2020年与2019年浮法行业皆呈现极致的“V”型反转，即使淡季量价亦不淡，主要原因在于2019年始竣工需求已进入集中释放周期，供给端政策严禁新建产线、严肃产能置换，事实上浮法玻璃已然进入非产能扩张周期。 高窑龄产线成为“滚动调控阀”：测算2016年后浮法在产产能基本维持在9亿重箱上下，而当前时点，2013年前投产尚未冷修的高窑龄产线共79条总产能5.2万吨/天，约占当前在产产能的32%，远超26条有效冷修线(含指标出让及拍卖)的1.4万吨/天的产能。 2020年疫情之后，全球光伏装机需求复苏，双玻组件加速渗透，供给端却因疫情及工信部政策的限制(2020年1月光伏玻璃行业亦被认定成产能过剩行业)释放延迟，供不应求驱动下半年光伏玻璃价格持续抬升。 其中，主流3.2mm光伏玻璃从上半年低点的24元/平，涨至11月中旬的42-45元/平。2021年光伏玻璃将延续供不应求态势，或促使部分超白浮法产线转供光伏组件背板。根据行业协会数据，估算2021年或有9条浮法产线转产光伏级，总供应量将达5700t/d，有效缓解光伏玻璃供应压力，却反而放大了浮法玻璃供需矛盾：测算2021年建筑用浮法玻璃供给缺口约6400万重箱/年，约占2020年预计平板玻璃总产量的6.8%。 若2021年部分超白浮法实现转产光伏组件背板，建筑用浮法原片供给缺口将放大，进而持续推升浮法量价弹性，而转产的光伏组件背板亦将显著增厚龙头公司业绩。 投资建议>>> 重点推荐全球玻璃制造龙头信义玻璃(港股);业绩高弹性，新成长赋能的旗滨集团及重新聚焦 “三块玻璃”主业的老牌玻璃龙头南玻A。 [2020-11-10] 旗滨集团(601636):Q3盈利创新高,深加工项目打造新增长点-2020年三季报点评 公司公告三季报,2020年前三季度实现收入65.55亿元,同增0.35％,归属净利润12.16亿元,同增31.13％,扣非归属净利润11.39亿元,同增33.68％,经营活动现金流量净额16.33亿元。其中Q3单季度收入27.64亿元,同增12.11％,归属净利润7.1亿元,同增73.59％,扣非归属净利润6.78亿元,同增73.25％。经营活动现金流量净额10.76亿元。 Q3盈利能力大幅提升,净利润创历史新高。三季度公司实现净利润7.1亿元,环比增长105.8％,同比增长73.64％,创历史新高。毛利率42.61％,环比增加15.44pcts,同比增加11.54pcts;净利率25.67％,环比增加11.82pcts,同比增加9.09pcts。盈利能力大幅提升主要受益于玻璃行业高景气的延续。二季度内玻璃价格实现触底反弹,库存登顶后持续下降。三季度进入玻璃需求旺季,涨势更盛,价格创十年来新高,高价区出厂价已超2000元/吨。目前玻璃价格仍然处在高位,看好公司全年业绩表现。 拓展玻璃深加工业务,打造未来业绩新增长点。公司加码光伏玻璃产能,拟投资10.27亿元在湖南资阳新建一条1200t/d光伏组件高透基板材料生产线,另外在浙江绍兴拟投资13.73亿元投建一条1200t/d光伏高透背板材料生产线。公司依托自身在大窑炉建造方面的经验和优势,拟投建产线的单窑规模处在行业领先水平,有利于降低能耗,发挥规模优势。另外公司也拟在浙江绍兴投资4.71亿元建设两条25t/d中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线。新产线的投建有利于公司进一步将玻璃产业链向高端延伸,拓宽产品品类,打造业绩新增长点 现金流良好,资本结构优化。公司Q3单季度经营活动现金流量净额10.76亿元,同比增长117.8％,环比增长35.18％,继续向好。同时三季度公司资产负债率为35.96％,环比下降4.73pcts,同比下降4.66pcts,资本结构得到进一步优化。 风险因素:产品需求不及预期,项目投产不及预期,原材料价格上涨的风险。 投资建议:公司抓住市场机遇加码光伏玻璃及药用玻璃行业,有利于完善产业链,打造新增长点。目前玻璃行业景气持续,价格处在十年高点,看好公司全年业绩表现。上调公司2020-2022年EPS预测至0.75/0.94/1.01元(原预测为0.63/0.89/0.96元),给予2021年15倍PE估值,对应目标价14.1元,维持"买入"评级。 [2020-10-28] 南玻A(000012):玻璃涨价提高毛利,全年业绩增长可期-三季点评 事件:公司10月25日公布2020年三季度报告,前三季度实现营业收入74.68亿元,同比下降2.52％;实现归母净利润7.27亿元,同比增长33.53％。 点评:营收降速缩窄,净利润大幅提高。公司前三季度共实现营收74.68亿元,同比下降2.52％;实现归属母公司净利润7.27亿元,同比增长33.53％;分季度看,公司单三季度实现营收30.44亿元,同比增长9.76％;实现归属母公司净利润3.35亿元,同比增长100.85％。公司在二季度已经实现净利润增速转正,三季度业绩高速增长。 受益玻璃价格上涨,毛利率显著提高。今年二月份以来,受国内新冠疫情影响,玻璃需求呈现疲软态势,玻璃价格持续下跌,并于四月份触底。五月份以后,随着需求的持续修复,市场情绪出现明显好转,玻璃价格不断回升至历史高位。在价格的影响下,公司综合毛利率较上年同期的25.59％上升4.76pct至30.35％。获隆基股份大订单,未来业绩可期。南玻A全资子公司吴江南玻和东莞南玻,与隆基股份12家子公司与2020年7月31日签订57亿元光伏玻璃的采购协议,合同期五年,年均销售金额占公司2019年收入约12.41％。该合同的签订将对公司未来经营产生积极影响。 光伏玻璃产能置换,产业公司景气度延伸。2020年10月22日,工业和信息化部办公厅日前发出关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》意见的函,光伏玻璃将被纳入到产能置换实施办法的相关规定之中,且严禁备案和新建扩大产能的光伏玻璃项目。在该政策的影响下,光伏玻璃产能释放速度受限,但是下游需求不减,从而使光伏玻璃价格持续上升,南坡A有望从中受益。 给予公司"买入"评级。预计2020-2022年归母净利润增速为65％/12％/8％,2020-2022年EPS分别为0.29元/0.32元/0.35元。首次覆盖,给予公司"买入评级" 风险提示:下游需求不及预期,原材料价格上涨风险。 |
