当升科技(300073):海门项目建设完成 业绩拐点隐现
事件：近日我们与当升科技董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 钴价下跌以及行业竞争加剧，导致公司近年来盈利下滑。公司拥有正极材料产能7000 吨，募投的海门项目投产后，公司产能将达到9000 吨。氯化钴是公司最主要的原材料，其市场价格的波动与金属钴基本一致。受需求低迷影响，金属钴价格自2009 年底开始持续下滑，同时锂电池和正极材料行业竞争加剧，产品价格处于下滑趋势，导致公司近几年盈利下滑。 公司重视产品研发，客户优势明显。当升科技一向重视产品研发，近几年研发投入占营业收入的比例基本保持在5%左右。公司拥有技术人员100 名左右，占总人数的21%，并引进了国际电池材料领域知名专家等研发人才。公司具有明显的客户资源优势，与三星SDI、LG化学、索尼、比亚迪、深圳比克等公司都保持着长期的良好合作关系。 海门项目建设完成，有望迎来业绩拐点。海门项目包括2340 吨锂电正极材料和8088 吨前驱体，采用国外进口设备，生产工艺先进，自动化水平高，生产的三元材料NCM，在动力电池领域具有较好的应用前景。目前海门项目已完成建设，试生产总体情况良好。海门项目为公司进入动力锂电市场奠定了良好的基础，公司有望分享未来新能源汽车爆发带来的红利，业绩拐点隐现。 公司推动多元化布局，产业链不断拓展。公司在正极材料主业之外，也加快了相关产业链的拓展，业务呈现多元化发展。公司2011 年增资星城石墨，持有星城石墨40%的股权，正式进入锂电负极材料领域。2014 年，公司参股设立了德益科技，持有其5%的股份，进入到超级电容器领域。公司未来有望继续推进产业链整合，围绕正极材料主业，向锂电池相关新材料领域不断拓展。 盈利预测与估值：预计公司2014-16 年EPS 分别为0.01 元、0.03 元和0.04元，对应的PE 分别为1588 倍、828 倍和502 倍，暂不给予评级。 风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，动力电池领域的推广不及预期。 东源电器(002074)国轩高科借壳东源电器 强推动力电池第一标的
事项 公司公告重大资产重组：公司拟以6.84 元/股的价格向国轩高科全部股东发行489,927,511 股股份购买其持有的国轩高科100%股权,标的资产交易价格为335,110.42 万元。同时,公司拟向特定对象李缜、王菊芬、吴永钢、陈林芳等四名自然人发行股份募集配套资金8.208 亿元，募集配套资金将用于国轩高科投资建设年产2.4 亿 AH 动力锂电池产业化项目、动力锂电池及其材料研发中心建设项目。 主要观点 1. 配套融资8.2 亿锁三年，巩固公司行业龙头地位。 双方4 名高管配套融资8.2 亿锁三年，其中实际控制人认购6.84 亿元。配套融资将用于2.4 亿动力电池项目、动力电池及材料研发中心建设。未来三年公司公司将加快新生产线建设，逐步实现产能提升，预计到2016 年中公司将形成4亿AH 的产能规模。根据我们对电动汽车市场的测算，公司将保持动力电池20%+市占率。 2. 优质客户保障3 年复合增速30%。 公司从09 年国家示范项目开始进入动力锂电市场，具有5 年以上产品成熟应用经验，市场份额全国领先，其下游客户包括江淮、安凯、南京金龙、上汽申沃等新能源汽车龙头，及新大洋等快速放量的微型电动车企业。 3. 复牌带动板块投资机会，关注公司配套产业链。 佛山照明（参股东源8.42%）；中国宝安（宝安贝特瑞为负极材料独家供应商）；天赐材料（供应电解液50%以上）、江苏国泰（电解液供应商）。 投资建议 根据重组后8.63 亿股本，我们预测14～16 年净利润2.53、3.51、4.58 亿，对应EPS 0.29、0.41、0.53 元，对应PE 25、18、14 倍，我们看好新能源汽车行业长期成长趋势，公司作为动力电池龙头企业，随着客户拓展和产能扩张将充分受益于行业爆发式增长，给予公司强推评级！ 风险提示 新能源汽车行业低于预期、募投项目低于预期 |
