宁波韵升(600366)2014年三季报点评:专注主营业务 业绩大幅提升
事件： 公司10 月28 日公布三季报，2014 年1-9 月实现营业收入10.89 亿元，同比减少35.22%；利润总额2.65 亿元，同比增长0.93%；净利润为2.20 亿元，同比增长1.07%；其中实现归属母公司净利润1.90 亿元，同比下降10.60%。2014 年前三季度EPS 为0.37 元，预计14-16 年EPS 分别为0.62 元、0.81 元和0.97 元 点评： 剥离汽车电机业务、产品价格下降双因素导致公司营收下降：报告期内，公司营业收入10.89 亿元，比上年同期减少5.92亿元，减少35.22%。主要原因是公司于2013 年11 月份将汽车电机从上市公司剥离，而去年同期汽车电机业务收入是3.67 亿元，剔除汽车电机业务的影响后，营业收入下降17.11%，下降的主要原因是，受主要稀土原材料同比下降与市场竞争激烈的影响，公司铷铁硼产品的平均销售单价同比下降。 营收虽下降，但利润不减反增：公司剥离汽车电机业务后，尽管营收下降了，但利润总额反而上升。报告期内，公司利润总额2.65 亿元，同比增长0.93%，反映出公司不再从事汽车发动机和起动机业务后，进一步强化公司核心业务，使得公司能够集中资源发展磁材相关业务。 公司经营稳健，多项财务指标在同业中列于前茅：从目前有色行业已公布的季报（36 家）来看，公司的每股收益、每股净资产、每股现金流、净利润和销售毛利率等财务指标都位列前三。公司的货币现金也十分充足，报告期末持有货币现金7.70 亿元，总的来看，公司财务状况良好、经营稳健。 投资建议：公司有五大亮点：第一，作为技术领先的磁材股，公司主营稳步增长；第二，公司参股国内电机龙头上海电驱动（未上市），是投资电机或电驱动的替代标的；第三，公司剥离电机业务，强化新材料领域。第四，未来新能源汽车持续放量，高端磁材需求增加；第五，稀土价格有望反弹增厚公司业绩。预计14-16 年EPS 分别为0.62 元、0.81 元和0.97 元，公司目标价21.70 元，对应14 年PE35 倍。维持“买入”评级。 风险提示：公司没有稀土原材料资源，国家整合稀土行业，导致准入门槛提高；产品存在替代品的威胁；同时公司产能利用率不足，产品订单低于预期也是较大的风险点。 |
