据消息，LED芯片龙头企业于11月调整了照明白光芯片价格，涨幅约在6%-8%之间。目前市场上通用照明白光芯片价格在60元-85元/片（2寸片）之间，已较年初有了10%-15%的涨幅。 今年1-9月，我国LED照明产品出口额234.6亿美元，同比增长5.45%，回升态势十分明显。未来几年LED产业链将进入产能低速增长期。随着经济复苏，LED行业周期有望回暖，周期拐点已现。另外，mini LED提供成长性。明年一季度苹果将发布mini LED背光的Pad、Mac系列产品，三星、TCL、海信等企业也在积极布局mini LED业务，推动LED行业市场扩容。三安光电（600703）、华灿光电（300323）、聚飞光电（300303）、洲明科技（300232）、鸿利智汇（300219）等产业链相关公司有望受益。 [2020-11-28] 三安光电(600703):平台型龙头,两翼齐飞-公司深度 深度布局化合物半导体,氮化镓、碳化硅、砷化镓同步发力迈入收获期。三安集成电路主要提供化合物半导体晶圆代工服务,工艺能力涵盖微波射频、电力电子、光通讯和滤波器四个领域的产品,在GaN射频、电力电子,GaAs射频,SiC电力电子等领域全面布局,是集成四大板块的平台型、全产业布局的企业。 化合物半导体快速起量,持续加码布局。(1)根据CASA、yole等机构,射频板块GaN市场空间超10亿美元且在快速增长；GaAsPA约70~80亿美元,公司砷化镓射频出货客户累计将近100家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡。(2)随着5G、3Dsensing等带来光通讯、VCSEL快速增长,公司现有中低速PD/MPD产品的市场份额持续扩大,高端产品10GAPD/25GPD、VCSEL和DFB发射端产品均已在行业重要客户处验证通过。(3)新能源汽车带动SiC快速起量,公司电力电子产品客户累计超过60家,27种产品已进入批量量产阶段,并且宣布长沙项目加码布局。(4)根据yole,滤波器市场空间超200亿美元,公司滤波器产品开发性能优越,产线持续扩充及备货中。 MiniLED放量在即,驱动行业创新发展。公司已经为三星批量供货Mini/MicrOLED产品,与TCL华星成立联合实验室,并加快推进湖北Mini/Micro项目建设。随着国际大客户、国内产业链厂商推广,MiniLED背光产品迎来放量机会。 LED行业逐渐见底,高端产品渗透率提升。传统照明LED芯片供需结构阶段性失衡,产品价格下降。经过一段时间调整,中低端产品单价目前已相对稳定,且销量有上升趋势。近期,蓝宝石供不应求,作为LED芯片的重要原材料,蓝宝石行业景气部分传导到LED。公司持续优化产品结构,积极布局Mini/MicroLED、高光效LED、车用LED、紫外/红外LED等新兴应用领域,高端产品市场渗透率逐步提升。 公司发布公告,披露第三期员工持股计划(草案),拟筹资不超过16亿元进行员工持股。回购参与员工约3186人,员工持股计划锁定期为12月,续存期为36月。股票来源包括公司此前的库存股(2449万股)以及通过二级市场回购(不超过12.5亿元)。截止11月11日,公司第三期员工持股计划受让公司回购账户持有股票和从二级市场购买股票全部实施完毕,合计持有公司总股本的1.697％。 三安光电作为化合物半导体龙头企业,MiniLED放量在即。在砷化镓、氮化镓、碳化硅及滤波器等半导体业务深度布局,各产品线取得明显进展。MiniLED上游核心龙头,产能、技术、客户储备充裕,充分受益于产业趋势。我们预计公司2020E/2021E/2022E年将实现归母净利润13.50/22.13/34.09亿元,维持“买入”评级。 风险提示:LED行业需求不及预期,化合物半导体进展不达预期。 [2020-11-16] 华灿光电(300323):拐点已现,Mini LED成长在即 公司经营业绩底部反转,Q3拐点明确2020年起公司凭借领先的研发优势积极推动产品结构调整与产业发展布局优化,同时受益于2020年行业景气回升,公司2020Q3实现经营业绩底部反转,实现营业收入7.4亿元,同比+4％,环比+21％,净利润由Q2的-0.4亿元扭亏为Q3的0.1亿元。公司拟募资15亿元,投入Mini/MicroLED与第三代半导体GaN研发项目,打开长期发展空间。 Mini/MicroLED成长在即,将为芯片龙头提供成长动能Mini/MicroLED应用分为两类:MiniLED作为背光源对LCD加以改进和Mini/MicroLED直接用于显示(直显)。MiniLED背光提高了LCD的性能的同时相比OLED具有成本和寿命的优势。Mini/MicroLED直显性能、成本和技术难度更高,将会从小尺寸可穿戴设备和大尺寸电视开始渗透。2020年大量MiniLED背光和Mini/MicroLED直显的新产品大量发布,相关投资数量多、规模大,集中在芯片领域。预计到2023年,全球MiniLED背光市场规模可达5.3亿美元,MiniLED直显规模可达6.4亿美元。在经历了两年的下行之后,发展前景广阔的MiniLED/MicroLED将会为LED芯片行业龙头提供强劲的发展动力。目前,龙头企业已在Mini/MicroLED领域建立技术、规模、客户资源壁垒,这将将进一步提高行业集中度。 募资发展第三代化合物半导体,打开长期发展空间第三代半导体由于具有更优的禁带宽度、热导率、饱和电子漂移速率等,因此主要应用于高温、高功率、高频率等器件领域,包括新能源汽车、5G基站、射频器件、快充、新能源发电等。据Yole估计,GaN在0～900V电压下均可保持较优性能,约占据整个功率市场的68％,即约为105亿美元。公司拟募资投入3亿元,发展GaN器件,打开长期发展空间。 投资建议公司深耕LED芯片领域多年,现拟募资进一步发展mini/microLED、GaN器件,其中mini/microLED背光、直显市场是未来发展方向,GaN器件在快充、射频等领域市场空间广阔。预计20-22年公司收入30/33/37亿元,归母净利润0.2/1.9/3.0亿元,对应估值712/74/47倍,参考SW电子2020/11/13最新估值52倍,考虑到Mini/MicroLED市场处在成长期,公司具备广阔市场空间,我们认为低估,维持"推荐"评级。 风险提示:疫情控制不及预期,大客户销量不及预期。 [2020-10-27] 聚飞光电(300303):营收同比下滑收窄,静待Mini LED背光放量-三季点评 事件:2020年10月27日晚,公司发布2020年三季报,业绩表现符合预期。2020年前三季度,公司实现营收16.9亿元,同比下降8.62％;归母净利润2.31亿元,同比下降9.2％,扣非净利润2.14亿元,同比下降5.73％。其中,Q3单季度营收6.9亿元,同比下降1.88％,归母净利润0.88亿元,同比下降18.39％,扣非净利润0.88亿元,同比下降10.2％。 营收同比下滑收窄,各项业务逐渐恢复Q3单季度营收6.9亿元,同比下降1.88％,对比中报下降12.75％,前三季度营收降幅进一步收窄至8.62％,显示公司各项业务逐渐恢复。中报披露汽车照明业务营收逆势高速增长,已成功进入奇瑞、比亚迪、江淮等供应链体系,汽车行业销量在Q3拐点已现,新能源车销量高速增长,我们认为汽车照明业务给公司带来新增量。 毛利率微降,财务费用影响净利润受疫情影响,下游终端厂商减配降本,价格压力大,公司提高运营能力,前三季度毛利率28.76％,毛利率同比维持平稳,表现符合预期。Q3单季度归母净利润0.88亿元,同比下降18.39％,扣非净利润0.88亿元,同比下降10.2％,主要系公司计提可转债利息费用及汇兑损失,剔除财务费用影响,公司Q3扣非净利润同比增加约12％,随着下半年疫情冲击减弱,下游需求回暖,产能利用率逐步回升,公司各业务线有望迎来业绩修复。 终端产品呼之欲出,MiniLED背光发力在即从市场看,采用MiniLED背光的苹果iMac和iPad呼之欲出,首款产品或在今年第四季度上市;其他厂商亦加速推出MiniLED背光产品,MiniLED有望进入大规模商用。我们预计,2021、2022年全球MiniLED应用产值将分别达到65/97.5亿元,其中封装行业产值两年将分别可达13/20亿元。公司作为小尺寸背光龙头,在MiniLED布局较早,已做好量产准备,有望充分受益MiniLED背光应用爆发。 投资建议我们预计2020-2022年,公司营业收入22.13/27.93/32.76亿元,归母净利润2.97/3.83/4.56亿元,EPS0.23/0.30/0.36元,PE27.90/21.65/18.20倍。维持公司"买入"评级。 风险提示MiniLED渗透不及预期;疫情影响超预期,手机、电视、PC等消费电子需求不振;LED封装行业同业竞争加剧。 [2020-10-27] 洲明科技(300232):Mini LED打开行业成长空间,洲明科技产业化进程加速-深度报告 核心观点: LED显示:技术与市场双重驱动,MiniLED迎来长期利好。MiniLED显示技术通过巨量LED灯珠与区域调光使画质带来全面增强,在色域、对比度有较大提升,达到高动态范围(HDR)的屏幕效果,达到视觉体验优化。同时,随着技术不断进步、良率不断提升,MiniLED显示的成本持续下降,在技术与价格上形成竞争力,有望带动应用场景的不断扩大,其中MiniLED显示未来有较大的成长空间和成长速度。 智慧照明:专业照明与景观照明齐头并进,把握发展新机遇。智慧杆挂载多种的设备和传感器实现多种功能和智慧应用,在5G和新基建推动下,多功能智慧杆打开利润增长空间。国内疫情逐渐缓解,文旅产业和夜游经济逐渐复苏,国家也加大对相关产业的支持力度,景观照明市场需求大幅回升。 洲明科技:领先的LED显示与照明应用解决方案提供商。公司LED显示屏市场份额全球前三,LED照明领域市场地位居于全国前列。洲明科技不断进行科研创新,巩固公司的技术优势,并不断通过并购拓展与完善业务布局,上市以来业绩保持快速增长。公司业务遍布全球160多个国家和地区,拥有超过3000家销售渠道和服务网点。 盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022年营业收入为58.84/75.19/94.70亿元,同比增长5.0％/27.8％/26.0％,归母净利润为3.07/6.51/8.94亿元,同比增长-42.1/112.1％/37.4％,EPS为0.31/0.66/0.91元/股,对应PE为33/15/11倍。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,参考可比公司估值,我们认为可以给予公司2021年20倍的PE估值,对应合理价值13.25元/股,给予"买入"评级。 风险提示。行业技术革新风险、毛利率下降风险、毛利率下降风险、汇率波动风险。 [2020-08-27] 鸿利智汇(300219):上半年业绩符合预期,Mini LED有望打开新增长点-点评报告 事件:公司公布2020年半年度报告,2020年上半年实现营收13.30亿元,同比下降27.90％;实现归母净利润0.39亿元,同比扭亏;扣非后归母净利润0.19亿元,同比扭亏。2020年Q2季度实现营收7.5亿元,同比下降16.95％,环比增长29.09％;实现归母净利润0.28亿元,同比扭亏,环比增长154.55％;扣非后归母净利润0.15亿元,同比扭亏,环比增长275.00％。 H1业绩符合预期,下半年有望大幅提高:公司上半年营收较去年同期有所下滑,主要受疫情影响,生产销售有所延缓所致,归母净利润同比扭亏,原因是公司复工复产逐渐稳定生产,同时上半年未发生计提商誉减值情形,上半年业绩符合预期。上半年公司整体毛利率20.79％,同比提升0.84pct,毛利率稳中有升。从期间费用来看,公司销售、管理、研发、财务费用均较去年同期有所下降。从分业务来看,LED封装业务收入10.59亿元,同比下降16.88％,毛利率为20.54％,同比下降2.35pct,LED封装在疫情影响下仍保持较好的盈利水平;LED汽车照明业务收入2.15亿元,同比下降15.87％,毛利率20.41％,同比提升8.42pct。上半年汽车照明受价格下降、资产减值等因素影响,谊善车灯上半年亏损,未来谊善车灯将进一步开发拓展新客户,加强供应链管理,保障原材料供应,降低材料成本。此外,佛达信号表现良好,后续将利用其美国子公司的资源介入当地汽车前装市场,寻求更多的商务合作机会。从Q2单季度来看,公司Q2营收以及归母净利润环比均有大幅改善。展望下半年,疫情对公司影响明显减少,预计公司各项业务相比上半年有望大幅提高。 MiniLED封装布局行业领先,有望带动公司业绩爆发式增长:公司在MiniLED上拥有多年的研发经验,技术水平行业领先,具备玻璃基和pcb基的MiniLED封装能力,产品应用领域包括TV、显示器、笔电、VR等,其中TV与国内主流面板厂均有合作,目前已经实现小批量交货。另外,公司于6月17日与花都区政府签署了《合作协议》,公司将在花都区投资建设LED新型背光显示项目,包括MiniLED背光与显示,一期投资金额约为1.5亿元,目前新型背光显示项目厂房建设已完工并有望快速完成MiniLED智能车间的装修及设备添置。MiniLED封装相比传统的LED封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升,后续随着下游MiniLED产品需求的爆发,公司业绩有望迎来爆发式增长。 超清显示蓄势充分,MiniLED应用放量更添华彩:MiniLED是尺寸在100微米量级的LED芯片,在背光应用中,MiniLED可以替代LCD显示屏中的传统LED背光源,具有节能、轻薄化、宽色域、超高对比度、精细动态分区的特点,可以大幅提升LCD面板的显示效果,能够接近甚至超过OLED水平,同时相对于OLED具备寿命以及成本优势。MiniLED因其广阔市场前景备受关注,面板厂和整机厂加快MiniLED产品导入,苹果预计将在今年年底至明年年初发布MiniLED屏的iPadPro以及MacbookPro产品,京东方在背光和直接显示应用上均有布局,今年下半年玻璃基MiniLED背光产品将开始量产,TCL在7月底举办的国际显示博览会(UDE2020)展上,展示了75"8KMiniLED背光电视,8月份还在海外市场发布搭载MiniLED技术的电视,其中65寸售价900美元,相比OLED电视价格优势明显,MiniLED应用放量在即。 给予"推荐"评级:看好公司在MiniLED封装的领先布局,随着下游MiniLED应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司2020年-2022年归母净利润为1.36亿元、3.73亿元、4.61亿元,EPS分别为0.19元、0.53元、0.65元,对应PE分别为63.92X、23.37X、18.87X。 风险提示:疫情影响超预期,LED封装降价超预期,MiniLED需求不及预期,产能释放不及预期。 |
