元,同比增长4.24％。扣非归母净利润11.91亿元,较上年同期增长3.91％,业绩符合预期。 现金流充沛,计提减值影响利润。公司三季度末在手现金达664亿,同比增长99.2％;同时,公司Q3实现净现比3.15,前三季度净现比为3.07,在手现金充足,能够持续支撑公司未来产能扩张所需投资。资产减值方面,公司Q3计提资产减值损失4.79亿元,且前三季度共计提资产与信用减值损失超10亿,其中包括存货跌价准备6.75亿元,大幅度的减值计提也对净利润造成影响。 装机量持续领先,市占率有望提升:下半年以来,受益全球新能源车销量显著回暖,动力电池产业回归上行通道。据SNEResearch统计,2020年1-8月公司全球电池装机量15.5GWh,全球市占率24％,仅落后LG化学0.4GWh。国内方面,尽管受到今年以来特斯拉国产Model3、比亚迪和宏光Mini等爆款车型配套份额较低的影响,公司仍稳居电动车装机量第一。根据GGII数据,公司前三季度电池装机量为16.24GWh,市场份额达到48％,预计出货量为25-28GWh,继续维持高位;其中,Q3公司实现装机近8GWh,同比增长3％,环比增长30％,预计出货量为12-14GWh;目前公司配套的特斯拉国产Model3磷酸铁锂版本已正式装机出货,随着四季度宁德时代独供特斯拉国产Model3基础续航版持续放量,叠加以大众为首的平台化车型量产,预计公司市场份额将进一步提升。 电池产能加速扩建,提高供应能力应对全球竞争:今年以来,公司发布定增公告募资约200亿元用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目等,总规划产能52GWh,预计至今年年底有望达80GWh,2021年进一步推动产能至超110GWh,2022年扩大至近150GWh(不含合资产能),奠定公司成为全球第一的动力电池供应能力。2020年下半年,随着动力电池产业回归上升通道,公司出货量将集中释放,主要包括国内合资电池厂以及储能系统,公司产销将持续放量。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价290.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为11.5％、36.0％、38.1％,净利润增速分别为11.6％、34.0％、41.7％,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为290元。 风险提示:政策不及预期、终端产销不及预期、市场竞争加剧 [2020-11-14] 先导智能(300450):公司中标大订单,来年业绩可期-事件点评 事件:先导智能发布公告称:先导智能及全资子公司泰坦新动力近期陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公司中标通知。中标项目为锂电池生产设备。自2020年9月21日至2020年11月11日,先导智能及泰坦新动力收到宁德时代及其控股子公司中标通知累计32.28亿元人民币(不含税)。 投资要点:公司在手订单储备丰富,来年业绩可期:公司本次中标金额32.28亿元,约占公司上一年营业收入总额的68.92％。今年公司新签订单增长明显,仅上半年新增订单金额同比增长83.19％,全年新签订单有望创历史新高。根据公司设备的交货和验收周期,从签订订单到发货根据设备类型需要3-6个月左右,然后客户通常是整线验收,所以本次订单绝大部分应该落入明年贡献业绩。 公司是锂电设备龙头,行业发展空间广阔:2019年中国新能源汽车产销量的渗透率仍不到5％,与《新能源汽车产业发展规划》中关于2030年新能源汽车产销量达到40％渗透率的目标存在较大差距,行业发展空间仍然较大。目前,国内外主要整车企业正全力推进电动化、智能化转型战略,并进一步加大其在锂电池供应链环节的投入,出现了国内外大型车企大幅投资锂电池产能的新趋势。 给予"买入"评级。结合公司行业地位和订单情况,预计2020-2022年营业收入分别为54/66/84亿元,归母净利润分别为9.2/12.4/16.4亿元,对应PE为67/50/37X,给予"买入"评级。 风险提示:设备验收进度低于预期。 [2020-11-08] 恩捷股份(002812):业绩符合预期,继续看好隔膜业务增长-三季点评 公司发布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营业收入25.8亿元,同比+22.6％;归母净利润6.4亿元,同比+1.9％,扣非净利润5.6亿元,同比+1.1％。 锂电隔膜势头强劲,贡献主要净利润。我们预计Q3公司隔膜出货量为3.2亿平米,其中上海恩捷贡献2.5亿平米,预计单平米盈利0.85元;苏州捷力贡献0.7亿平米,预计单平米盈利0.9元。预计隔膜业务实现归母净利润2.5亿元以上,传统膜业务约0.4亿元,营业外利润0.3亿元。 国内隔膜占比+传统业务占比提升,毛利率环比保持稳定。公司Q3毛利率为41％,相比H1毛利率40％未见明显环比增长。我们预计主要原因是传统业务营收占比提升,以及隔膜业务国内占比提升。 Q3投资现金流为正。公司产能扩张持续,预计到2021年Q1理论母卷产能为33亿平米。Q3单季度理财产品的到期和收回,导致Q3单季度投资性净现金流为正。 投资建议:我们预计2020～2022年公司归母净利润10.3、15.0、18.9亿元,对应11月06日PE值分别为82、56、45倍,其中我们预计2020年四季度归母净利润3.9亿元,同比+77％,给予审慎增持评级。 风险提示:下游需求不及预期,隔膜价格下降幅度过大等 [2020-11-09] 天赐材料(002709):切入特斯拉全球供应,全球份额加速提升 公司近况公司合资子公司九江天赐与特斯拉签订了锂离子电池材料生产定价协议,其中指定的交货地点为特斯拉美国与德国柏林工厂。协议未对特斯拉的采购量进行强制约束。 此外,公司10.31日公告非公开发行预案,拟募资16.7亿元,建设1.6万吨五氟化磷、4000吨氟化锂、4000吨LiFSI、6万吨液体六氟、15万吨电解液母液、10万吨宁德凯欣扩产等多个项目,涵盖LiPF6的原料到成品,添加剂、电解液的全面一体化产能建设。 评论募投加速建设电解液纵向一体化布局,原料保供能力构筑行业深厚护城河。我们认为天赐募投项目将带来囊括LiPF6原料、LiPF6、新型添加剂、电解液的全面产能布局,同时天赐也将拥有全球领先的LiPF6折固体产能(我们预期2020/2021e年底达1.2/3.2万吨),可实现70％以上的自供能力。短期行业景气提速下,LiPF6供需整体偏紧,且我们预期整体的供需压力将延续至2021年全年。受此影响,LiPF6与电解液价格迎来上涨且预期将延续坚挺。同时,我们认为当前时点,电解液的核心竞争要素更多聚焦于保供能力,拥有完备纵向一体化,且产能充沛的企业,份额加速扩张盈利能力回升,量价提升,长期份额加速增长。 切入特斯拉全球供应体系,公司客户结构优化全球份额加速提升。 我们认为受益于保供能力提升,且自给新型添加剂下可满足下游一线海外客户对于NCM811等高端电池对新型电解配方的需求,公司在全球范围的份额在加速拓展。我们认为切入特斯拉海外供应体系进一步验证公司竞争力,且从市场份额来看,公司2020年1月至9月,国内出货量口径的份额由26％提升至32％,成长显著提速。 短期利润加快释放,长期受益纵向一体规模优势,我们预期公司全球份额有望达到35％以上,全球电解液龙头确定性进一步强化。 估值建议我们暂时维持公司2020/2021e利润7.13/8亿元预期,考虑到公司切入海外的逻辑进一步确定,份额增长有望提速,行业整体估值中枢提升,我们上调公司目标价24.1％至85元,对应公司当前股价与目标价分别对应2021e49/58xP/E,有17.6％的上行空间,维持跑赢行业评级。 风险电解液价格大幅下降,全球新能源车销量不及预期,卡波姆价格下降幅度与速度超预期。 |
