上汽集团最新公告，拟与张江高科、恒旭资本共同出资设立上海元界智能科技股权投资基金，认缴出资总额为72亿元，其中上汽认缴出资53.99亿元、张江高科认缴出资18亿元。该基金拟计划与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司专项投资于高端智能纯电汽车项目（暂定名“智己汽车”）。 无独有偶，长安汽车也宣布，正与华为等携手打造全新的高端智能汽车品牌，包括一个全球领先、自主可控的智能电动汽车平台，一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态。随着越来越多的车企与互联网巨头跨界合作，我国智能网联汽车产业将驶入快车道。渤海证券郑连声认为，未来智能网联渗透率将不断提升，汽车电子与ADAS装配率有望快速上升。 相关上市公司： 保隆科技：产品包括自主研发生产的双目摄像头、毫米波雷达等ADAS传感器； 中国汽研：智能网联测试方面的领军企业。 [2020-11-09] 上汽集团(600104):销量同比继续增长,估值具备进一步修复空间-2020年10月销量点评 10月上汽集团批发总销量达到59.67万辆,同比9.6％,上汽自主、上汽通用、通用五菱等品牌销量增长并跑赢行业。乘用车行业景气回升明确,预计2020年4季度继续保持高个位数增长,2021年有望迎来双位数增长。公司各品牌业务边际改善,市场份额企稳回升,估值有进一步修复空间,维持"买入"评级。 10月批发销量同比+9.6％,上汽自主、上汽通用、通用五菱表现出色。上汽集团发布公告,2020年10月实现销量59.67万辆,同比+9.6％,环比-0.9％。1-10月累计销量421万辆,同比-15.1％,降幅相比上月收窄3.05pcts。分品牌来看,上汽乘用车10月销量7.04万辆(同比+16.3％,环比+16.6％),上汽大众10月销量15.50万辆(同比-8.0％,环比-11.4％),上汽通用10月销量15.60万辆(同比+14.0％,环比+1.8％);上汽通用五菱10月销量17.90万辆(同比+19.3％,环比+1.7％)。 我们认为公司销量同比持续增长,一方面来自行业销量持续改善,另一方面与上海市10月底新能源车销量火爆及五菱宏光MiniEV等车型热销有关。 公司最差的时间过去,各品牌边际正在改善。上汽大众:MEB平台投产在即,奥迪车型导入,利润改善明确。上汽大众位于安亭的MEB工厂已经落成,产能30万辆。 大众中国首款MEB车型ID.4于11月3日正式亮相,我们预计年底前开始贡献销量。 此外,斯柯达VisioniV、奥迪纯电车等陆续投放MEB平台,后续大尺寸纯电SUV、A-B级亦将发布。此外,奥迪车型将于2021年底/2022年开始量产,我们预计未来给集团带来明确的利润增量。上汽通用:9、10月连续销量同比增长且表现优于行业,我们预计Q4销量份额企稳回升。 通用五菱MiniEV热卖,自主高端新能源"L"品牌即将亮相。五菱宏光MiniEV上市后热销,9月销量突破2万辆,一方面扩大品牌市场份额,另一方面为集团带来新能源积分。此外品牌向家用需求转型,紧凑型MPV五菱凯捷截止10月22日已获得1.3万台订单。自主品牌方面,受益于上海10月底发布的外牌交通管理规则调整,上汽荣威短期C端销量有望迎来增长。此外,高端新能源品牌——"L"品牌有望近期发布,预计将从电动化、智能网联化等方面对现有产品进行加强和补充。 风险因素:乘用车销量恢复不及预期,终端价格战恶化,新车上市进度不及预期。 投资建议:维持公司2020/21/22年EPS预测1.96/2.57/2.72元。当前A股价格对应20/21/22年14.2/10.8/10.2倍PE。乘用车行业景气回升明确,预计2020年4季度继续保持高个位数增长,2021年有望迎来双位数增长。公司各品牌业务边际改善,市场份额企稳回升,预计公司估值有进一步修复空间,维持"买入"评级。 [2020-08-30] 张江高科(600895):投资收益驱动业绩大增,产业空间打造持续加强-2020年中报点评 收入受疫情影响有所下滑,业绩出现大幅增长。2020年上半年公司实现营业收入3.6亿元,同比下降39.7％,归母净利润9.2亿元,同比增长231.9％。收入出现下滑主要因为疫情冲击下,公司对园区内的入驻企业进行了租金减免,从而使得租金收入出现了较大幅度的下降。业绩大幅增长主要因为下属合营企业ShanghaiZJHi-TechInvestmentCorporation持有的以公允价值计量的金融资产公允价值升幅较大,带来投资收益大幅增加。公司上半年毛利率为44.9％,较去年同期下降14.2个百分点,主要因收入下降所致。 明星项目投资回报丰厚,未来仍有大量优质被投企业有望上市。 根据公司披露,公司全资孙公司张江控股持有合营公司ShanghaiZJHi-TechInvestmentCorporation50％的股权,ShanghaiZJHi-TechInvestmentCorporation及其全资子公司共持有微创医疗2.2亿股。截至2020年6月30日,这部分股权市值69.2亿港元,较年初大幅增值49.0亿港元。微创医疗是国内优质的医疗器械制造公司,也是在张江园区孵化成功的典型案例。目前,公司通过旗下多个创投平台持有大量优质企业的股权,未来随着这些企业的不断成长,公司将从中获得丰厚的回报。 产业空间打造持续加强,不断优化产业招商。上海集成电路设计产业园和张江中区城市副中心两个重点区域项目的开工建设按计划推进,完成了张江中区C-7-3项目竣工备案以及B-3-4、B-4-2项目设计方案。上半年招商情况整体良好,在2019年9个亿元楼宇基础上,新增亿元楼宇1个,招商落地项目10个,超过1000万美元以上外资项目4个。 维持买入评级,上调盈利预测。我们上调2020-2022年公司EPS至0.62/0.62/0.63元(原预测为0.42/0.46.0.53元)。 风险提示:科创中心建设不及预期;投资出现亏损。 [2020-11-23] 长安汽车(000625):UNI-K发布,有望复制UNI-T强势表现-事件点评 事件:(1)长安将携华为和宁德时代联合打造全新高端智能汽车品牌,旗下高科技的高端智能产品也将推出。(2)长安汽车高端产品序列UNI第二款车型UNI-K在广州车展正式亮相。 点评:三强联合,未来可期。在央视《第一发布》节目中,长安汽车董事长朱华荣正式宣布,长安汽车将携手华为和宁德时代联合打造一个全新高端智能汽车品牌,旗下高科技的高端智能产品也即将推出。长安汽车、华为、宁德作为各自领域的头部企业,我们认为三家企业的联合有望产生正向的"化学反应",推动汽车行业的进步。方舟智能架构发布。未来汽车企业之间的竞争不单单是各个不同车型的竞争,而更多的是平台化、架构化的竞争。此次长安还发布了会进化的智能架构--长安方舟架构,覆盖A0级-C级的车型。长安方舟架构以智能和大数据赋能车身、底盘等整车基础性能迭代进化,集高阶自动驾驶前置化布局、智慧成长型电子电气架构、不断精进的基础模块化平台。UNI-K发布,有望复制UNI-T的强势表现。长安汽车高端产品序列UNI第二款车型UNI-K在车展期间正式亮相。新车定位中大型五座SUV,预计价格或将突破18万,计划将于2021年上半年上市。长安UNIK将搭载新一代蓝鲸2.0T涡轮增压发动机+爱信8AT的总成,其最大输出功率为233匹马力。此前已经上市的UNI-T已经创造了连续4月销量破万辆的超市场预期的好成绩,我们预计同系列UNI-K有望复制UNI-T的强势表现。 投资建议:乘用车行业持续复苏,龙头车企份额持续扩张,叠加长安的产品力不断提升,我们预计公司20-22年归母净利润分别为49亿、44亿和61亿,对应PE分别为24、27和19倍,维持"买入"评级。 风险提示:宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期 [2020-11-14] 保隆科技(603197):商用车ADAS迎来法规强制安装,ADAS业务将放量-事件点评 商用车ADAS迎来法规强制安装,市场空间快速扩容。根据交通部《营运货车安全技术条件》,2020年9月起,18吨以上载货车需要强制安装LDW(车道偏离预警)和FCW(前向碰撞预警);2021年5月起,12吨以上载货车需要强制安装AEB(自动紧急刹车)。重卡载重≥14吨,因此LDW和FCW的强制安装范围覆盖了部分重卡,AEB则覆盖全部重卡。我们预计2020年国内重卡销量150万辆左右,对应每个单品的国内市场空间在15亿以上,法规的实施驱动市场空间快速扩容。 公司ADAS布局多年,预计2021年ADAS业务进入放量增长期。公司已经自主研发多款ADAS产品,包括LDW、FCW、AEB、360环视、自动泊车、盲区监测、驾驶员疲劳监测、人脸识别等等,同时也自主研发生产双目摄像头、毫米波雷达等ADAS传感器,目前主要产品已经进入多家商用车龙头供应体系。凭借公司在商用车领域的先发优势,我们认为公司有望快速成为国内商用车ADAS龙头企业,受益于商用车ADAS的法规强制安装,2021年ADAS业务有望放量增长。此外,公司也在积极拓展乘用车客户中,且公司与领目科技合资也将大幅提升大幅算法能力,乘用车客户数量也有望迎来快速增长。 多品类新业务迎来拐点,公司业绩拐点向上。除了商用车ADAS迎法规强制安装以外,我们预计公司的空气悬挂、TPMS和结构件业务也迎来快速增长期。根据公司官网披露,公司空气悬挂产品获得了国内某头部新能源汽车企业的项目定点,单车价值超过3000元人民币,空气悬挂单车价值高、市场渗透率低,预计未来业务放量可期。TPMS业务方面,过去两年里大幅拖累公司业绩的德国霍富,整合效果已经开始逐步体现,我们预计未来两年实现扭亏为盈,贡献利润弹性。 盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.02亿、2.54亿、3.07亿,EPS分别为1.22元、1.54元、1.86元,市盈率分别为24.50倍、19.45倍、16.11倍,维持"买入"评级。 风险提示:车市复苏不及预期,公司新产品开拓不及预期 [2020-10-29] 中国汽研(601965):营收利润双高增长,低估值智能检测标的-2020年三季报点评 Q3营收利润双高增长,业绩略超预期中国汽研前三季度实现营收23.91亿,同比+41.59％,实现归母净利润3.41亿,同比+18.78％,实现扣非3.28亿,同比+23.10％。单三季度来看,公司实现营收8.50亿,同比+40.30％,实现归母净利润1.42亿,同比+45.78％。总结来看,公司三季度营收利润双高增长,业绩略超预期,营收增长主因在于1)装备制造业务抓住新基建、国六转换、国三报废机遇,重卡、自卸车辆订单增加;2)创新开拓技术服务业务,优化客户结构,营运车辆、委托开发业务量增长显著。 产品结构改善致毛利率上升,费用端管控到位公司前三季度毛利率为27.22％,同比下降2.23pct,净利率为14.43％,同比下降2.60pct。单三季度毛利率为31.64％,同比上升1.81pct,净利率为16.87％,同比上升0.81pct。前三季度四费率为10.10％,同比下降1.20pct,单三季度四费率11.55％,同比下降0.93pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别2.73％/6.35％/3.9％/-1.43％,同比分别提升-0.42/-1.53/+1.57/-0.55pct。公司三季度业务结构改善(高毛利率的技术服务业务占比提升,营收占比预计从中报的42％提升至三季报的50％+),毛利率显著提升。 中短期订单充足,长期受益于电动化、智能化公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头,中短期公司技术服务方面持续开拓区域市场和客户,装备制造业务受益于新基建实现订单突破,远期在汽车行业电动化、智能化背景下,公司技术服务业务围绕能网联服务检测和认证+工序装备供应+大数据平台搭建闭环发展,有望打开新的增量空间。 风险提示:汽车行业景气度大幅低于预期;公司新业务布局不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级略微上调盈利预测,预计20-22年净利润分别为5.4/6.5/7.8亿元(原预期5.3/6.2/7.6亿元),对应PE=22/18/15x,低估值智能检测服务商,维持"买入"评级。 |
