五矿稀土(000831)2014年中报点评:受益稀土收储 下半年业绩将明显改善
上半年未正常对外销售 2014 年1-6 月，公司实现营业收入1396 万元，同比下降94.65%，归属母公司所有者净利润-4211 万元，同比由盈转亏，基本每股收益为-0.04元。我们认为公司主要盈利产品稀土氧化物未正常对外销售（推测是为国家稀土收储备货），是造成上半年收入和净利润大幅下滑的主要因素。 受益稀土收储，下半年业绩将明显改善 报告期内，多家网媒报道稀土收储正式启动：收储品种和价格（吨，万元/吨）分别为：镨（500，57）钕（500，30.8）镨钕（5000，31.18）、镝（1200）、铽（500）、铕（500，355）、钇（2500，4.6）、铒（300，31.5）、镥（90，770），总量超过1 万吨。市场溢价率分别为：镨8.57%、钕5.30%、镨钕1.40%、铕22.41%、钇5.75%、铒14.55%、镥2.67%，收储溢价低于预期。我们假设未来镝、铽溢价30%收储，则收储总额为84 亿元，收储总体溢价（比市场出售溢价）约13 亿元。公司母集团中国五矿是国家收储对象之一，因此公司将受益稀土收储，下半年业绩得到明显改善。 稀土打私力度决定未来价格走势 2014 年3 月WTO 裁定中国稀土出口管理措施违规。目前中国稀土行业仍存在稀土盗采和走私的问题，若政府不能尽快督促完成稀土行业治理与整合，合法稀土企业将面临“黑稀土”的巨大冲击。我们关注到2013 年打私行动查扣稀土产品1.9 万多吨，海关查验2330 吨，带来行业阶段规范。但我们考虑到私矿供给量巨大（我们推算私矿5 万吨/年，合法1.79 万吨/年），市场供需格局变化及价格趋势仍将取决于打私的力度。 维持“买入”评级 预计公司14-16 年EPS 0.35 元、0.43 元、0.61 元，对应动态PE 为69倍、56 倍和39 倍。鉴于公司下半年盈利将明显改善，且是五矿稀土大集团上市平台，预期其未来外延增长空间较大，因此维持公司“买入”评级。 风险提示 未来稀土打私力度低于预期；稀土价格涨幅低于预期 |
