据报道，特斯拉已与LG化学签署协议，后者将为特斯拉中国上海工厂生产的Model Y供应电池芯。Model Y是一款电动SUV。该车型2021年初将在中国工厂量产。 目前在中国，特斯拉较便宜的Model 3轿车使用宁德时代的磷酸铁锂电池，LG化学的电池用于长续航版和更昂贵的汽车版本。 相关上市公司： 翔丰华：在互动平台表示，公司供应的产品被LG化学应用于特斯拉上海工厂项目。 璞泰来：高端低膨胀石墨负极材料龙头，LG化学是公司主要海外客户。 [2020-11-10] 翔丰华(300890):锂电负极核心企业,客户拓展顺利 国内先进负极企业,过去四年收入高增。翔丰华是国内先进的锂电池负极材料供应商。受益于新能源汽车旺盛需求,公司收入亦实现快速增长。16-19年公司收入由2.37亿元增至6.46亿元,复合增速39.72％;毛利率由39.0％降至22.0％,16-18年毛利率下滑,19年公司毛利率趋稳。16-19年公司归母净利润分别由0.40亿元增至0.62亿元,复合增速15.38％。 过去三年销量高增长,售价略有下降。随着国内新能源汽车销量的增长,翔丰华进入快速发展阶段。17-19年公司天然石墨产能分别为3750吨、3860吨、3780吨,产量分别为2780吨、4191吨、3436吨;销量分别为2888吨、4234吨、2926吨。17-19年公司人造石墨产能分别为6220吨、9011吨、15350吨,产量分别为7023吨、9781吨、14334吨;销量分别为6737吨、9529吨、13313吨。根据公司招股说明书(注册稿)数据,公司17-19年人造石墨销售单价分别为4.27万元/吨、5.15万元/吨、4.23万元/吨;天然石墨销售价格分别为2.59万元/吨、2.42万元/吨、2.60万元/吨。 客户资源丰富,覆盖全球一线品牌。19年公司第一大客户为比亚迪,占比40.6％;公司在维护老客户基础上,大力度开发国外内潜力客户,尽快促成与国际大客户的合作。17年8月,公司已通过宁德时代产品认证,并小批量供货130多吨,18年10月,供货量出现较快放量。18年,公司已通过LG化学认证测试,19年10月29日,公司获得了LG化学产品验收通过的审批通知,公司供应的天然石墨产品被LG化学应用于特斯拉上海工厂项目,成为特斯拉上海工厂的间接供应商。20年4月,公司正式成为三星SDI的合格供应商,三星SDI从20年6月起小规模采购公司产品用于试生产和调试,预计于20年12月起批量采购进行正式生产。目前公司正与松下等国际知名电池制造商开展合作协商和相关认证。 产品具备竞争力,行业地位较强。从产品结构上看,翔丰华同时拥有天然石墨和人造石墨两大品类,产品、产能和技术储备更为均衡,更能适应多变的市场需求。根据LG化学20年的排产计划,预计20全年天然石墨产品需求量约为9400吨。从产能扩张上看,2019年底翔丰华产能为2万吨左右,2020年产能预计为3万吨左右。未来随着募投项目3万吨产能投产,翔丰华将形成6万吨以上产销规模,营收规模将在2020年基础上再增长一倍。 给予"优于大市"评级。我们预计公司20-22年全面摊薄EPS分别为0.88元、1.56元、2.49元,因20年疫情对公司影响较大,我们以21年作为业绩对标年份;参考可比公司估值,我们给予公司21年45-50倍PE,对应合理价值区间70.20元至78.00元,首次覆盖,给予"优于大市评级"。 风险提示。募集项目实施不及预期;公司负极价格及销量不及预期。 [2020-11-18] 璞泰来(603659):锂电综合服务商，从轻资产运营走向一体化发展 锂电池整体解决方案供应商。公司围绕锂离子电池在多领域布局，是国内人造石墨市场出货量第一的企业，技术路线受益行业发展趋势；在涂覆隔膜领域，公司产品受到宁德时代认可；涂布机业务发挥纽带作用，带动各业务之间协同发展，公司形成了提供锂电池生产综合解决方案的能力。 差异化产品与综合化服务共同提高客户粘性。1)产品差异化属性在提供价格专利润空间的同时拉长了客户的认证周期。不同人造石墨产品制造过程与其物化属性的不同为产品定价提供了差异化的可能，公司产品定位高端，价格和毛利率均高于友商，差异化属性拉长了客户的认证周期，提升更换供应商门槛。2)公司同时经营负极材料、涂布机、涂覆隔膜等业务，具有提供锂电池部分生产环节综合解决方案的能力，为锂电池生产者提供了极大的便利，便捷化的细致服务也提升了客户的重置成本，增加了客户粘性。 从轻资产运营走向一体化发展，全面塑造成本优势。1)积极布局石墨化与焦类原材料，降低成本的同时平抑采购端原材料与出售端产品价格的波动。石墨化环节，因内蒙古低电价原因，我们测算公司石墨化成本中电费成本将从2019年的0.57万元/吨降至0.44万元/吨。2)公司加大基膜领域投入，或带来涂覆隔膜成本优势。公司拟新投建的基膜产能经济性较好，公司或将实现基膜、涂覆材料、涂布机所有环节一体化，成本优势将十分显著。一体化效果逐渐凸显，公司盈利能力重回上升通道。公司石墨化内部采购比率持续提升，毛利率已经出现拐点，看好公司一体化程度提升对盈利能力的持续改善作用。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.22亿元、10.20亿元和14.40亿元，对应当前股本EPS分别为1.66、2.34和3.31元。对应2020.11.17收盘价66.44、47.03和33.32倍P/E。维持"推荐"评级。 风险提示:行业和客户需求或不及预期、产能投产进度或不及预期、成本下降幅度不及预期、行业竞争加剧导致产品价格下跌超出预期。 |
