商务部副部长王炳南近日在国务院政策吹风会上表示，下一步将实施公共领域车辆电动化行动计划，启动全面电动化试点城市的申报，会同财政部等有关部门研究奖补支持政策，以公共领域电动化有效带动私人消费。 研究人士指出，2016年开始新能源客车销量大幅增长后，龙头公司市场集中度连续三年下降，众多客车企业凭借与政府的投资合作换取了新能源客车订单。在补贴金额逐渐减少，客车企业与地方政府合作多不达预期的背景下，随着早期采购的新能源客车逐渐进入到更换周期，在新一轮的周期中，龙头客车企业在新能源客车领域的市场份额将显著提升。 相关上市公司： 宇通客车：凭借在研发和渠道覆盖的优势，在下游客户采购选择中竞争力明显； 中通客车：拥有具备国际先进水平的生产线，具有年产3万辆节能与新能源客车的生产能力。 [2020-11-07] 宇通客车(600066):销量持续向好,景气度提升逻辑强化-点评报告 宇通客车发布2020年10月份销量数据,10月份销售客车3642辆(+25.41％),1～10月累计销售30482辆(-32.33％)。 公司销量持续向好,10月份销量同比加速增长。公司10月销售客车3642台(+25.41％),其中大型客车销量1686台(+48.68％)、中型客车销量1337台(+7.30％)、轻型客车销量619台(+18.13％),1～10月客车累计销量30482辆(-32.33％)。随着疫情影响逐步削弱和公司的积极应对,10月份公司各细分市场销量提升明显。我们判断后续公司发展将持续回暖。 客车行业竞争格局向好,宇通发展前景光明。受疫情影响,小企业存活困难而倒闭,龙头企业有了进一步扩张空间;2021年新能源客车有望开启更新周期,未来需求将明显增加;随着疫情影响的逐步削弱,客车需求将在2021-2020年逐步释放。综上表明,客车行业景气度即将上升,竞争格局不断优化,宇通客车作为龙头企业,市占率有望持续提高。同时,宇通在智慧出行领域取得突破性科技成果,10月份发布智慧出行整体解决方案,全新的L4级自动驾驶巴士小宇2.0也正式亮相,未来宇通将以此推进智能网联公交应用,迎接全新发展契机。 海外市场利润空间大,宇通逐步推进出海战略。在连续两年汽车行业低迷态势下,部分海外车企或者零部件厂商可能无法经营而破产,未来海外市场需求逐步释放时,宇通优势进一步凸显,海外推进的节奏可能更加顺利。此外,针对海外市场,公司完成了海外高端公交、海外高端旅游等产品布局,在保护亚非拉等原有市场的同时,进一步发力欧洲市场,积极完善海外供应链推进,持续完善海外的销售体系,营造好服务好口碑以打赢"阵地战"。尽管海外疫情二次爆发,宇通逐步恢复了海外工作,未来海外市场有望为公司贡献更多盈利。 盈利预测与投资评级。我们认为,公司的市占率有望持续提高,电动客车、燃料电池客车、新能源公交车和智能化等方面公司竞争优势提升,海外市场未来也有较大发展空间。考虑到疫情的影响,预计公司20-22年eps分别为0.47/0.90/1.29元,维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示:国内需求不及预期,出口销量承压 [2019-12-30] 中通客车(000957):电动化重塑行业结构,更新期带来利润弹性 投资要点: 过往二十年销量攀上万辆,借新能源东风再起航传统客车市场整体较为成熟,市场的变化体现在产品结构高端化。公司在1999-2018年期间遭遇过四次销量下滑(2000年竞争加剧/2005年上一年基数较高/2009年全球金融危机需求不足/2018年补贴退坡影响),虽偶有下滑,但公司适应市场新需求培育主流产品,产品结构上移,销量达万余辆；新能源客车时代,高额补贴的驱动下,新能源客车起量(替换+新增),公司抓住机遇销量突破2万辆(2017年)。 新能源客车占比高,2020年弹性十足 1)新能源属性最纯:2019年1-11月6米以上新能源客车市场,公司销量达到0.69万辆,以上市公司总销量公告口径计算,中通客车新能源客车占比达到52.2％,远高于行业龙头宇通客车(35.7％)。 2)电动化提升ASP:传统客车时代,公司依靠产品结构中大型化提升ASP,后期基本稳定在20-25万元之间,2015年新能源客车开始放量,ASP不断上移,经历补贴退坡影响后,2018年又回到40万元以上。 3)补贴退坡影响在减弱,大中客增长值得期待:公司大中型客车销量2018年降幅均小于轻客,在2019年更是迎来强反弹。目前补贴的边际退坡值在下降,若2020年后补贴退出,则2020年大概率出现最后的抢装；若2020年的补贴预期向好,则下一轮增长中大中型客车将更受益(6-8米客车的需求在前期替换潮中已被较大满足)。 电动化重塑行业存量结构1)公交市场,还有大约46％的存量客车尚未替换成新能源车型,合计30-31万辆,预计未来3-4年替换完毕(2019-2022)。2)公路市场,还有大约88％的存量客车尚未替换成为新能源车型,合计约70万辆。大规模的普及尚待时日,然而行业剩余的存量空间较大,是未来新能源客车市场的重要增长点。 投资评级和盈利预测:基于补贴末期公交市场新能源客车的替换潮判断,行业未来3年内中大型新能源公交客车将充分更新。公司新能源属性纯,中大客比重不断上移,我们认为其将充分受益行业红利,预计公司2019/2020/2021年盈利为0.8/2.1/2.9亿元,对应当前股价PE分别为48/19/13倍,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:新能源客车市场竞争加剧；客车电动化进程不及预期。 |
