小鹏汽车披露11月交付成绩：总交付量4224台，同比增长342%，创年内新高。其中小鹏P7交付2732台，环比增长30%，刷新了单月交付量记录；由海马汽车代工的小鹏G3交付1492台，环比增长59%。不仅是小鹏，另几家新能源车企也纷纷交出亮眼销售成绩：五菱宏光MINI EV的11月销量达到33094辆，此前的9月为14495辆，10月为20631辆；蔚来汽车11月交付5291辆，同比增长109.3%。 另据特斯拉方面表示，中国制造Model Y将于明年上半年投产并销售，充电桩生产工厂建设即将启动。随着多家车企推出爆款车型，满足不同类型需求，中国新能源车市场正在由政策驱动转向产品驱动。在自主品牌、造车新势力、合资品牌平台化车型和特斯拉的共同驱动下，新能源车市场规模将持续增长。据统计，近一个月以来，北向资金对锂电池设备龙头先导智能（300450）、动力电池龙头宁德时代（300750）、正极材料龙头当升科技（300073）、湿法隔膜龙头恩捷股份（002812）等公司的持股比例提升幅度居前。 [2020-11-25] 先导智能(300450):锂电扩产加速,整线能力增强长期竞争力-更新报告 结论:全球电动化加速,锂电扩产进入快车道,预计年内新增订单超80亿、明后年业绩高增长,上调2020-22年EPS至1.05(+0.15)、1.55(+0.41)、2.26(+0.79)元,上调目标价至78.6元,对应2021年50.7倍PE,增持。 新能源汽车销量爆发式增长,锂电扩产进入快车道。国内10月新能源汽车销量16万辆,环增13.9％,同增104.5％；欧洲9月销量为16.5万辆,同增181％,全年有望同增120％。9月国内动力电池装机量6.6gWh,同增66.4％,环增28.3％；2021-22年,预计全球新建动力电池产能将超过250GWh,产线建设大幕开启。 整线能力提升市占率,在手订单保障公司未来业绩。前道的涂布机已经打入宁德时代和比亚迪供应链、辊压机进入蜂巢常州二期工厂,在锂电设备前中后道均已具备行业领先的竞争力。公司Q3合同负债15亿元,环比提升51.8％,10月底在手订单60亿元,预计年内新增订单超80亿元,奠定未来增长基础。 毛利率有望触底回升,后续公司盈利能力将保持较高水准。Q1-Q3净利率从10.9％逐季上升至18％,已恢复至往年较好水平。Q3毛利率33.4％,同比下滑5.4％,较H1下滑6.9％,主要原因是光伏、3C设备的营收占比提高以及推进整线战略,随着锂电设备需求爆发式增长和占比提升,毛利率有望持续回升,净利率也将维持在较高水准。 催化剂:全球电动化加速；大额订单落地风险提示:锂电扩产低于预期；盈利能力大幅下滑。 [2020-11-14] 先导智能(300450):公司中标大订单,来年业绩可期-事件点评 事件:先导智能发布公告称:先导智能及全资子公司泰坦新动力近期陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公司中标通知。中标项目为锂电池生产设备。自2020年9月21日至2020年11月11日,先导智能及泰坦新动力收到宁德时代及其控股子公司中标通知累计32.28亿元人民币(不含税)。 投资要点:公司在手订单储备丰富,来年业绩可期:公司本次中标金额32.28亿元,约占公司上一年营业收入总额的68.92％。今年公司新签订单增长明显,仅上半年新增订单金额同比增长83.19％,全年新签订单有望创历史新高。根据公司设备的交货和验收周期,从签订订单到发货根据设备类型需要3-6个月左右,然后客户通常是整线验收,所以本次订单绝大部分应该落入明年贡献业绩。 公司是锂电设备龙头,行业发展空间广阔:2019年中国新能源汽车产销量的渗透率仍不到5％,与《新能源汽车产业发展规划》中关于2030年新能源汽车产销量达到40％渗透率的目标存在较大差距,行业发展空间仍然较大。目前,国内外主要整车企业正全力推进电动化、智能化转型战略,并进一步加大其在锂电池供应链环节的投入,出现了国内外大型车企大幅投资锂电池产能的新趋势。 给予"买入"评级。结合公司行业地位和订单情况,预计2020-2022年营业收入分别为54/66/84亿元,归母净利润分别为9.2/12.4/16.4亿元,对应PE为67/50/37X,给予"买入"评级。 风险提示:设备验收进度低于预期。 [2020-11-23] 宁德时代(300750):动力电池龙头,领跑全球化起点线-深度报告 中国龙头打造动力电池王国:1)公司是全球领先的动力电池系统提供商,以主业为中心综合布局锂电材料、储能系统以及其他相关业务,提供一流解决方案;2)团队脱胎于ATL,技术背景雄厚,2018-2020年三次股权激励强化团队凝聚力;3)持续高水平研发投入,在材料体系和结构工艺上创新升级;4)公司形成总部+四大研发中心+五大生产基地的全球化综合布局,目前规划产能接近300GW,即将迎来产能投放高峰期;5)供应链管控能力强,打造从原材料到动力电池回收的产业链闭环;6)坚持大客户战略,基本完成行业"跑马圈地"。 全球动力电池市场潜在空间巨大:目前国内新能源汽车销量距离《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》以及《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划目标差距巨大。伴随国内财政补贴政策退坡趋缓,特斯拉、大众引领的爆款车型拉动需求,以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强,国内市场将迎来高速增长期;海外市场欧洲各国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲主流车企陆续公布电动化大战略,行业景气度持续提升;得益于下游需求增长及车型改善,预计未来5年全球动力电池装机量有望实现36％以上的年均复合增速;与此同时,电化学储能市场也迎来高增长阶段。 无惧行业竞争加剧,国内龙头地位稳固:市占率方面,根据GGII的统计公司2020年前三季度实现动力电池装机18.3GWh,市场份额达到47.6％,位列行业第一;产品性能方面,公司位于国内一流水平,可配套绝大部分主流车企,供应关系稳定;成本方面,公司得益于"高能量密度体系+供应链管控+设备投资成本下降",具有较强竞争优势。 对标海外动力电池企业:公司在供应链布局、产能规划及客户体系方面具有一定优势,可超额分享锂电全球化红利。 盈利预测及估值:考虑到行业排产恢复情况良好以及新车型逐步上市,维持原盈利预测,预计2020-2022年营业收入504/699/937亿元,同比增速10/39/34％,归母公司净利润分别为54.3/72.8/95.1亿元,同比增速19/34/31％;每股收益2.33/3.12/4.08元,当前股价对应PE为108/81/62x。鉴于公司是国内动力电池龙头企业,且2020年步入产能持续扩张期,未来有望受益于锂电全球化趋势,我们认为公司目前估值具有合理性,维持"增持"评级。 [2020-11-03] 当升科技(300073):三季度营收利润齐增长,海外业务发展迅猛-三季点评 事件:公司发布2020年第三季度报告。2020年前三季度公司实现营收20.28亿元,同比增长10.21％,归母净利润2.65亿元,同比增长20.45％,扣非归母净利润2.27亿元,同比增长15.70％;毛利率19.60％,同比增长0.72ppt。 其中,2020年第三季度,公司实现营收9.38亿元,同比增长87.41％,环比增长39.01％;归母净利润1.19亿元,同比增长72.83％,环比增长4.72％;扣非归母净利润1.13亿元,同比增长62.37％,环比增长67.09％;毛利率20.19％,同比减少0.50ppt,环比增长0.14ppt。 点评:三季度海外业务占比拉升,推动营收迅速增长。公司2020年三季度单季实现扣非归母净利1.13亿元,同比环比均实现较好增长。剔除季度影响外,我们认为主要得益公司海外业务增长的影响。公司早期依托钴酸锂产品进入LG和三星SDI供应体系,绑定海外大客户。如今再次开拓LG、SKI等优质客户,今年三季度海外出货量已高达70％。公司前五大客户中,海外公司已有三家,海外电动车不断提升,公司出货结构也将出现明显改善。 技术领先转化成本优势,长单模式保障原材料充足供应。公司不断保持研发活力,提高产品性能与质量,不仅增强了在海外高指标需求客户面前的议价能力,更实现了公司自身的降本增效。公司在烧结工艺领先同行,该技术优势可以帮公司节省大量成本,公司未来盈利能力也将处于行业领先水平。公司依托股东矿冶科技集团及自身行业龙头地位,与原材料龙头签订战略合作协议及长期供应协议,保证原材料稳定供应。同时公司根据对原材料价格波动判断进行一定库存管理,维持较高利润水平;公司产能扩张迅速,长期规划10万吨正极材料产能,充分满足下游客户日益增长的需求。 汇率风险敞口覆盖,损益基本持平。前三季度公司财务费用增长较多,主要原因是汇兑造成的损失。公司通过购买远期结售汇产品提前锁定汇率,将该部分远期产品作为交易性金融资产,按公允价值计量,公允价值的变动计入当期损益。 前三季度内,公司前三季度远期结售汇公允价值变动收益0.25亿元,与汇兑损失基本持平。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年实现营收31.6、48.3和59.7亿元,同比增长38.2％、53.1％和23.4％,归母净利润3.7、6.2和7.8亿元,对应2020-2022年PE分别为60.2x、35.5x和28.2x,维持"买入"评级。 风险因素:政策支持不及预期等导致全球新能车销量不及预期风险;产能投放不及预期风险;客户验证不及预期风险;原材料价格波动风险;技术路线变化风险;国际贸易等因素导致中鼎高科业绩受损风险等。 [2020-11-08] 恩捷股份(002812):业绩符合预期,继续看好隔膜业务增长-三季点评 公司发布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营业收入25.8亿元,同比+22.6％;归母净利润6.4亿元,同比+1.9％,扣非净利润5.6亿元,同比+1.1％。 锂电隔膜势头强劲,贡献主要净利润。我们预计Q3公司隔膜出货量为3.2亿平米,其中上海恩捷贡献2.5亿平米,预计单平米盈利0.85元;苏州捷力贡献0.7亿平米,预计单平米盈利0.9元。预计隔膜业务实现归母净利润2.5亿元以上,传统膜业务约0.4亿元,营业外利润0.3亿元。 国内隔膜占比+传统业务占比提升,毛利率环比保持稳定。公司Q3毛利率为41％,相比H1毛利率40％未见明显环比增长。我们预计主要原因是传统业务营收占比提升,以及隔膜业务国内占比提升。 Q3投资现金流为正。公司产能扩张持续,预计到2021年Q1理论母卷产能为33亿平米。Q3单季度理财产品的到期和收回,导致Q3单季度投资性净现金流为正。 投资建议:我们预计2020～2022年公司归母净利润10.3、15.0、18.9亿元,对应11月06日PE值分别为82、56、45倍,其中我们预计2020年四季度归母净利润3.9亿元,同比+77％,给予审慎增持评级。 风险提示:下游需求不及预期,隔膜价格下降幅度过大等 |
